文︱陆弃

当美国经济还在“软着陆”的幻想中沉醉不醒时，警钟已经再度敲响。6月20日，美国权威智库“世界大型企业联合会”（Conference Board）发布的最新数据显示，美国领先经济指标（LEI）已连续第六个月下滑，5月环比下降0.1%，至99.0点。尽管降幅不算剧烈，但结合4月被下修为1.4%的暴跌，这一连串走势正式触发了经济衰退信号。

这并非普通的市场波动，而是一个多重负面因子的合力结果。消费者信心持续低迷，新订单疲软、首次申领失业救济金人数增加，以及建筑许可数量减少，构成了LEI系统性下滑的主要推动力。 与此同时，虽然5月股市在特朗普暂时回撤部分关税的推动下短暂反弹，但金融市场的躁动掩盖不了实体经济的实质疲软。所谓“股市向好”在此不过是迷雾中的幻影。

尤其讽刺的是，此番经济指标触底所释放出的“衰退信号”，几乎重演了2022年至2023年通胀浪潮后经济未衰退的“预警空转”局面。但不同于当时美国政府可以通过大量财政刺激延后问题爆发，如今财政空间已被高通胀和债务上限消耗殆尽，货币政策亦因高利率锁死宽松通道，结构性风险已经没有回旋余地。

Conference Board在声明中虽谨慎表示“并不预期出现经济衰退”，但仍明确预测2025年美国GDP增速将大幅放缓至1.6%，且警告称持续性的关税政策将在2026年造成进一步下行压力。这几乎等同于宣告：即使没有衰退，增长也将陷入停滞，而“滞胀”正是最危险的经济病灶。

值得警惕的是，这一轮下滑并非单一行业崩溃或短周期调整，而是广泛性经济动能削弱的外在表现。制造业订单下降，表明终端需求不足；劳动力市场松动，反映企业对未来前景持保留态度；建筑许可锐减，更预示着房地产市场对利率与消费前景双重压制的反应。每一个数据项都不是偶然，而是长期积累后的系统性反馈。

而特朗普为赢得选票所做出的临时性“关税回撤”，虽刺激了市场短线回温，却实质性撕裂了美国的全球贸易体系稳定。过去数年里，美国通过挑起关税战、滥用长臂管辖，试图重塑全球供应链主导权。但现实却是制造业回流乏力、企业成本上升、全球市场信任度大减，导致外资撤离、订单转移，形成长尾式冲击。

在这样一个充满变量与不确定性的国际背景下，美国还要面对欧洲经济停滞、中国技术脱钩反击、中东地缘风险升温等多重外部风险。 与此同时，美国国内政治极化、财政赤字与债务利息支出占比不断攀升，使其抗风险能力日益脆弱。经济衰退或许尚未到来，但系统性失衡的预兆已经浮现。

资本市场的异动也印证了这一判断。6月21日收盘，美股表现分裂：道指微涨，标普500与纳斯达克则双双回落，科技板块调整明显。这种“拉胯式反弹”再度反映出投资者对前景的不安与分歧——有人押注于政策宽松，有人则已开始规避系统性风险。而曾被视为避险工具的美元与美债，如今也因为美联储政策不确定性与财政风险上升，失去了过往的稳固地位。

最关键的是，美国经济的“增长幻觉”已难再维系。在通胀不退、消费受抑、投资信心下滑、联邦储备工具有限的背景下，衰退的门槛正在被一点点踩破。虽然白宫与联储还在试图维持信心，但市场与数据的反馈早已揭示真相：经济正在以缓慢而稳定的节奏向下沉降。

一旦这一趋势持续至年末，美国不仅将陷入经济增长疲软，更将面临社会不满情绪积累与选举年不确定性放大的双重压力。而在这样一个微妙时点，美方若继续动用贸易、金融、技术等“武器化”手段，试图对外转嫁经济风险，势必引发新一轮全球博弈。

对全球市场而言，美国经济指标的恶化不仅是其自身的经济问题，更可能是新一轮全球性动荡的序章。新兴市场将面临资本回流、汇率承压与金融市场震荡的三重夹击；而欧亚大陆的制造与供应链也将再度承压于需求疲软与融资成本上升之中。世界各国若不主动调整对美依赖、构建区域独立韧性，将在下一波危机来临时难以自保。