随着蒙牛乳业成功发行首笔境外可持续点心债，这一离岸人民币债券市场再次引发市场关注。

证券时报记者根据Wind数据统计，今年以来，截至7月28日，点心债市场合计发行了超700只点心债，发行规模超5000亿元。与去年同期相比，发行数量和发行规模均有所下降，但整体维持在高位水平。

业内人士指出，作为中资境外债中一个重要组成部分，点心债不仅拓宽了境内外企业的融资渠道，为投资者丰富了投资渠道和投资产品类别，而且增加了人民币在境外的流通和使用，提升了人民币的国际地位和影响力。

发行规模超5000亿元

近日，港股上市公司蒙牛乳业发布公告称，公司成功发行了20亿元5年期及15亿元10年期高级无抵押境外可持续发展离岸人民币债券。此次发行标志着蒙牛乳业时隔5年后再次成功发行境外高级债券，也是公司更新境外可持续融资框架后的首笔可持续债券发行。

据了解，本次发行属于境外点心（离岸人民币）债券市场的高质量稀缺供应。公司此次发行吸引了最高值399亿元的认购，认购倍数超11倍。

点心债，又称“离岸人民币债券”，是指中国境外发行的，以人民币计价，定期获得利息、到期归还本金及利息皆以人民币支付的债券。

近年来，在我国无风险利率持续走低的背景下，点心债的发行规模不断增长。Wind数据显示，2022年以来，点心债发行规模快速增长。2022年，全市场发行点心债1169只，发行规模为7283.85亿元；2023年全市场发行点心债的数量增加至1468只，发行规模增长至9251.11亿元；2024年全市场发行点心债的数量进一步增加至2062只，发行规模也进一步增长至12055.19亿元，首次年度发行规模破万亿。

对于近年来，点心债快速扩容的原因，华源证券今年6月发布的一份研报指出，一方面，2022年中旬，美联储开始进入加息周期，这造成中资美元债的发行成本快速升高，境内发行人为降低融资成本从美元债融资开始逐渐转向以点心债为主的离岸人民币债进行融资；另一方面，化债政策背景下的境内城投债审核趋严，点心债为境内城投发行人提供了新的融资渠道。

此外，近年来我国无风险利率持续走低，在中美利差逐渐走扩的背景下，点心债的发行成本优势显现。行业资深分析人士向证券时报记者表示，近年来点心债发行规模稳步上升，主要是相对于美元债，人民币点心债发行融资成本优势明显，部分内地企业转向点心债融资。同时，国内南向通扩容等政策支持，市场流动性提升，越来越多国际机构看好人民币资产等，市场供需旺盛。

助力人民币国际化

点心债不仅为内地及香港企业提供了多元化的融资渠道，也显著提升了人民币的国际地位和影响力。

点心债的主要发行主体为城投公司和金融机构，其中城投公司是近两年点心债发行量快速增长的主要推动因素。据中证鹏元统计，2023和2024年，金融机构点心债发行量同比增长62%和-26%，同期城投点心债发行量同比增长241%和52%。

值得一提的是，点心债的发行主体除了城投公司和金融机构，新加坡主权财富基金淡马锡、国际复兴开发银行、亚投行、香港铁路和太古地产等也在近年发行了点心债，点心债的发行主体趋于多元化。

中证鹏元认为，点心债发行量自2022年以来大幅增长，中美货币政策分化使得点心债换兑后融资成本更低，成为在海外债市场较其他币种更具吸引力的融资选择。同时，人民币国际化带来的对人民币资产配置需求也是推动点心债市场发展的重要因素。

行业资深分析人士表示，点心债发行规模不断扩大，体现人民币资产在海外受欢迎程度不断提升，人民币融资功能、储备功能不断增强，有助于加快人民币国际化。

近年来，中国企业“走出去”的热情空前高涨，企业“出海”成为热词。点心债发行规模增长的背后，既有企业优化融资结构、降低成本的现实需求，也反映了人民币国际化进程的加速。业内人士指出，点心债的发行规模快速增长是中国金融开放与人民币国际化的缩影。目前，点心债正从“边缘品种”成长为全球人民币资产配置的核心标的之一，为中国企业“出海”和人民币国际化提供强劲动力。

配置价值凸显

随着境内投资者寻找高收益资产的需求愈发强烈，以及海外对相关人民币资产需求的提升，中资境外债整体受到海内外投资者青睐。

根据国家外汇管理局此前披露的《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表》，截至2025年6月末，累计批准额度由此前5月末时的1677.89亿美元提高至1708.69亿美元，增加了30.8亿美元。

点心债作为中资境外债中的重要组成部分，在境内“资产荒”的背景下，境内机构向境外债券挖掘收益的意愿显著增强，风险敞口低、静态票息高的离岸人民币债受到更多投资人的青睐。

中金公司今年6月发布的研报指出，美元大概率延续走弱趋势，美元潜在走弱意味着人民币的吸引力可能还会进一步回升，人民币潜在结汇需求可能还会继续走高，对应离岸人民币流动性大概率仍将转松，离岸人民币利率延续下降的逻辑可能延续，离岸市场融资成本或走低，而这种成本的下行也会刺激离岸债券的发行需求。尽管目前离岸人民币债券利率仍高于在岸，但研报认为不排除在今年下半年到明年上半年会看到离岸人民币收益率曲线下行至在岸收益率曲线下方的可能，点心债市场可能也会迎来进一步扩容。

上述行业资深分析人士向记者表示，目前，点心债仍具配置价值，相对国内债券，点心债的票息较高，人民币计价汇率风险小，发行主体资质整体良好，持有到期可以享受相对高一些的收益。

不过，投资点心债主要是离岸人民币市场流动性波动情况，点心债市场本身存在一定流动性溢价。该分析人士指出，投资者需要加强发行主体基本面分析，如果换成外汇，还需面临汇率波动风险等。

责编：李丹