加密市场的玩家正大举涌入代币化美债基金，寻找比稳定币更好的“停泊地”，既能安全存放闲置资金，又能获得利息回报。

周一，数据集团RWA.xyz报告称，代币化美债产品的总资产今年迄今激增80%至74亿美元，这类产品包括将传统基金份额转换成数字代币的货币市场基金，以及部分直接代币化的美债。

代币化美债基金就是把传统债券或货币市场基金的份额发行成区块链上的代币。本质上还是投资美债、短期票据、回购协议等低风险资产，只是换了持有形式。

例如，贝莱德、富兰克林邓普顿、Janus Henderson等传统资管巨头都已发行了这类产品，且他们管理的代币化基金资产规模今年已增长两倍。

代币化基金为什么火爆？

代币化美债基金的火爆主要源于以下原因。

第一，代币化美债基金可以提高资产收益。稳定币是锚定美元的，不给利息，二代币化美债基金持有短期美债和回购协议，能赚利息。

目前代币化美债基金的买家主要分为三类。

• 一是稳定币发行方本身。 他们把支撑稳定币的储备金投向这些优质、高收益的代币化基金。比如，Janus Henderson管理的4.09亿美元规模的代币化美债基金，其主要的出资客户是全球第三大稳定币发行方Sky Money。
• 二是加密货币交易员，他们认为代币化基金比稳定币更好，能安全存放资金还能赚利息。
• 三是衍生品交易者，他们也开始把这些代币化美债产品当作场外衍生品交易的保证金抵押品，比如利率互换。这样，交易员可以像加密市场一样实现24小时无休交易，而不受银行工作时间限制。

第二，交易更快、更便宜、更便捷。

目前，交易信息处理得很快，但资金结算速度却还很慢，传统基金要等银行营业时间，结算要几天。而区块链能解决“钱转账慢”的老问题，代币化基金可在区块链上“几分钟内”完成结算，这样能降低资本占用，还能降低保证金支付风险和管理费用。

此外，有支持者称，代币化能让交易更快更便宜，因为美债和货币市场基金可以直接当抵押品用，用来支持24小时不打烊的加密市场。

华尔街对代币化基金的兴趣在升温

至于未来的市场潜力，麦肯锡估计，未来这类代币化基金、债券和交易所交易票据的市场规模可能高达2万亿美元。作为对比，美国传统货币市场基金规模现在是7万亿美元左右。

华尔街也盯上了这块蛋糕。上个月，DRW Trading、Tradeweb、法国巴黎银行、Citadel Securities和高盛等联合向Digital Asset公司投资1.35亿美元，后者的Canton Network区块链持有代币化债券和回购协议等资产。前币安CEO赵长鹏的家族办公室YZi也参与了这轮融资。

Digital Asset首席执行官Yuval Rooz表示，公司专注于抵押品和支付转移，让企业可以像转账其他加密资产一样快速转移抵押品和保证金，会带来非常显著的效率提升和成本节约。

市场接受度仍在早期阶段

虽然货币市场基金有时可用作衍生品交易抵押品，但传统清算所一般不接受它们作为期货保证金——因为赎回流程长、只能在银行营业时间内处理。

2023年，摩根大通旗下的区块链平台Kinexys首次让客户用代币化货币市场基金做利率互换交易抵押品，作为试点。今年晚些时候，该平台还发行了代币化的美国市政债券。

美国商品期货交易委员会（CFTC）代理主席Caroline Pham上月在伦敦一场会议上说：“对我来说，代币化的真正杀手级应用是抵押品管理。”不过她也坦言，目前市场和交易所的广泛接受还很慢，尤其是主流市场周末关门时，加密市场的流动性会显著下降。

贝莱德数字资产转型负责人Tony Ashraf则总结道：“市场上每个人都明白做抵押品的道理和优势。”但他也提醒说，目前来看：“代币化债券流动性还不足，比现金债券差，整体还处在非常早期阶段。”