文/冉学东

7月居民存款减少1.1万亿元，同比多减7800亿元，非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。这表明居民和企业存款加速向金融产品转移，部分资金通过理财产品进入股市等资本市场。

但是到了8月份，尽管A股市场仍然火热，但是存款搬家现象似乎开始减速，中国人民银行9月12日公布的数据显示，今年8月非银存款新增1.18万亿元，相比去年同期多增0.55万亿元，但环比少增近万亿元。

也就是说，居民存款搬家进入非银行业金融机构存款的现象仍然在继续，但是步伐在放缓，这是否意味着居民存款搬家的现象会继续放缓呢。

其实，此次A股行情的调整是从8月26日开始调整的，当天开盘时3871.47点，收在3868.38点，下跌幅度是0.37%。幅度并不大，第二天A股大幅下跌了1.76%，这是在没有较大负面消息情况下的下跌，此后A股开始震荡。

所以从以上看，如果7月份非银行存款大增是因为行情火热，一些居民存款搬家到了非银存款进行股票或者基金投资，那么在8月最后四五天，存款搬家脚步放缓，似乎可能性并不大。

因为8月大多数时间里，行情可谓火热，从8月1日3562点上涨到了8月26日的3871，上涨了超过300点，许多人认为，这其实坐实了A股已经进入牛市的判断，而此前六七两月的上涨也仅仅只能看作是牛市的起步。在这个情况下，投资者怎么会减缓股市的投资，存款搬家现象还会放缓呢。

当前要判断8月非银存款增速放缓对市场到底意味着什么，还要从六七八三个月，居民存款、银行理财规模和非银存款三者环比变化情况去找答案。

从央行披露的数据我们看到。从环比看，居民个人存款6月份增加了2.4万亿元，7月减少了1.11万亿元，8月增加了0.11万亿元。从银行理财的规模看，2025年6月末，中国银行业理财市场存续规模达30.67万亿元，7月末银行理财产品存量规模是31.0万亿元，单从规模看，行业规模环比上月基本持平；8月目前没有权威的总规模数据，但是根据媒体从业内可信渠道获悉并汇总数据8月主要的银行理财公司继续实现规模净流入。规模排名前14位的理财公司（六大国有行旗下理财公司，以及招银、兴银、信银、光大、浦银、民生、平安、华夏八大股份行理财公司），有12家在8月实现了存续余额净增长，管理规模合计增长约2857亿元，总规模至25.02万亿元，以上理财公司属于理财公司的头部企业，其资产规模占了整个理财行业的绝大部分，由此可以判定，8月份银行理财规模也是增加的，但是增幅不明显，整体和六七两月不分伯仲。也就是说六七八月银行理财这一块变化不大。

而非银存款6月份环比增加了1.77万亿元，7月增加了2.92万亿元，8月份增加了1.18万亿元。

银行理财投资的底层资产占比绝大多数还是债券，而债券市场在这三个月里却是坐上了过山车，债券市场从5月初开始下跌，6月份有所上涨，七八两个月震荡大幅下行，直至9月中旬都是在下行的态势，即使在这样的行情下，一些债券基金开始出现明显的赎回，但是银行理财的规模仍然没有变化，也就是说在赎回的同时，仍然有资金在入市申购，可见居民对于稳健性投资品种的偏爱。

所以我们看到7月份存款搬家规模最大，导致当月居民存款是负增长的，这个趋势在8月也开始放缓，只是稍微增加了0.11万亿元，这当然会导致8月非银存款的环比少增加。

8月份在股市火爆的情况下，非银存款增速放缓，可能一部分原因是一些投资者解套了，选择解套离场，这部分资金重新从非银存款撤回居民存款，还有一个原因可能是部分投资者觉得大盘再上3800点，可能已经到了高位，投资开始谨慎起来。

不过此轮存款搬家进入股市的一个大前提是，存款利率一降再降，导致投资者风险偏好升高，再加上保险资金的引导效应，存款资金进入股市。笔者认为，国内的利率下行仍然是大趋势，在美联储再次打开降息通道的情况下，国内的利率还会下降，存款搬家从长期看还会继续。