对资本市场发展而言，建立长周期考核机制能够显著增强市场对长期资金的吸引力

文｜《财经》研究员 丁艳

编辑｜杨芮 袁满

在本周上证指数突破3500点整数关口之际，国有保险公司长周期投资考核新规落地，三年、五年长周期考核权重提升至70%。

7月11日，为持续引导国有保险公司长期稳健经营，更好发挥保险资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），自印发之日起施行。

此次《通知》最核心的调整是对国有保险公司投资考核进行了优化，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为30%、50%、20%，并要求自2025年度绩效评价起正式实施。

多位险企投资人士表示，预计未来国有保险公司将加大A股市场投资，近期部分金融板块行情或由险资推动。南方基金认为，截至今年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金。

据一位大型国有险资投资副总监表示，建立长期科学的考核机制对保险机构与资本市场发展具有双重战略意义。对保险机构而言，延长考核周期可以有效提升长期资金对市场短期波动的承受能力，促使保险机构以更前瞻性的视野评估权益资产的内在价值，真正践行长期投资与价值投资的核心理念。

对资本市场发展而言，建立长周期考核机制能够显著增强市场对长期资金的吸引力，特别是在市场陷入资金负反馈循环、投资者情绪极度低迷的特殊时期，这一机制能够为专业投资机构提供必要的制度保障，使其充分发挥市场稳定器的作用，有效平抑非理性波动，为市场注入长期稳定的发展动能。

中国政法大学金融系教授、博导胡继晔认为，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，有助于降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动，充分发挥保险资金 “耐心资本”作用，真正实现“长钱长投”，通过挖掘优质投资标的，为芯片、人工智能、大数据产业等新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。

中国人寿方面表示，《通知》规定从跨周期视角，进一步丰富和完善了对国有商业保险公司的评价体系，降低短期经营波动对绩效评价结果的影响，能够更为客观地评价国有保险公司经营结果和风险水平。公司将认真贯彻落实长期稳健投资相关要求，积极发挥好头雁引领作用。

净资产收益率指标考核调整

从《通知》的具体内容来看，其最核心内容在于：将保险资金净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。将资本保值增值率由“当年度指标”同样调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”。

银华基金总经理王立新认为，保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后，有助于降低保险资金对市场短期波动的敏感性，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，有望通过长期投资获取可观回报。同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，有助于降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动。

据一位大型上市险企投资负责人表示，上述政策的发布，对于国有商业保险公司投资具有明显正面影响，这意味着监管此前推出的政策正式落地执行。

长周期考核是近期行业关注热点之一。过往险企投资中，“当年度利润”指标考核权重过重、中长期考核指标权重较低时，短期市场波动对保险公司绩效影响较大。据一位险企权益投资人士表示，该举措降低了对险资持仓市值波动的考核限制，提高了资金对市值波动的容忍度，有利于险资稳定持仓规模，利好险企权益投资。

实则，于险资而言，对于权益市场配置亦有需求。当前利差损风险成为险企面临的主要挑战，为应对这一压力，加大权益投资成为必然选择。

泰康保险集团股份有限公司执行副总裁、首席投资官，泰康资管首席执行官段国圣近日撰文称，利率环境变化是当前保险资金运用面临的首要挑战，低利率环境下必须重视权益资产的配置价值。同时，传统高票息资产供给相对稀缺，非标资产在投资组合中的占比持续回落。

“面对新形势，保险资金必须更加重视权益资产配置价值。单纯依靠固定收益类资产已无法满足寿险负债和维持寿险公司可持续发展的收益要求。”段国圣认为，在合理范围内通过权益资产优化配置提升长期预期回报水平，成为保险行业应对低利率环境的重要路径。

今年1月底，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、财政部、金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，在商业保险资金方面，其曾提出，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。

5月7日，金融监管总局局长李云泽出席国新办新闻发布会时曾表示，充分发挥保险资金作为耐心资本和长期资本的作用，加大入市稳市力度，下一步将推出三条措施支持稳定和活跃资本市场，第三条则是推动长周期的考核机制，调动机构的积极性，促进实现“长钱长投”。

“长钱长投”资金矩阵加快形成

南方基金认为，当前，中国“长钱长投”的资金矩阵正在加快形成。此次政策发布后，预计保险资金将顺势加强权益资产配置，保持相对稳定的持有周期，通过长期投资获得更高回报。

截至今年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，有望进一步强化保险资金的长期投资属性，优化资本市场的资金结构，提升A股机构化水平，缓解短期波动对市场运行的扰动，促使A股投资风格趋于稳健，助力形成长期资金、资本市场和优质资产之间的良性循环机制。在市场调整期间，保险资金能够以更稳定的方式进行逆周期布局，通过长期持有稳定市场预期，并以增量资金提升市场活跃度。

作为长线资金的重要代表之一，险资一直被寄予入市厚望。2025年一季度保险公司股票和证券投资基金账面余额合计4.47万亿元，占资金运用余额的比例为12.79%，距离25%的平均政策上限还有较大空间。

今年以来，金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；同时，开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

《通知》还对国有商业保险公司提出三点要求：提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

在提高资产负债管理水平方面，财政部要求加强资产和负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，进一步优化资产配置，合理确定权益投资比例，把握好投资收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有金融资本保值增值。

同时，国有商业保险公司要完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘收益稳健、风险可控、具有升值潜力和稳定现金流回报的优质投资标的，努力增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。

另外，国有商业保险公司要增强投资管理能力，严格执行并不断健全内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，做好投资项目尽职调查、收益分析、风险评估等工作，进一步加强投资风险管理、交易管理和投后管理。

责编 | 秦李欣