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一纸立案公告，揭开了一家历史悠久的国有有色金属巨头的内控疮疤。

事件颇具戏剧性，就在立案前一周，公司股价曾连续两日涨停，9月3日公司曾发布公告称，“不存在应披露而未披露的重大信息”。

制图：佘诗婕

内控失守

证监会立案虽未明确具体事由，但公司近年未披露的两起刑事犯罪案件，似乎成为引爆此次监管行动的导火索。

2023年11月，非公司人员徐某勾结仓库管理员杜某，将990吨锌锭盗出公司仓库，2024年6月法院判决赔偿2267.91万元，但执行仍未到位。

另外，2024年初，公司原营销中心员工伙同外部人员伪造销售单据，侵占公司价值1.57亿元的阴极铜产品，监察机关已查封冻结涉案资金5098.6万元、房产20套、股票市值约4200万元。

然而两案均未在2023年年报中披露，直至2025年7月回复上交所监管问询时才被迫公开。公司解释称“因刑事调查保密要求未披露”，但这一理由显然未能说服监管层。

除刑事犯罪案件外，子公司风控漏洞成为压垮业绩的最后一根稻草。

此前，子公司上海红鹭与南储仓储的合同纠纷，因涉及刑事案件被法院驳回诉讼，移送公安机关。公司被迫计提预计负债约3.17亿元，直接导致2025年上半年亏损2.17亿元，同比暴跌1859.82%。

此外，2023年11月，子公司上海红鹭发现三家客户锌锭发货量，与实付款出现3.88亿元巨额差额，同样暴露贸易环节的严重管理漏洞。

沉疴

据悉，白银有色成立于1954年，是中国有色金属行业的老牌国企，曾创下铜硫产量、产值和利税连续18年全国第一的纪录，被誉为中国有色工业的“长子”。

2008年，其引入中信集团战略投资完成股份制改造，2017年成为国内A股唯一整体上市的有色冶金国企，注册资本74.05亿元，是国企混改的典型样本。

具体来看，公司业务覆盖铜、铅、锌、金、银等金属的采、选、冶、加及贸易，已形成国内15座矿山+全球10余国布局的跨国体系。

2023年，公司具备年产能矿山采选1000万吨、铜铅锌冶炼60万吨、黄金15吨、白银500吨，2025年产能提升至铜40万吨、铅锌40万吨、黄金50吨、白银800吨。

但作为行业知名企业，白银有色的盈利能力并算不突出。

2017年，也就是白银有色上市首年，公司实现营业收入566.34亿元，净利润2.39亿元。

在2018年至2024年间，公司营业收入由620亿元增长至868亿元。但2018年，也就是上市次年，公司归母净利润急速下滑至2590万元，直至2022年，归母净利润始终在3000万元左右徘徊。2023年，公司归母净利润突破亿元，但2024年又出现回落，至8079万元。

由此来看，白银有色这些年来持续的规模扩张，并未有效转化成公司盈利能力的提升。