来源：新浪港股-好仓工作室

京东工业冲刺港股IPO，招股书展现出其在营收和净利润方面的显著变化，净利润同比增长1586%，而毛利率却有一定程度下降。这些数据背后，公司经营状况如何，又隐藏哪些风险？以下将深入解读。

主营业务与商业模式：聚焦工业供应链，轻资产模式驱动

聚焦工业供应链技术与服务领域

京东工业作为中国领先的工业供应链技术与服务提供商，自2017年布局MRO采购服务，已发展成为中国MRO采购服务市场最大参与者，2024年交易额排名第一，规模近第二名三倍。同时，2024年在整个中国工业供应链技术与服务市场占据4.1%份额 。通过“太璞”解决方案，实现“数”与“实”融合，为客户提供工业品供应和数字化供应链服务。

轻资产运营实现高效扩张

公司采用轻资产运营模式，凭借端到端供应链数字化基础设施，实现商品、采购、履约及运营全面数字化。这种模式降低库存风险，助力公司从通用MRO产品拓展至专业MRO产品和BOM产品市场，并开拓海外市场。

营业收入及变化：持续增长，多因素驱动

营收增长显著

京东工业营业收入在2022 - 2024年稳步增长，从141亿元增至204亿元，复合年增长率达20.1% 。2025年上半年营收103亿元，较2024年同期86亿元增长18.9% 。具体数据如下：

年份 营业收入（亿元） 2022年 141 2023年 173 2024年 204 2025年上半年 103

增长驱动因素多元

一方面成功拓展新客户并推动老客户增加采购，如2024年重点企业客户约10,600个多于2023年的约9,500个，且2024年重点企业客户交易额存留率达105.7% 。另一方面商品销售收入增长强劲，2022 - 2024年复合年增长率为21.7%，2024年商品销售收入192亿元较2023年增长18.9% 。

净利润及变化：扭亏为盈，大幅增长

净利润实现逆袭

2022年京东工业净亏损13亿元，2023年扭亏为盈净利润480万元，2024年大幅增长至7.6亿元，同比增长1586% 。2025年上半年净利润4.5亿元，较2024年同期2.9亿元增长55.2% 。数据如下：

年份 净利润（亿元） 2022年 -13 2023年 0.048 2024年 7.6 2024年上半年 2.9 2025年上半年 4.5

增长原因分析

业务扩张带来规模效应，同时成本控制成效显著，如2024年营业成本虽增长17.5%，但部分成本项目得到控制 。此外，优先股公允价值变动影响减小，2022 - 2023年可转换优先股公允价值变动产生较大亏损，2024年该亏损大幅减少。

毛利率及变化：波动中微降，结构影响显著

毛利率波动情况

2022 - 2024年及2025年上半年毛利率分别为18.0%、16.1%、16.2%和18.6% 。2023年略有下降，之后有所增长。

年份 毛利率 2022年 18.0% 2023年 16.1% 2024年 16.2% 2025年上半年 18.6%

波动原因剖析

2023年因商品收入占比增加且商品收入毛利率低于服务收入，同时产品供应等策略调整影响商品收入结构，导致毛利率下降 。后期采购效率提升和供应商网络优化，使商品收入毛利率提高，带动整体毛利率增长。

净利率及变化：逐步提升，成本与盈利模式优化

净利率稳步上升

2022 - 2024年及2025年上半年净利率分别为 - 9.8%、0.0%、3.7%和4.4% ，从亏损到盈利，逐步提升。

年份 净利率 2022年 -9.8% 2023年 0.0% 2024年 3.7% 2025年上半年 4.4%

影响因素分析

成本费用控制有效，履约开支等占比波动但整体可控 。盈利模式不断优化，拓展客户群体、增加客户支出及优化业务结构，提高了盈利水平。

营业收入构成及变化：商品销售主导，服务收入稳定

收入构成以商品销售为主

京东工业营业收入主要由商品销售收入和服务收入构成，商品销售收入占主导。2022 - 2024年占持续经营业务总收入比例分别为91.5%、93.0%和94.0% 。服务收入基本稳定在12亿元左右，占比较小。

