来源：喇叭

9月10日，蔚来宣布完成10亿美元股权增发融资。此次融资吸引了来自美国、英国、瑞士、挪威及亚洲等多个国家和地区的知名长线投资机构参与。这已是蔚来在2025年的第二次公开市场股权融资，此前在3月，公司通过港股配售融资了约35亿港元（约32.7亿元人民币）。至此，蔚来今年在二级市场的融资总额已超过百亿元人民币。

融资背景与资金用途

蔚来此次大规模融资有其深刻的财务背景。根据其2025年第二季度财报，公司上半年净亏损达117.45亿元人民币，资产负债率高达93.39%，且流动负债超过了流动资产，股东权益为负值。截至第二季度末，现金储备为272亿元，较2024年末的419亿元有明显下降。

公司计划将此次募集的资金用于智能电动汽车核心技术研发、新一代技术平台及车型开发、扩大充换电网络以及进一步优化资产负债表。值得注意的是，蔚来在研发上持续高强度投入，2024年研发费用达130.37亿元，占营收比例的19.8%。

资本市场反应：分歧明显

市场对此次融资的反应呈现出分化态势。美股投资者似乎更为谨慎，融资公告当日（9月10日）蔚来美股股价下跌8.92%。这反映了部分投资者对蔚来频繁融资稀释股权及其持续“输血”商业模式的担忧。数据显示，自2018年赴美上市以来，蔚来累计股权融资已超过80亿美元，叠加多次可转债发行，外部输血特征显著。

然而，港股市场的反应则相对积极，次日（9月11日）股价小幅上涨。一些全球知名投资机构如摩根士丹利、花旗、中金等认为，蔚来的经营和财务表现已迈过关键拐点，对其下半年起加速向好的发展态势，以及四季度实现盈利的目标抱有信心。这种分歧体现了市场对蔚来“高位融资”与“低位融资”的不同解读，以及对公司“续命输血”还是“未雨绸缪”的战略判断。

用户市场反馈：产品与服务的支撑

与资本市场的复杂情绪相比，用户市场（消费者端）的反馈则更多地与产品和服务本身挂钩。蔚来近期在销售端的表现提供了积极信号。2025年第二季度，汽车交付量为72,056辆，环比增长71.2%，同比增长25.6%。进入下半年，增长势头更加强劲：8月交付量突破3.13万辆，创历史新高，同比增长55.2%。截至8月底，蔚来今年已累计交付16.6万辆汽车。

新车型的市场表现尤为关键。定位家庭市场的乐道品牌首款车型L90，上市后产能和交付量爬坡迅速。新一代ES8的市场需求也被官方称为“比原计划要好”。这些是支撑李斌“四季度盈利论”的核心基础。

蔚来独特的换电体验和用户服务构成了其重要的品牌护城河，也是其吸引部分忠实用户的关键。有车主坦言，虽然担心公司的盈利压力，但也佩服其产品力，“换电真香！服务无敌！”。这表明，即便在财务压力下，蔚来在用户体验层面仍积累了一定的口碑。

未来展望：一切为了盈利

蔚来创始人李斌已多次强调，公司目标在2025年第四季度实现季度盈亏平衡。其盈利公式依赖于几个关键条件的达成：四季度总销量需达到15万辆（月均5万辆）、综合毛利率提升至16%-17%（通过高毛利产品占比提升及成本控制），以及持续优化研发和行政费用。

此次10亿美元的融资，为蔚来冲击第四季度盈利目标提供了更为充裕的“弹药”，特别是在保障供应链和产能方面。但也正如一些分析所指，从三季度8.7万-9.1万辆的交付指引，跃升至四季度的15万辆，环比增幅需达65%-73%，这是一个极具挑战性的目标。

结论：短期阵痛与长期希望的平衡

总而言之，蔚来此次融资是一把“双刃剑”。

从短期看，它暴露了公司对资金的渴求和高企的财务风险，引发了资本市场对其盈利能力的担忧和股价的承压。

从长期看，它为公司的技术研发、生态建设和产品迭代提供了宝贵的资金支持，吸引了国际长线资本，为其在激烈竞争中活下去并发展壮大提供了可能性。

最终，这笔融资是“好事”还是“坏事”，将取决于蔚来管理层如何高效地使用这笔钱，并能否如期兑现其业务增长和盈利改善的承诺。2025年第四季度，将成为检验这一切的关键节点。