被评为全球表现最佳的主权财富基金正在进行一项长达十年的“对赌”：做空昂贵的美国股市，同时做多便宜的欧洲股市，押注欧洲未来十年将跑赢美国！

全球表现最佳的主权财富基金的投资主管们正押注，欧洲股市将在未来十年跑赢其跨大西洋的竞争对手，这可能表明一些全球资产所有者正在对美国股市的长期前景失去信心。

管理规模达760亿新西兰元（约440亿美元）的新西兰养老基金（NZ Super Fund）的联席首席投资官Brad Dunstan和Will Goodwin在接受采访时表示，与该基金的参考投资组合相比，欧洲股市是其最大的“超配”头寸，因为该基金会对其认为将表现最佳的市场采取战术性头寸。

“最近，我们一直在做空美国股市，做多欧洲股市……这纯粹是基于对股票估值的看法，”Dunstan说，并补充说，偏爱不同市场的决定是“基于10年的长远眼光”做出的。

截至6月底，在该基金表达其对股价看法的“战略性倾斜”授权下，它超配欧洲股票2%，低配美国股票3.5%。出于商业原因，基金经理不披露建仓的时间。

他们的投资立场核心观点是，以欧洲斯托克600指数衡量的欧洲股票目前的价格低于其“公允价值”，而美国股票的价格则高于该水平，并将在未来十年的某个时候放弃这一溢价。

“美国将面临更大的通胀风险，”Dunstan说，并补充说，美国关税的影响对长期资产所有者来说，在很大程度上只是“噪音”。

然而，他说，美国利率的前景使他和他的同事们相信，目前市盈率约为27.5倍的美国股票被高估了。

他的评论发表之际，正值欧洲股市估值近几个月来较美国有所下滑，前者的市盈率约为16倍，因为特朗普已收回了他最激进的关税威胁，且美国企业的盈利保持了韧性。

从10年的角度来看，这个世界最大经济体的股票表现远远超过了其欧洲同行，以总回报计算，标普500指数上涨超过310%，而欧洲斯托克600指数的涨幅为115%。

根据数据平台Global SWF的数据，新西兰养老基金在过去10年和20年里一直是表现最佳的主权财富基金，年化回报率超过10%。该基金于2003年开始投资，其在奥克兰的投资团队有79名员工。

Dunstan说，这是因为该基金承担了“很大的风险”，而在过去二十年里，这种风险得到了回报。他说，该基金的“全投资组合”方法使得基金经理们“在如何聚焦基金方面相当灵活”，这使其能够跑赢其他具有类似增长策略的基金。

“全投资组合”方法是在整个投资组合的层面上评估风险，这与通过战略性资产配置来设定对某些资产投资多少的框架的传统方法形成对比，后者可能使在这些界限之外进行调整更耗时。

新西兰养老基金对欧洲的偏好也延伸到了私募股权领域，Goodwin表示那里存在“很好的机会”。他寻找“更年轻、更有饥饿感”的基金经理，新西兰养老基金可以在一家私募股权基金中成为大投资者，并与该基金所投资公司的管理者建立牢固的关系。

他补充说，鉴于公司保持非上市状态时间更长的趋势，私募股权是投资组合的必要组成部分，但一些私募股权基金目前正承受压力，因为投资者开始意识到，对于私募股权基金为其自身资产设定的价格水平，“市场未必会买账”。

新西兰养老基金约有5%的投资组合投资于私募股权。Goodwin说，他预计该资产类别不会成为“我们投资组合的一个大的结构性部分”。