赴港上市聆讯过关,赛力斯港股挂牌进入倒计时
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2025-10-14 22:54:02
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此次上市旨在为全球化与智能电动竞争开辟新融资渠道,但其盈利可持续性及对华为合作的深度依赖,仍是市场关注的焦点

文|《财经》特约撰稿人 王欣 赵成

1013日晚间,赛力斯通过港交所上市聆讯,标志着其赴港上市进程取得实质性进展。

作为2016年已在A股上市的企业,赛力斯此次赴港融资,旨在构建A+H双平台资本架构,为其全球化战略及智能电动汽车领域的竞争开辟新的资金渠道。

一位汽车行业分析师向《财经》表示,赛力斯作为A股二次上市企业,本身聚焦新能源汽车并叠加华为概念,其上市进程相较于首次冲击资本市场的车企更为顺畅。

然而,这场看似顺利的资本通关背后,其盈利可持续性、对华为合作的依赖度以及新增长曲线成为市场关注焦点。

赛力斯抵达聆讯关口

赛力斯的前身可追溯至1986年张兴海创立的凤凰弹簧厂。经过多次业务转型,公司于2003年与东风汽车合资成立东风小康,进入汽车制造领域;2016年以小康股份登陆上交所;2022年更名为赛力斯,全面聚焦新能源汽车。

2025331日,赛力斯宣布启动H股发行;428日向港交所递交申请;925日取得中国证监会境外上市备案通知书扫清了境内监管的关键障碍。

受此利好消息刺激,赛力斯A股股价次日涨停,刷新历史最高纪录。1013日通过聆讯后,其港股挂牌已进入倒计时。

赛力斯发布聆讯后资料集

来源:港交所披露易

与高效的资本动作相比,赛力斯2025年上半年的财务表现呈现出利润增长、营收承压局面。

2025上半年,赛力斯营业收入624.02亿元,同比下降4.1%;但归属于上市公司股东的净利润为29.41亿元,同比增长81.03%

对于增利不增收的现象,赛力斯解释营收下降主要受产品周期影响:问界M8上市前部分消费者持币待购,导致一季度销量阶段性下滑。随着问界M820254月上市,二季度销量环比大幅增长115.5%,需求逐步回暖。

赛力斯2022-2025上半年业绩表现

来源:赛力斯聆讯后资料集

高毛利以及盈利能力改善为赛力斯赴港上市提供了重要支撑。在经历连续四年累计亏损近百亿元后,公司于2024年实现净利润59.46亿元,成为全球第四家实现盈利的新能源车企。2025年上半年净利润增长进一步巩固了其盈利态势。

市场机构对其后续表现持续关注。据统计,近六个月共有22家机构发布研报,预测其2025年净利润均值为100.77亿元,同比增长约69.47%。目标价区间为150.00元至193.13元,平均值为167.71元。在评级方面,16家机构建议买入2推荐2增持2强烈推荐

尽管盈利趋势向好,赛力斯仍面临一定的兑现压力。根据上述机构预测,公司2025年全年净利润需达到约100.77亿元,而上半年仅完成29.41亿元,下半年需实现2.4倍以上的净利润对公司的产品爬坡、成本控制及市场表现提出高要求。

华为赋能与自立博弈

赛力斯的崛起故事,绕不开华为。

2019年,赛力斯在多数车企对华为智选模式持观望态度时,选择与华为深度合作,共同推出AITO问界品牌。这一决定,成为赛力斯命运的转折点。

2021年,其双方合作的AITO问界品牌迅速崛起陆续上市了问界M5M7M9M8四款车型,其中问界M7成为30万元区间畅销车型,问界M9登顶50万元区间销量冠军M8成为40万元区间的销冠

截至今年9月,问界系列累计交付突破80万辆

赛力斯产品矩阵

来源:聆讯后资料集

牵手华为后双方的合作已渗透至供应链、销售网络与资本等多个层面。此种深度绑定在为赛力斯带来发展机遇的同时,也使其面临市场对于依赖度的审视。赛力斯在H股招股书的风险提示中明确提及,若与华为的合作关系发生重大变化,可能对经营业绩产生实质性影响。

