北京时间9月18凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%。据了解，这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。

多位受访专家以及分析机构认为，此次降息符合市场预期，是在通胀压力犹存、就业市场趋软的复杂形势中，美联储基于“双重使命”权衡后的主动调整。正如美联储主席鲍威尔所言，当前面临“通胀风险偏向上行、就业风险偏向下行”的两难局面。

两害相权取其轻？

美联储此次降息，并非单一因素驱动，而是多重压力交织下的审慎抉择。

美联储决策机构联邦公开市场委员会发布声明称，今年上半年美国经济活动增长有所放缓，就业增长放缓，失业率小幅上升，通货膨胀率上升并在一定程度上保持高位。委员会寻求长期实现就业最大化和2%的通货膨胀率，并注意到了任务所面临的风险。

鲍威尔表示：“短期内，通胀风险偏向上行，就业风险偏向下行——这是一个棘手的局面。当我们的目标像这样产生冲突时，我们的框架要求我们在双重使命的两个方面之间取得平衡。由于就业面临的下行风险有所增加，风险平衡已经发生了变化。”

数据印证了美联储的担忧。美国劳工部9月5日公布的非农业部门就业数据显示，8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降且远低于市场预期。美国劳工部发布的初步修订数据显示，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计的少91.1万个，表明美国就业市场的实际表现比此前数据显示的更为疲软。此外，8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅，通胀有所“升温”。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《中国报道》记者采访时指出，美国8月份失业率升至4.3%，非农就业仅增2.2万，远低于预期，劳动力市场明显失速；通胀虽降至2.9%，但核心CPI顽固，美联储需在稳增长与控通胀间精准平衡。政治因素也是关键性推动力量。

“在特朗普反复施压下，新任理事米兰主张激进宽松，加速了政策转向。这既是对经济软着陆的预防性举措，也是对市场预期的主动引导。”田利辉说。

中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英告诉《中国报道》记者，美国选择此时降息既是预防式降息，也是风险管理降息。“两害相权取其轻，尽管美国通胀数据依然走升，但是考虑经济下行和失业走升，美联储必须采取降息举措了。”

还有多大降息空间？

尽管本次降息已成事实，但未来政策路径仍充满不确定性。

美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。但依据联邦公开市场委员会公布的“点阵图 ”（19位成员匿名表示的意见），此次美联储成员对未来是否降息以及降息幅度的看法存在较大分歧。其中有6位认为今年完全不需再继续降息；但多数认为今年还会降息两次，年底的利率因此可能落至3.5%—3.75%。

联邦公开市场委员会发表声明说，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间时，公开市场委员会将仔细评估后续数据、不断变化的经济前景及风险平衡。

鲍威尔认为，降息0.25个百分点不会对经济产生巨大影响。他同时称，这并不意味着进一步降息，“我们并没有走上预设的道路”。

在刘英看来，总体上今年还会降息两次再降息50个基点，从当下的4%—4.25%，降到3.5%—3.75%，从此前的4.25%—4.5%降息75个基点降到3%的区间，“明年还会继续降息。”

招商证券宏观首席分析师张静静称，从‘点阵图’可以看出，美联储内部分歧很大，加剧了未来的不确定性。此外，目前预测数据明显低于此次议息会议前市场预计的今明两年各降75个基点的预期。

巴克莱研究团队此前发布的美联储会议的展望观点称，美联储在今年降息3次，分别在9月、10月和12月，每次25个基点。瑞银财富管理投资总监办公室预计，美联储或将在四次政策会议（包括9月）上分别降息25个基点，到明年1月累计共降息100个基点。

田利辉认为，对美联储未来降息路径预计年底前再降50个基点、2026年累计降100个基点。“这是基于当前经济数据的判断。但如果美国就业数据持续恶化，降息节奏就会提速。如果美国通胀反弹，降息幅度或收缩。”

影响几何？

美联储降息，对全球经济而言既是流动性释放的利好，也带来新的风险挑战。

“相比25个基点的降息，美国联邦基金利率依然维持在4%的高位上，美国长、短期国债提前降低债券收益率有助于促进美国经济增长，但是刺激作用有限。这早在市场预料之中。”刘英指出，目前美国的核心CPI半年时间从2.8%攀升到3.1%的水平，而CPI则从2.3%不断攀升至2.9%。特别是美国对全球加征对等关税和行业关税逐步传导到通胀，降息叠加关税会进一步推升美国的通胀水平，这将让美联储处于两难处境。

业内分析人士认为，虽然降息使借贷成本下降，有助于刺激家庭与企业需求、支撑就业，但关税、移民等政策持续对企业和消费者信心带来负面影响，美国经济或难以逆转整体放缓的趋势。

田利辉表示，在全球层面，美元走弱将推动资本回流新兴市场，利好股市债市但加剧汇率波动。对中国而言，人民币升值会降低进口成本，例如能源、铁矿石，也会推动A股成长板块估值提升。但出口企业面临价格竞争压力，需加速产品升级与结构转型。

方正证券研报分析，美联储降息启动，整体利好中国资产。美联储年内或有3次降息空间，中美利差有望收窄，汇率压力边际收窄，为国内央行货币宽松创造有利外部条件。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，对于中国而言，美联储降息给中国央行创造了货币政策宽松的机会，中国央行可能会通过降息降准的方式来提振经济增速，这对于稳住楼市、股市是有利的，特别是当前A股和港股已经逐步走出上行的态势，未来A股和港股可能会迎来进一步回升的机会。

“中国应把握窗口期，推动外贸从量向质转变，同时深化利率市场化改革，增强金融体系韧性。”田利辉建议，中国需坚持“以我为主”原则，避免被动跟随，通过财政政策与货币政策协同发力，将外部宽松转化为内生增长动能，实现高质量发展与金融安全的动态平衡。

撰文：《中国报道》记者 王金臣

图片来源：央视财经

责编：张利娟

编审：林崇珍