6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两品种LPR报价在上月双双下调10个基点之后，6月均维持不变。

多位受访的业内人士指出，近期政策利率保持不变，LPR定价基础未变，因此市场对于本月LPR“按兵不动”早有预期。展望未来，业内人士预计，短期政策加码必要性不强，但今年下半年LPR或仍有下调可能。

6月LPR“按兵不动”符合市场预期 短期政策加码必要性不强

对于6月LPR“按兵不动”，民生银行首席经济学家温彬表示，近期政策利率将持稳，LPR定价基础未变。

在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率作为主要的政策利率，成为LPR新的“定价锚”，并通过强化各利率间协同，逐步疏通由短及长的利率传导关系。

今年5月初，金融监管部门刚刚宣布了包括降准、降息在内的一揽子金融政策，全力支持稳市场稳预期，政策利率下调10个基点，并带动当月LPR报价跟随下调。温彬认为，这让短期内国内货币政策再度加码的必要性不强，政策利率持稳，LPR报价也会维持稳定。

东方金诚宏观首席研究员王青也指出，6月政策利率保持不变，影响LPR报价加点的因素也没有发生重大变化，因此6月两个期限品种的LPR报价不动符合市场预期。王青预计，短期内将进入政策观察期，LPR报价有可能继续保持稳定。

事实上，在此前信贷利率持续下调的背景下，银行息差也持续承压。在业内人士看来，这也限制了LPR继续下调的步伐。

最新数据显示，今年一季度末商业银行净息差已降至1.43%的历史最低点，较上年四季度大幅收窄9个基点。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年分别下降11个基点、5个基点、1个基点和15个基点。

“净息差持续收窄、营收能力下降，使得商业银行的内生增长能力受到制约，进而影响持续服务实体经济能力和抗风险能力。”温彬表示，为稳定息差，商业一方面强化负债成本管控，另一方面着力优化资产结构、防止利率过快下行。

在温彬看来，随5月降准落地、存款挂牌利率再度下调，商业银行负债成本得以继续改善，但存款定期化、长期化趋势日益加剧，约束了存款成本的下降幅度。同时，前期对公存款和同业活期存款自律的红利逐步释放完毕，也限制了后续银行负债成本的下行空间。而新一轮降息带动利率中枢下移，贷款利率延续低位。

“资负两端作用下，银行息差仍承压，LPR继续下调受限。”温彬还指出，之前针对一些优质客户的中长期贷款利率偏低，与LPR偏离较大，若LPR下调引致重定价效应，则会出现极低定价，甚至倒挂情况。

未来LPR仍有下调空间 增量政策窗口可能移至8月之后

展望未来，业内人士普遍认为，尽管短期内LPR再度调整的必要性较小，但下半年仍有进一步下调的空间。

“下半年外部环境仍面临很大不确定性，在大力提振内需、 ‘更大力度推进房地产市场止跌回稳’过程中，LPR报价还有下调空间。 ”王青预计，鉴于外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，在物价水平偏低的背景下，下半年央行可能还会继续降息，并带动两个期限品种的LPR报价下调。这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本，激发内生性融资需求，是下半年扩投资促消费、缓解外部冲击的重要发力点。

王青进一步指出，考虑到下半年稳楼市政策还需进一步加力，特别是5月7日央行宣布下调公积金贷款利率0.25个百分点，为后期居民商业房贷利率下调打开了空间，下半年监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际房贷利率偏高问题，激发购房需求，扭转楼市预期的关键一招。

对于增量政策的窗口期，温彬认为，可能移至8月之后或四季度。他指出，后续政策仍需根据经济的变化情况相机抉择，不排除下半年会进一步加大稳增长力度，来缓解前置需求退出之后的需求压力。同时，窗口期的时间选择还要更加关注财政加力和非息成本压降情况。