来源：券商中国

行情愈演愈烈。

虽然盘中还不时有压制的动作出现，但市场上的多头气氛还是越来越浓厚。7月24日，沪指再度突破3600点。与此同时，中证1000ETF突破今年3月的高点，平均股价突破今年3月的高点。全市场4000多只股票上行。

那么，当前的A股到底处于什么阶段？热度是否过高？

第一，从呈多头排列的个股数量来看，7月23日为3061只，这与高位相比还属于正常范围。

第二，从融资余额与流通市值的比值来看，当前为2.24%，这一数值甚至还低于三四月份的水平。

第三，当前估值水平，若纵向对比过去十年的数据，目前沪指离高位还有不到20%的空间，但创业板的空间仍较大。横向与美国比则更低。

第四，从资金面来看，M1于六月份大幅反弹，而目前市场利率仍处于较低水平。

第五，预期是否打满，从雅江水电站和海南两大事件来看，市场上不少资金此前显然还处于“见利好即兑现的熊市思维”当中。

三大突破

在昨天沪指3600点之后，遭遇强压，最终留下长长的上影线。按这种走势，今天大概率会出现调整。然而，今天的市场却意外走强，并再度冲破3600点，午后虽然再遇强压，但盘面与昨天相比依然偏强，也承接能力较为突出。因为，今天除了沪指之外，还有两大突破。

一是中证1000ETF突破今年3月创下的高位。

二是平均股价突破今年3月创下的高位。

这两大指标创出高位，而且，今天在大盘承压的过程当中，这两大指数相对扛压。今天压制市场的主力是红利指数，这一点与昨天截然不同。这种行情一是代表市场上资金的有序扩散，二代表市场近期情绪并未在市场承压的时候受到冲击。

近期，机构对于A股市场的观点亦明显偏向乐观。此前，中信等大型券商认为，A股当下的行情可能与2014年相似。昨天，瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪表示，香港市场在短期内将面临一定压力，因为外卖和其他行业的竞争压力可能导致盈利预测下调。但随着“反内卷”动能上升，政策变化似乎在酝酿中，相比于其他境内资产和全球股市的估值吸引力，也将继续吸引南向和国际资金流入，维持对H股和中国整体股市的乐观看法。还有一种分析认为，当前的行情亦与2021年三季度那一波大涨有较高的相似性。

处于什么阶段

那么，当前A股处于什么阶段？是否已经过热？现在是不是建仓时机？我们亦用五个维度来刻画当前的市场。

一是，用A股处于多头排列的个股数量来刻画当前的热度。截至昨天，这个指标是3061，与情绪高涨期的4700只以上，还有较大的距离。另外，截至7月23日的数据，A股市场依然有1360多只股票的股价低于4月1日收盘价（对等关税之前）。

二是，用融资余额与流通市值的比值来刻画当前的杠杆水平。目前，融资余额已经超过1.9万亿。按理，这是一个比较高的水平。但与2015年高峰期的两万多亿相比，依然还有空间。而且，目前融资余额与流通市值的比值仅为2.24%，这一水平还要低于今年三四月份的高峰期，与2015年的高位（超过4.6%）相比，还有很大的空间。

三是，以市盈率来刻画当前的估值水平。截至7月23日的数据显示，当前沪指的市盈率（TTM）水平为15.56倍，与过去十年的高位18.44倍相比，空间并不大。深成指为45.7倍，高峰期为59.4倍。创业板为66.16倍，高峰期则达到了107.58倍。因此，后两者依然有较大空间。而横向与美国市场相比，标普当前的市盈率达到了28倍出头。另外，当前，A股可能处于盈利周期底部，随着盈利转好，市盈率提升的空间可能更大。

四是，以当前货币指标来刻画流动性。一方面虽然最近银行间拆借利率有所回升，但资金利率仍处于低位，市场上的流动性依然充沛。另一方面，近三年居民储蓄存款增长47.6%至162万亿元，“资产荒”环境下（十年期国债收益率1.6%），沪深300股息率较国债高130bp，股权风险溢价位于历史均值上方0.5倍标准差。随着赚钱效应增强，股市对于资金吸引力也会提升。

五是，以对事件的反应刻画当前市场对预期的反应程度。股市是对预期的反应，那么当前主导市场的资金对于利好的反应是否充分？近期有两大超预期事件，皆有超预期反应。一是雅江水电站项目，其实该事件已经不是新闻，所以之前主流资金对此反应不大，但随着投资金额的公布，市场明显意识到该事件远超预期，故而有了当下之热潮。海南板块亦是如此，昨天大逃亡，今天就被反包。超预期事件接二连三发生，一方面会令主流资金的心理发生变化，另一方面亦体现出有关方面对于预期管理有明显着力。