星标★IPO日报 精彩文章第一时间推送

1027元！8月20日，寒武纪盘中猛拉10个点，股价轻松破千元大关，再创历史新高，截至收盘，它的股价停留在1013元，涨幅8.46%，市值4237.9亿元，市盈率3264.84倍。

在人工智能大潮席卷全球，国产替代呼声日益高涨的当下，寒武纪的股价在震荡中不断创新高，投资者在其中不断享受着财富增长的快乐。

“要不我们集资一起买它吧。”看着寒武纪的赚钱效应爆棚，在微信群中，一位美女如是向群里的几个朋友建议。

那么，寒武纪的基本面能否支撑起千元的高股价？股价飙升的逻辑能否服众？它的预期是否有可能与实际相距较远？

AI制图

笔者认为，至少从市盈率来看，寒武纪千元股价是有点虚的：市盈率3264.84倍，即以它当前的盈利能力，投资者回本需要3264年。寒武纪股价猛涨的背后逻辑主要有两个：一是“国产替代”的宏大叙事，二是“AI浪潮”的无限想象空间。

我们先来看第一个逻辑，由于美国对中国高端芯片进口的遏制，由此造成中国对自主可控的芯片需求变得日益迫切，而英伟达H20芯片后门风波后，更使得寒武纪作为中国本土少数具备全栈能力的AI芯片企业，被推到了风口浪尖，成为承载国家战略希冀和市场资金情绪的先锋将。从这个角度来看，可以说，寒武纪的“横空出世”反映了当下市场的某种情绪，满足了中国民众对自强自立、打破国外技术垄断的强烈预期，它更多是一种情感归属。

再来看看第二个逻辑，从全球市场的范围来看，ChatGPT等生成式AI的爆发，让市场看到了AI应用的巨大潜力和对算力需求的指数级增长。英伟达盈利和股价的不断新高，就是市场需求巨大的证明，而寒武纪的云端训练和推理芯片，同样是人类开启AI世界未来的“钥匙”之一，前途光明。正是拥有上述两大背景，寒武纪才在市场合力下不断创造它的股价传奇。

不过，在为它的股价破千元大关高兴之余，我们也需要冷静分析寒武纪的基本面，并思考它可能面临的风险。

目前来看，寒武纪是中国大陆少数几家全面系统掌握了智能芯片及其基础软件核心技术的企业之一，主营业务是各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。主要产品包括云端产品：思元（MLU）系列芯片/加速卡，用于数据中心AI训练和推理；边缘产品：思元（MLU）边缘芯片，用于安防、智能制造等场景；IP授权：早期业务，为手机SoC厂商提供NPU（神经网络处理器）IP。

再来看看它的财务情况：截至2025年3月31日，营业总收入11.11亿元，同比增4230.22%，每股经营现金流量-3.35元，净利润3.55亿元，同比增256.82%，经营活动现金净流量增长率-497.73%。

也就是说，寒武纪目前的营收规模依然较小，即便一季度增长了42倍，依然只有大约11亿元的营收，而其市值高达4000多亿元，两者匹配度失衡。还有一个指标要看到，它的经营现金流量是-3.35元/股，说明它的经营质量堪忧，不能为公司带来真金白银，依然处于烧钱阶段。而它要赶超英伟达等世界巨头，则需要持续不断的、巨额的资金投入，这是它面临主要风险之一。

笔者以为，在中美科技竞争大局，特别是AI等高端芯片被“卡脖子”的背景下，寒武纪等背靠中国巨大的市场，承载着打破技术霸权垄断的希望，这或许是寒武纪重要竞争优势，但如何将这些优势转化为胜势，可能还需要它在技术上不断创新和突破，在企业管理上不断创新，提升经营效率。

作为投资者，在相信寒武纪的光明前景之时，也需要看到风险，要认识到当前的估值或许透支了未来预期。一旦后续业绩不及预期，或者国产替代进程遇到波折，股价将很难不遇到较大的回落风险。