东珠生态（603359.SH）昨晚公告称，拟通过发行股份及支付现金方式购买凯睿星通信息科技（南京）股份有限公司（下称“凯睿星通”）89.49%股权，并募集配套资金。这笔交易预计构成重大资产重组，交易价格等核心信息有待后续披露。

这是今年以来，这家生态环保企业进行的第二笔吸引眼球的投资。年初，刚战略入股一家成立1个月的AI公司，公司因此市场热度骤升，频频异动；如今瞄准的标的是一家卫星通信企业，与公司一无上下游关系，二无协同效应，三无板块契合度，跨度进一步拉大。

这种密集的“出圈”投资，恰好出现在东珠生态2024年巨亏6亿之后，突围意图明显，但如此天差地别式跨界布局，究竟是一场豪赌，还是一剂解药，有待市场检验。

巨亏下“跃进”：从AI到太空

东珠生态做传统园林景观建设起家，近十年，其业务重点是生态修复与治理，该行业的一大特点是高度仰赖地方财力。

在地方财力趋弱背景下，与众多同行一样，近三年东珠生态也持续面临订单减少、回款周期拉长、毛利率急剧下降的挑战。业绩层面，继2023年首亏后，2024年亏损进一步加剧：当年营收腰斩至3.7亿、巨亏高达6.3亿。

正是在这样的处境下，东珠生态相继启动两笔惹人注目的投资。

其一是，今年2月末战略入股AI初创公司迪洛斯人工智能科技（四川）有限公司（下称“迪洛斯智能”）（持股10%）。彼时，迪洛斯刚成立一个月。对这次合作，迪洛斯智能今年2月在官微中称“双方将在生态修复、碳汇、文旅等领域展开深入合作”。

虽然后来东珠生态也及时在异动公告中降温“公司与其（迪洛斯）暂无实质业务合作”，但市场热度并未随之消退，3月以来，东珠生态累计发布6则股价异动公告，在不到两个月的时间里，公司股价一度暴涨68%。

此外，便是今年9月筹划跨界并购卫星通信标的凯睿星通。这笔并购因业务跨度之大格外引人瞩目。根据昨晚发布的交易预案，凯睿星通不仅不属于东珠生态上下游企业，其业务也与东珠生态主业不具有协同效应，甚至不适用主板的板块定位。

值得注意的是，自“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）发布以来，上市公司并购重组政策已有所松动，明确支持上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购。

今年以来，为寻求转型而发起的此类跨界并购在当前市场中并不少见，但并非都能顺利落地，不少交易在被交易所问询后半路夭折，甚至有企业在市场争议声中闪电终止跨界。东珠生态此番跨界能否顺利，有待观察。

据昨晚发布的交易预案，由于针对标的的评估工作尚未完成，目前尚不清楚标的价格、业绩承诺、募资金额等核心信息。

标的暗藏两重隐忧

凯睿星通主要从事卫星通信技术与系统的研发、设计及生产，主要产品包括卫星通信基带产品、卫星通信终端产品、卫星通信网络管理系统及卫星应用系统。

根据公开信息，凯睿星通联合创始人李江华科班出身，是原解放军理工大学通讯与信息系统博士，其退役创业的初衷是打造国产化卫星通信终端，凯睿星通一度定位为海上的“通信运营商”，2021年曾进入南京市拟上市企业辅导名单，有意冲刺科创板。

对于这笔交易，东珠生态表示“上市公司将实现战略转型，切入到卫星通信与空间信息技术领域，打造第二增长曲线”。

不过，深究标的背景，这笔交易背后暗藏隐忧。企查查显示，凯睿星通股东陈晓刚所持股权（10.51%）目前处于司法冻结状态，而这部分股权自2024年9月以来已经历三轮拍卖，结果分别是撤拍、流拍、中止。

更值得关注的是，陈晓刚并非普通股东，据公开报道，2017年之前他曾任凯睿星通总经理一职，且其持股量仅次于两位联合创始人。尽管陈晓刚的股权不在此次收购范围内，但其股权问题同时牵出一起“股东资格确认纠纷”，使得参与此次并购的凯睿星通股东芜湖闻名泉盛股权投资合伙企业（有限合伙）（持股比例3.84%）卷入其中，目前该案正在审理中。

来源：企查查

作为交易参与方，股东资格存在争议，可能影响后续交易的推进。

估值方面同样值得警惕，从陈晓刚股权的拍卖信息来看，凯睿星通6.8459%股权的起拍价是2739万元（最终流拍），据此推算凯睿星通100%股权估值仅约4亿元，而2020年公开报道中其估值“超10亿”，两者差距明显。

与之呼应的是，近五年，标的业绩显露停滞迹象。公告显示，凯睿星通2023年、2024年和2025年上半年营业收入分别为1.49亿元、2.57亿元、1.09亿元；净利润分别为895万元、4150万元、781万元。回溯公开报道中的数据，2019年，凯睿星通营收已近2亿，2020年净利润预计5000万元。东珠生态最终将以何种价格收购，值得关注。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）