本文时代周报 作者：管越

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7月22日晚间，大华股份（002236.SZ）发布公告称，其控股子公司浙江华睿科技股份有限公司（以下简称“华睿科技”）的全资孙公司Huaray Technology Korea Company Limited与客户签署了设备销售协议，根据客户要求，华睿科技就近期业务合作事项提供履约担保，合计担保金额为2935.6万韩元。

而在此前的7月15日，大华股份公告称，公司于当日召开董事会，同意华睿科技的拟上市地点由境内证券交易所调整为香港联交所，并授权公司及华睿科技管理层开展本次分拆至境外上市的前期筹备工作。

华睿科技的上市计划始于2021年9月，当时大华股份公告称，拟分拆华睿科技至境内证券交易所上市，然而这一计划在后续三年中未取得实质性进展。

7月16日下午，时代周报记者曾就华睿科技调整上市地点一事致电大华股份，其证券部人士表示，公司会“积极把握资本市场发展机遇，努力推进上市进程”。

资深投行人士王骥跃告诉时代周报记者，“境内对分拆上市整体上不鼓励，即便此前没有限制，IPO本身节奏也很慢；香港IPO审核一向比A股‘松很多’，但港股更重视的是市场选择公司而不是审核把关公司，得到市场投资者的认可更为关键”。

分拆上市进展缓慢

天眼查显示，华睿科技成立于2016年2月，注册资本7826万元，是大华股份旗下专注于机器视觉与移动机器人业务的核心子公司，是国家高新技术企业和专精特新“小巨人”企业。

根据大华股份定期报告及公开资料，华睿科技初期聚焦工业制造领域的机器视觉产品研发，推出多款大小面阵工业相机、高分辨率线阵、DSP智能相机、3D激光相机等产品，是全球首家推出5000万像素高帧率工业相机的企业。

2020年，华睿科技整合内部资源，正式加载移动机器人业务。2021年3月，公司召开新品发布会，发布全新品牌LOGO“iRAYPLE”以及多款机器视觉和机器人产品。

在拓展能力圈、丰富产品类型后，华睿科技开启了融资计划。

2021年4月30日，华睿科技完成Pre-A轮股权融资，投资方为赣州宇星投资合伙企业（有限合伙）和杭州观志琦股权投资管理合伙企业（有限合伙）。此次融资是华睿科技首次引入外部资本，未披露具体金额。

2021年9月，华睿科技开始筹划境内上市。根据浙江监管局披露的辅导备案公示文件，中金公司受聘担任华睿科技IPO的辅导机构，分三个阶段实施辅导计划。不过此后公司一直处于辅导期，未有实质进展。

根据中国证监会网上办事服务平台披露的最新一期上市辅导工作进展情况报告，华睿科技最新一期辅导时间为2025年1月至3月，目前公司已具备一套较为完善的公司治理制度、财务管理体系、内部决策与控制体系，并能够较为规范地运行。

虽然上市进展缓慢，但华睿科技期间又开启一次融资。

根据大华股份公告，2023年3月20日，华睿科技以增资扩股方式引入8名投资者，包括宜宾绿能股权投资合伙企业等5家股权投资基金，浙江龙盛（600352.SH）、国轩高科（002074.SZ）两家A股上市公司，及港股零跑汽车（9863.HK）董事长朱江明，合计融资约2.6亿元。

不过，战投始终不是终点。对于此次华睿科技调整为港股上市，大华股份表示是基于“业务发展战略等各方面因素考虑”，独立董事认为“有利于充分利用资本市场优化资源配置的功能，拓宽华睿科技的融资渠道，符合公司的战略规划和长远发展需求，符合公司和全体股东的利益”。

对于华睿科技目前的财务状况，上述大华股份证券部人士表示，建议以公司在港交所披露信息为准，届时会有完整的财务报表，公司会按照港股要求的财务报告准则规范和披露。

营收与利润增长遭遇瓶颈

作为一家智慧物联企业，大华股份近年来面临营收增长乏力和净利润波动的双重压力。

根据公司定期报告，大华股份2018年营收破200亿元达到236.66亿元，且2018年及以前营收增速均在25%以上。

此后虽然延续增长趋势，但营收增速时常降至个位数甚至出现负增长。2019年至2024年分别实现营收261.49亿元、264.66亿元、328.35亿元、305.65亿元、322.18亿元、321.81亿元，始终未能突破330亿元。

在利润端，大华股份2019年扣非归母净利润首次突破30亿元，此后六年上下波动，始终未能进一步增长。2024年，公司扣非归母净利润为23.47亿元，同比下降20.74%，较2019年峰值仍有不小差距。

对于营收与利润增长的瓶颈，上述大华股份证券部人士向时代周报记者表示，公司这几年业绩走平，主要是因为疫情和宏观环境波动的影响，客户的经营决策偏谨慎，影响到了公司的增长。但公司并没有因为宏观环境波动而大规模地收缩人员，过去两三年公司员工数维持了动态平衡。

根据年报，大华股份2019年末至2024年末员工总人数分别为1.37万人、1.73万人、2.29万人、2.36万人、2.35万人、2.39万人，且专业构成和学历结构未出现明显波动。

上述大华股份证券部人士称，公司此举“是希望做好储备，积极应对未来的风险和机遇”。

未来，如果华睿科技成功上市，是否会影响大华股份经营和市值？

上述大华股份证券部人士回复时代周报记者称，虽然是把华睿科技分拆上市，但其仍纳入大华股份合并财务报表范围，并未发生太大变化；华睿科技独立上市，也能拓宽其融资渠道，保证资金充裕，对公司本身也有利；此外公司股权结构中包括员工持股计划，独立上市也有利于激发员工创新和活力。

王骥跃告诉时代周报记者，分拆上市从财务角度会在一定程度上稀释上市公司业绩，但上市可以给新业务板块提供更好的平台，有利于新业务板块的快速成长，也有利于对新业务板块团队的激励，因此“相对来说业绩稀释那部分的代价是可以接受的，更何况新业务板块可以得到估值，未来上市公司也可以通过减持获得收益”。

对于大华股份未来的发展，上述大华股份证券部人士称，“拉长时间维度来看，公司在经营管理上还是比较有信心的”。一方面，2025年上半年国内GDP稳步增长，下半年宏观政策积极向好，产业支持政策仍在陆续出台，整体局面在往好的方向发展；另一方面，“公司不再局限于过去安防行业几千亿的市场，而是把目光转向上万亿的智慧物联市场，赛道仍然十分广阔”。