来源：IPO日报国际金融报

超过940万人次看过的演出要带着公司来上市了！

10月14日，港交所官网显示，继2025年1月递表港交所失效后，文旅服务企业印象大红袍股份有限公司（下称“印象股份”）再次向港交所提交上市申请，其联席保荐人为兴证国际和铠盛。

这家在新三板挂牌八年多的公司仅仅凭借其标志性演出《印象·大红袍》就实现了一年超过1.3亿元的收入，于2023年扭亏为盈，但约九成收入来自一个演出也成为了其不可回避的问题。

一年1.3亿收入

资料显示，印象股份是一家国有文旅服务企业，总部位于福建省武夷山，主营业务包括演出及表演服务、印象文旅小镇及茶汤酒店，自2017年1月20日起已于新三板挂牌(870608)。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，按文旅演出节目产生的销售收入计，公司在2024年中国文旅演出市场排名第八。

截至10月8日，印象股份的观众席有2099个观众座位，其中1521个为普通座位，578个为VIP座位。

2022年—2024年及2025年上半年（下称“报告期），印象股份分别实现收入约6303.9万元、1.44亿元、1.37亿元、5588.4万元；期内利润分别约为-259.9万元、4750.4万元、4280.9万元、677.5万元。

公司营业收入2023年同比增长达128.25%，主要因疫情结束旅游需求释放，净利润从2022年的-259.9万元增长到2023年的4750.4万元，猛增19.3倍，实现了扭亏为盈。此后，印象股份2024年营收略有下降，下降4.64%，或因休闲消费活动活跃度降低、演出关闭时间长及恶劣天气影响。

其中，印象股份演出及表演服务以《印象·大红袍》山水实景演出为核心，《印象·大红袍》贡献了约九成收入，在2024年产生1.3亿元收入。

据中国演出行业协会根据协会票务信息采集平台数据监测和测算，2024年全国演出市场总体收入796.29亿元，与上年同比增长7.61%。其中演出票房收入579.54亿元，其他收入216.75亿元。

而招股书中提到，根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年底，全国艺术演出机构约有17781家，其中486家位于福建省。此外，福建省的现场演出票房收入约达17.9亿元。

《印象·大红袍》山水实景演出依托武夷山知名旅游胜地，具有独特地理优势，但从IP角度，其市场份额难敌《宋城千古情》《长恨歌》等头部IP，在全国演出市场上占比较小，从全国乃至全球布局方面，印象大紅袍在规模扩张和创新业务拓展上相对滞后，其业务规模和多元化程度需要提升。

观众超940万人次

具体来看，《印象·大红袍》是由“印象铁三角”张艺谋、王潮歌和樊跃联手打造的山水实景演出，2010年3月在福建武夷山首演，也是福建省首个大型户外山水实景演出。在《印象‧大红袍》演出中，观众置身于风景秀丽的大王峰度假区，欣赏着以山脉、潺潺流水和古朴建筑为背景的表演。随著光影交错，舞台栩栩如生，每一个叙事线索都被生动呈现，向观众揭示大红袍茶文化的深度见解。

截至2025年10月8日，《印象·大红袍》山水实景演出已演出超过6700场次，自2010年演出首演以来吸引观众超过940万人次。

《印象‧大红袍》在报告期产生的收入分别约为5760万元、1.36亿元、1.3亿元及4910万元，分别占同年总收入的约91.4%、94.3%、94.6%及87.8%。

除了《印象·大红袍》，为扩大公司的表演服务组合以迎合更广泛的游客偏好，印象股份在今年推出新演出《月映武夷》。该演出于2025年4月17日首次亮相，随后于2025年5月1日向公众首演。自2025年5月1日起及直至10月8日，《月映武夷》已演出超过230场，观演人数超过7.6万人次。

不过，由于筹备及设置演出需要初期开支及为宣传演出的大量营销工作，《月映武夷》自首演以来尚未实现盈利，2025年上半年录得毛损180万元。

招股书显示，《月映武夷》的投资回报期约10年，盈亏平衡点在2028年前。印象股份表示，公司无法保证《月映武夷》会收支平衡或获利。倘若公司未能长远改善《月映武夷》的亏损状况，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

两个收购计划

不难看出，印象股份的收入依赖单一主要收入来源，存在潜在风险。

《印象·刘三姐》运营公司在2017年破产重整，靠新“东家”接盘重整恢复辉煌，《印象·普陀》保本微利，母公司一度连亏多年，IP的生命周期或许没有那么乐观，甚至一旦交通变动，游客停留时间缩短，都可能影响夜晚演出。

印象股份在招股书中也表示，包括观众喜好变动、其他娱乐选择的竞争及武夷山营运中断等因素可能导致公司演出的上座率下降。此外，随着时间推移，公司维持高表演质量的能力对维持游客对公司演出的兴趣至关重要。

此次港股IPO，公司计划将募集资金用于升级标志性演出《印象·大红袍》，包括进行硬件检修、演出内容升级及演出场馆检修；进一步发展印象文旅小镇；购买合资格目标的演出管理权，取得另一个优质文化旅游演出项目；提升品牌形象及扩大业务影响力的宣传工作；智慧运营系统，营运资金及一般企业用途。

值得注意的是，印象股份在招股书中称，关于收购，截至10月8日，公司已物色到两个主要位于福建省的潜在目标，只是尚未签订任何收购协议。一个目标着重中国传说的文化内涵及演出，融入经典传说及文化元素以提高艺术感染力及文化传播价值。另一个目标着重福州市历史故事及民俗风情的演出，借助虚拟现实及扩增实境技术提供身临其境的观赏体验。

此外，印象文旅小镇主要包括武夷茶博园4A级景区、印象建州美食主题街区和武夷茶研习社，以及其他娱乐场所，如印象市集，为武夷山游客提供更多休闲选择。但公司印象文旅小镇业务毛利率却呈现下滑趋势，分别为55.6%、59.1%、52.6%、40.3%。

印象股份透露，自2025年5月31日起，由于与其主要运营商共同协定终止合作，印象市集已暂停营运。公司正在物色新的主要运营商，上述停运对本集团整体并未造成非重大财务影响。

除了演出及表演服务、印象文旅小镇，印象股份还拥有茶汤酒店，配备50间风格各异、设备齐全的客房，每间客房均以传统中式元素装饰，展现自然园林美学。报告期各期，公司茶汤酒店业务分别录得毛损约650万元、550万元、620万元、270万元。

综合来说，报告期内，印象股份毛利率分别为27.2%、57.8%、54.6%、42.5%，波动较大，呈现下降的趋势。

股权方面，上市前，武夷山市国资运服中心旗下武夷山文化旅游持股68.8%；武夷山市国资运服中心旗下武夷山旅游度假产业开发持股9.3%；上市公司三湘印象通过北京印象山水持股15.3%；此外，其他包括雇员激励平台武夷山山水有限合伙等股东持有剩余股份。

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