消息面，根据应急管理部的消息，2025年11月将有22个中央安全生产考核巡查组入驻31个省份，对安全生产进行检查。安全生产考核巡查背景下，供给或将收缩，有望推动煤价上涨。

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安全生产考核巡查将开启，煤价或将反弹

消息面，2025年10月9日，据应急管理部微信公众号消息，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。

巡查组进驻背景下，煤炭供给有望收缩。考虑到巡查组受理的主要范围为安全相关的问题，巡查组的进驻或许会对煤炭超能力生产等安全隐患做出整改，进而导致煤炭供给的进一步收缩。2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地预计后续供给也将减量，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期进一步加强。

民生证券表示，11月需求旺季到来，安全生产考核巡查有望助力煤价上涨。9月煤价出现淡季反弹，截至9月末已经站稳700元/吨，我们认为价格淡季反弹的主要原因在于供给的收缩。10月处于淡旺季的过渡期，电煤需求转淡，非电需求有望快速提升，其中煤化工有望受益旺季及对油头化工替代性增强，从而实现盈利提升并对煤炭形成新的需求支撑。11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，此时安全生产考核巡查或在一定程度上影响供给，或将进一步助力煤价的上涨。在供给减量影响下，煤价淡季回调提前结束，后续供给强收缩预期将进一步增强涨价动能，预计年底煤价或回到900元/吨以上。

“反内卷” 政策护航，煤炭基本面拐点确立

近期，中央财经委及各行业陆续出台政策与倡议，将市场对“反内卷”的认知提升至新高度。中央财经委层级较高，此前“两重”“两新”政策即由该会议提出，相较于此前行业自发的“反内卷”行为，当前政策导向下的市场认可度与执行力度均显著增强。

从煤炭行业基本面来看，2025年行业正迎来明确改善格局——此前煤炭行业长期处于下行周期，2025年上半年煤价进一步下行，核心受两方面因素影响：一是今年暖冬导致全国用电量回落，二是煤炭产能高增。但当前供需格局已出现积极变化：随着天气转暖，用电需求从制热转向制冷，城乡居民用电量显著恢复，带动全社会用电量回升，火电发电量同步恢复正增长。

尽管本轮“反内卷”高层定调暂未明确提及煤炭行业，但煤炭行业已自发推进供需平衡维护：2025年2月，中国工业协会与中国煤炭协会联合发布倡议书，提出“严格执行煤炭中长期合同、确保合同履约兑现、有序推进煤炭产量调控”，进一步夯实行业供需稳定基础。从数据端验证来看，2025年4-5月全国煤炭产量环比一季度显著下降，煤价回落背景下行业出现自发性减产；同时，1-5月煤炭进口量收缩趋势明确，供需两端共同推动行业基本面改善，煤炭价格拐点已正式确立。

此外，煤炭板块还具备突出的配置价值，其高股息、高分红的特征，在当前利率下行背景下，配置吸引力显著提升，进一步强化了行业投资逻辑。

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作为市场唯一一只煤炭ETF，煤炭ETF（515220）规模超115亿元，其跟踪中证煤炭指数（399998），煤炭板块股息率较高，截至9月30日，跟踪指数近12个月股息率超5.3%，在无风险利率下行的背景下配置价值凸显。可考虑逢低分批布局煤炭ETF（515220）把握煤炭板块投资机会。

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