导语：多种配置玩法，且现金流ETF嘉实（159221）及其联接基金（024574）的费率处于市场最低一档。

作者 | 紫枫

编辑 | 小白

在日常生活中，我们喜欢和内核强大、情绪稳定的人打交道。

而在低利率、资产波动加剧的市场环境下，投资者同样希望自己的持仓有类似的特点，即质地优良、长期表现稳健。

作为被价值投资者奉为圭臬的财务指标，自由现金流是企业经营活动中产生的现金扣除必要资本支出后，能自由分配给股东或用于战略投资的现金。它不仅是企业扩大再生产、偿还债务、分红回购的基础，更是企业财务健康的真实体现。

如果持有一揽子高自由现金率的企业，会有怎样的体验呢？围绕自由现金流指数构建的ETF及联接基金正成为投资者作为组合“核心”资产长期持有的新选择。

近期，现金流ETF嘉实（159221.SZ）的场外联接基金上新，嘉实国证自由现金流ETF联接（A类：024574；C类：024575），为投资者提供了配置这类优质资产的新工具。

一、国证自由现金流指数，组合“核心”配置之选

在当前复杂多变的市场环境中，“核心-卫星”组合作为一种经典的资产配置方法，受到了众多投资者的青睐。风云君曾经给大家多次科普过这个投资框架。

“核心”资产需承担组合稳健性的基石作用，占比可达60%以上，并且应具备三大特征：长期趋势稳定、行业分散、波动可控。

国证自由现金流指数在这些维度的表现，使其成为更契合“核心”定位的选择。

（一）编制规则成就长期良好业绩

国证自由现金流指数通过剔除指标、选股指标、加权指标等多角度入手，把选股核心放在上市公司的自由现金流率，现金流表现越好，公司的权重越高。

选出的公司基本是财务状况较健康、公司盈利增速快于公司股价表现或者是成长性较好的中小市值公司。

（来源：Wind，截至2025年7月7日）

根据Wind显示，截至7月7日，市值在200亿以下的成分股数量多达68只，占全部成份股的68%，是明显的中小盘风格。

（来源：Wind）

而且，根据Wind显示，区别于传统红利策略依赖高分红但可能盈利质量一般的行业（如银行、交运），国证自由现金流指数成分股的平均ROE达12.7%，比同期万得全A（7.9%）和中证红利指数（9.5%）要更高。这确保了分红来源的可持续性，规避了“价值陷阱”风险。

这样的成份股，不正是价值投资者苦苦挖掘的、长期持续盈利和一定成长性的投资标的么？

根据Wind显示，国证自由现金流全收益指数的历史业绩相当不错，指数自2012年末发布以来，从1000点上涨至今年7月7日的7019.9点，2013至2024年（12年）的年化收益率达17.7%，最近5年年化收益率达25.45%，连续6年正收益。

（来源：Wind，历史收益不反映未来收益）

此外，历史数据显示，在实现较高收益的同时，投资者承担的市场波动相对较小，指数近5年最大回撤为22.9%，相比沪深300指数同期最大回撤42.4%要低不少。

（来源：Wind，历史数据不反映未来表现）

（二）均衡配置，捕捉多行业投资机会

一个稳健型的投资组合一般具备配置均衡的特点，通过行业分散配置既能捕捉不同行业的投资机会，又能抵御单一行业“黑天鹅”或走弱的风险。

根据Wind显示，截至7月7日，国证指数中权重超10%的申万一级行业分别为家用电器（18.1%）、汽车（15.7%）、有色金属（13%）、电力设备（11.5%），覆盖10个主要行业，成份股多达100只。