不可否认,随着华为的朋友圈正在扩大,赛力斯面临更多的挑战。鸿蒙智行旗下“五并立,加之华为与长安、广汽等传统巨头的在智驾领域的深度合作,不仅会稀释华为在研发、渠道与营销上对问界的独家支持力度,更意味着赛力斯在华为生态内部,与兄弟品牌展开对潜在用户的存量竞争。

相关市场数据反映了这一竞争态势。2025国庆期间鸿蒙智行4.85万辆大定订单中,问界系列虽占62.6%,但根据9华为系纯电车型销量榜单显示,问界车型排名已出现不同程度后移。

数据来源:企业

与此同时,赛力斯面临问界品牌车型销售集中度较高的风险。2022年至2025年上半年,问界品牌销售收入占总收入比重从60.3%持续上升至90.3%

从销量上看,今年9月,赛力斯新能源汽车销量达4.47万辆,同比增长19.44%。其中,问界系列作为销售主力,贡献4.1249万辆,占比高达92.3%,同比增长15.14%。今年前三季度,赛力斯新能源汽车累计销量已突破30万辆,达30.46万辆;问界系列同期累计销量为27.62万辆,占总销量的90.7%

赛力斯在风险提示中坦言,尽管赛力斯计划通过研发新车型和优化供应链来改善产品结构,但若问界需求下滑或市场表现恶化,可能对公司业务和经营业绩造成重大不利影响。

因此,有分析指出,赛力斯需要同时扮演好两个角色:一个是华为最优秀、最听话合伙人;另一个是暗地里最努力、最有野心的自立者

为应对合作中的不确定性,赛力斯2024年以25亿元从华为购回问界系列商标,并以115亿元入股华为旗下的引望公司2025929日,赛力斯发文称,已完成对引望10%股权的全部对价支付。这一系列举措也被视为其巩固品牌自主权,加强对核心供应链锁定的决心

未来布局机器人业务和海外拓展

除汽车主业外,赛力斯正将业务触角伸向机器人领域。

109日,赛力斯发布公告称,其下属子公司重庆凤凰技术有限公司(下称赛力斯凤凰”) 与北京火山引擎科技有限公司(火山引擎”)签署《具身智能业务合作框架协议》。双方将围绕云边协同的智能机器人决策与控制技术展开联合研发,构建技术研发场景验证闭环,聚焦汽车产业数智化升级需求

火山引擎作为字节跳动的AI技术平台,将提供多模态大模型与算力支持;赛力斯则依托其产业基础,推动AI技术的产业化落地,共同推进具身智能应用。

据悉,近年来赛力斯已通过人才引进与专利布局积极投入机器人领域,此次合作预计将加速其在具身智能方向的商业化进程

在新车型方面,问界系列持续推出新车型。20254月发布的问界M8上市24小时内大定订单突破3万辆;923上市的新问界M7同期大定订单突破4万辆。

天风证券数据显示,问界M8交付量已超过8万辆,其纯电版本有望延续良好表现。预计于明年一季度推出的问界M9L(长轴版),或将进一步巩固其在高端市场的地位。

109日的投资者交流活动中,一位投资者向赛力斯建议百万以上的SUV你们要赶紧出。问界的高端定位你们要立住。要树立、巩固问界是国内第一品牌的形象。将来在国外,也要树立AITO是国际一流品牌的形象。

赛力斯集团董事长兼总裁张正萍回应称已收悉相关建议。对于未来,赛力斯表示将锚定高端智能电动汽车主赛道,并加速拓展欧洲、中东等海外市场。

截至目前,赛力斯新能源汽车已覆盖欧洲、美洲、非洲等62个国家和地区。赛力斯在招股书表明,问界系列车型已在中东、欧洲等地的部分国家启动预售或展示,并开始建设首批海外销售与服务网点

根据赛力斯规划,此次H股上市所募资金,明确将20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务以提升全球品牌知名度

责编 | 陈湘

封图来源:视觉中国

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