医药电商行业的困境，已经扭转。

行业头部的企业，业绩也开始持续兑现。

作为医药电商行业的龙头，京东健康用业绩向市场证明，市场的底部周期已经结束，新的上升周期已经到来。

8月14日，京东健康发布2025年中期业绩，财报显示，今年上半年，京东健康实现营收352.9亿元，同比增长24.5%；非国际财务报告准则盈利35.7亿元，同比增长35%；归母净利润为25.9亿元，同比增长27.4%；毛利为88.9亿元，同比上升32.7%，毛利率为25.2%，处于高位水平。

值得注意的是，截至2025年二季度末，京东健康年度活跃用户超过了2亿；第三方合作商家数量超过15万家；京东互联网医院日均问诊单量超过50万……

财报数据的向好，资本市场也给予了积极的反馈。

财报发布之后，京东健康股价暴涨超11%，盘中市值一度突破2000亿港元，股价创下了两年多以来的新高。

如果从年内算起，京东健康今年涨幅已超过117%，其动态市盈率超过了38倍，远高于行业11.96倍的平均市盈率，足见资本市场对于京东健康的认可。

受京东系股价整体估值的提升，京东健康掌舵人刘强东身家较去年同期有所提升。根据2025年胡润全球富豪榜显示，刘强东、章泽天夫妇以620亿元身家位列全球第358位，排名上升了69位，财富较去年暴涨了125亿元。

侃见财经认为，过去几年，由于医药电商行业发展遇到了瓶颈，市场对于行业的估值一降再降，受制于市场对于零售行业的偏见，医药电商行业的估值整体并不算高。且随着医药电商行业的发展与进步，该行业已经不再单纯是一个卖药的平台，作为“医疗服务+医药零售+AI”等多重驱动的综合性行业，京东健康、阿里健康等头部企业有望提前受益。

否极泰来

当企业从扩张期转向成熟期，营收的增速会逐渐地放缓，但是利润却会快速兑现。

对于京东健康而言，显然已经迈过了快速扩张的阶段。

作为背靠京东集团的综合性医药电商企业，京东健康从诞生的时候其实都是不缺资源的，阿里健康以及美团医药也同样如此。

从时间线来看，相较于阿里健康，京东健康成立的时间并不算早，成立于2019年，但略早于美团医药。

而在此之前，医药零售行业作为新零售行业的一个分支，医药零售行业最初的布局就是以线上卖药的形式展开。

当然，成立京东健康之前，互联网平台在医药行业的追逐也早已开始，京东最早可以追溯到2011年。

2015年11月，京东获得由山东省食品药品监督管理局颁发的C证，具备了自营网上药店的身份向个人消费者销售医药的资格。自此之后，京东健康开始快速扩张。2017年3月，京东医药成立“药京采”；2018年9月，京东云发布“医疗健康战略”，计划与合作伙伴一起构建覆盖生、老、病、养全周期的生态闭环。

2019年5月，京东健康开始独立运营。

在零售行业当中，医药行业作为最有潜力的板块，行业的竞争激烈程度可想而知，尽管如此，各家对于医药板块的投入反而持续加大。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计算，2019年京东健康成为中国最大的在线零售药房，占市场份额为29.8%。

京东健康成立的第二年，其就登陆港交所，到了2020年底，京东健康的市值就突破了6000亿港元。

但高光的时刻总是短暂，上市的荣光还未继续延续，行业冬天就开始席卷。

三年多的时间，京东健康跌幅就超过了90%，市值最低一度仅剩600多亿港元。面对行业的困境，京东健康则用高速增长的业绩回应市场。

根据统计显示，2022年至2024年，京东健康的营收从193.83亿元一路暴增至581.60亿，业绩的暴涨也给了刘强东更大的底气，根据财报显示，刘强东在京东健康的薪酬为26499.7万元，其远高于公司首席执行官金恩林的879.7万元年薪，也远高于阿里健康董事长朱顺炎的2720.9万元年薪。

进入2024年之后，京东健康营收开始放缓，但是净利润却开始快速爆发，2024年净利润就超过了41亿元。2025年上半年，京东健康的净利润达到了25.9亿元，同比增长27.4%。在业绩的加持下，京东股价开始回暖，其年内涨幅则超过了117%。

从“零售”到“科技”

从医药零售到多元化的大健康产业集团是每一个电商巨头的必由之路。

京东健康，则率先跑完了长夜。

2025年上半年，京东健康进一步完善“医、检、诊、药”服务闭环，通过深耕互联网医院重点专科领域，强化到家、到店的服务能力和生态建设，满足用户多层次和个性化的健康需求。截至2025年6月30日，京东互联网医院日均问诊单量超过50万。

在到家医疗健康服务方面，京东健康2025年上半年服务项目扩展至7大类64项，覆盖居家护理、康复护理、中医护理等。京东健康还持续扩大京东到家快检服务网络，为全国23个城市的用户提供超160款快速检测服务。

在AI领域，京东健康同样有所突破。

财报显示，截至目前，京东健康发布了应用于线上全场景的AI京医系列产品，包括面向用户的AI医生、AI药师、AI营养师、AI心理咨询师等专业服务智能体以及医生专家的数字分身，和面向医生的AI诊疗助手、AI科研助手等应用。

报告期内，“AI京医”智能体累计服务用户数已超5000万，覆盖看病买药的线上全流程、全场景，实现健康管理线上服务体验的智能化升级。此外，京东健康还在业内推出了第一个面向医院全场景的AI产品“京东卓医”，并陆续在多家医疗机构落地。

侃见财经认为，目前京东健康的动态市盈率已高达38倍，远超于行业平均水平，而阿里健康则更为夸张，动态市盈率则高达55倍。从估值不难看出，市场对于医药电商行业在AI领域以及医疗服务领域拓展的高度认可。

其财报发布后，中金发布研报称，预计京东集团主站在1H期间进行的即时零售投流活动或间接为京东健康带来流量导引获益；截至1H25末，公司过去十二个月（LTM）活跃用户数超2亿，创历史新高。同时，预计药品品类在1H期间或实现高于整体收入端的增速，仍为核心驱动品类。药品高速成长的底层逻辑，除前述即时零售投入背景下的流量跟随获益，中金认为亦受益于原研药厂商近几个季度持续加大和线上渠道合作、强化院外市场布局。

中金还认为，京东健康虽坚定AI及线下零售体系的业务布局，但反内卷基调之下整体投入或有所控制，对全年基本面亦带来正向贡献。中金公司称，京东健康当前估值虽处于近年相对高位，但较强的成长性亦能够提供一定基本面角度支撑，同时考虑到近期港股板块情绪仍处于较景气态势，预计公司短期亦有望跟随大盘景气度迎来估值提振的可能。

中金称，考虑到药品和药企合作贡献超预期，且反内卷基调下后续投入或相对可控，因此其上调了京东健康2025及2026年归母净利润预测30%/21%至45.1亿元和52.8亿元。并且维持其“跑赢行业”评级。