（来源：Wind）

（三）高自由现金流不等于高分红

有老铁比较好奇，自由现金流指数与市场上常见的红利类指数有什么区别呢？

最主要的区别是，自由现金流指数看重的是企业自由现金流是否充裕和估值是否合理，而红利类指数聚焦企业的股息率是否较高和能否稳定分红。

从财务角度看，企业用于分红的资金是来自于企业自由现金流，因此，具有充裕、稳定自由现金流的“现金奶牛”企业更有能力进行高分红。

这里要注意的是，是有能力，而不是一定。高自由现金流的公司不一定高分红，但高分红必须以自由现金流作为支撑。

有些高自由现金流的企业不分红或少分红的原因是企业仍处于扩张期，将经营现金流用于扩大生产，比如家电、汽车等行业，以至于股息率较低，被逐出红利家族。

从这个角度看，自由现金流指数相比红利指数会更具有成长性。

因此，从编制规则和历史数据来看，国证自由现金流指数可以成为投资者的“核心”理财搭子之选，成为组合中的标配款和压舱石。

二、自由现金流指数怎么选？

目前市场有三种主流的自由现金流指数，分别是国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数和中证全指自由现金流指数。

三只指数存在一定的差异，例如，根据Wind显示，截至7月7日，富时指数仅纳入50只成份股，千亿市值以上股票有9只，总市值中位数为270亿，高于国证指数的130亿，市值相对偏大。

而中证指数虽然同样有100只成份股，总市值在200亿-1000亿之间的成份股有29只，高于国证指数的23只，偏向中市值股票风格。

其次，富时指数的前两大权重板块分别为石油石化和煤炭，合计占比超4成。这使该指数的表现高度依赖于能源板块，整体风格偏向防御性。

（来源：Wind）

中证指数的行业配置较为均衡，前四大权重板块分别是有色金属（15.1%）、交通运输（13.8%）、食品饮料（10.8%）和石油石化（9.9%），以传统行业为主。

（来源：Choice数据）

相比之下，国证自由现金流指数覆盖行业更均衡，中小市值企业数量相对较多，兼具成长性与抗风险能力。

三、现金流ETF嘉实“百搭”各类资产

今年4月，嘉实基金推出跟踪国证指数的现金流ETF嘉实（159221.SZ），近期还推出嘉实国证自由现金流ETF联接基金（A类：024574；C类：024575），方便没有股票账户的投资者申购并方便定投等操作。

值得一提的是，根据Wind，跟踪该指数的基金中嘉实ETF基金和场外基金的管理费和托管费分别仅0.15%和0.05%，综合费率仅0.2%，处于市场最低一档的水平，长期能给投资者省下不少费用。

而且，现金流ETF嘉实及联接基金还制定了季度分红机制，每年一月、四月、七月、十月最后一个交易日对基金进行评价，如出现实际业绩跑赢业绩比较基准等情况，可进行分红。

这一机制有望为投资者提供了较为稳定的现金流回报，进一步增强了投资的吸引力。

具体到实战中，投资者可以根据自己的风险偏好或者当前市场形势，把现金流ETF嘉实（159221.SZ）或其联接基金（A类：024574；C类：024575）融入投资组合。

1）当宏观不确定性上升（如地缘冲突、政策空窗期），投资者打算做防御型配置时，可以将组合中50%-70%配置于现金流ETF嘉实或其联接基金，其余搭配货币基金或国债等低风险资产，可降低整体波动。

根据历史数据显示，该指数在2018年、2022年熊市阶段均明显跑赢沪深300指数。

（来源：Wind）

2）而在进攻市阶段，投资者打算做收益增强型组合时，以50%-60%现金流ETF嘉实或其联接基金为核心，搭配40%-50%行业主题基金（如科技、医药等），既避免错失成长股行情，又能维持投资组合的稳定。

3）另外，寻求养老储备，打算做长期复利积累的投资者可每月定投现金流ETF嘉实或其联接基金，长期积累份额，并借助A股优质上市公司的长期优秀表现和基金产品的低费率来实现财富的长期增值目标。

所以，投资者可以关注和跟踪现金流ETF嘉实（159221.SZ）及其场外联接基金（A类：024574；C类：024575），给投资组合添加一名攻守兼备且万物皆可搭的理财“搭子”。

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