年份 商品销售收入占比 服务收入占比 2022年 91.5% 8.5% 2023年 93.0% 7.0% 2024年 94.0% 6.0%

变化趋势解读

商品收入占比略升，显示公司在工业品销售领域竞争力增强。服务收入中广告等随服务及用户范围扩大而增长，交易平台收入因重点企业客户采购方式变化有所波动。

关联交易：与京东集团紧密关联，利弊共存

关联交易频繁

京东工业与京东集团存在紧密关联交易，涵盖技术和流量支持、供应链解决方案、物流服务等多领域 。

交易影响分析

关联交易带来协同效应，如借助京东集团物流和技术提升运营效率 。但也存在风险，若京东集团终止合作或减少支持，京东工业可能面临运营困境，且关联交易定价公允性需关注。

财务挑战：多方面压力并存

流动负债净额压力

截至2022 - 2024年12月31日以及2025年6月30日，京东工业存在流动负债净头寸，主要因可转换优先股及贸易应付款项等 ，需关注对资金流动性和偿债能力的影响。

市场风险影响

外汇风险方面，部分实体功能货币为美元，列报货币为人民币，汇率波动可能影响财务状况 。利率风险上，现金及现金等价物等面临现金流量利率风险，定期存款及租赁负债面临公允价值利率风险 。

同业对比：优势凸显但竞争激烈

同业竞争优势

京东工业凭借综合模式，成为唯一提供端到端一体化技术与服务的供应商，2024年在工业供应链技术与服务市场份额4.1% ，在市场份额、客户覆盖、SKU数量等方面位居前列。

竞争压力犹存

行业竞争激烈且集中度低，潜在进入者和现有竞争对手可能通过技术创新、价格策略等争夺市场份额，京东工业需持续强化核心竞争力。

主要客户及客户集中度：集中度低，稳定性较高

客户分布广泛

客户包括重点企业客户、中小企业及其他客户，分布于制造、能源、交通等多行业 。

集中度风险分析

前五大客户收入占比虽逐年上升，2022 - 2025年上半年分别为8.1%、10.5%、12.1%及13.3% ，但整体客户集中度低，降低对单一客户依赖，业务稳定性较高。

主要供应商及供应商集中度：供应商多元化，供应稳定

供应商结构多元

供应商包括工业品制造商、分销商及代理商，截至2025年6月30日前十二个月内对接约158,000家 。

集中度情况分析

前五大供应商采购量占比相对稳定，2022 - 2025年上半年分别为12.5%、10.7%、10.2%及11.6% ，来自最大供应商京东集团采购量占比不足10.0% ，供应稳定性有保障。

实控人、大股东、主要股东情况：股权集中，决策高效但存风险

截至最后实际可行日期，JD.com通过旗下子公司间接持有京东工业约78.84%股份 ，刘强东通过持股安排对公司有重要影响力。股权集中使决策高效，但可能缺乏多元声音，影响中小股东权益。

核心管理层情况：经验丰富，激励机制完善

管理层经验丰富

首席执行官宋春正等管理层在企业服务、工业行业、互联网及电商等领域经验丰富，对工业供应链数字化转型理解深刻 。

薪酬与激励合理

董事薪酬包括薪金等，设有股权激 励计划，如2021年京东工业股权激励计划，吸引和留住人才，但需合理管理对股权结构和财务状况的影响。

风险因素：多维度风险需警惕

行业竞争风险

工业供应链技术与服务市场竞争激烈，新进入者和现有竞争对手可能威胁市场份额，需不断创新提升服务能力 。

依赖京东集团风险

业务依赖京东集团技术、流量等支持，若京东集团经营问题或双方关系变化，可能面临服务中断、成本增加等风险 。

法规政策风险

中国相关法规政策调整，如外商投资、数据隐私等，可能影响业务运营、股权结构或数据管理，增加合规成本和经营风险 。

技术创新风险

作为技术驱动型企业，研发投入不确定性大，成果可能不及预期，新技术可能使现有技术服务失去竞争力，网络安全和数据隐私问题也可能损害声誉和业务 。

总体而言，京东工业虽营收和净利润增长亮眼，但毛利率波动、关联交易依赖等风险因素需投资者谨慎考量，综合评估后做投资决策。