白酒股终于迎来了久违的上涨行情。

6月20日，白酒股震荡反弹，截至收盘，皇台酒业涨停，迎驾贡酒、金种子酒涨超5%，山西汾酒、古井贡酒、今世缘、泸州老窖、水井坊等跟涨。

分析认为，2025年白酒行业正迎来重要拐点，政策预期回暖叠加估值修复逻辑，白酒板块有望在低估值、低预期背景下展现较强配置价值。经历4年估值调整后，白酒股估值水平已回归合理区间，投资价值逐步显现。

行业进入深度调整期

6月18日，在2025四川国际美酒博览会期间，中国酒业协会副秘书长刘振国发布《2025中国白酒市场中期研究报告》(以下简称《报告》)。《报告》指出，白酒行业正处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期，头部企业优势持续扩大，消费场景与价格体系面临重构。

政策层面，5月，中共中央、国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，其中明确规定，党政机关工作餐不得提供高档菜肴、香烟，不上酒。对比来看，以往是限制提供高档酒水，今年新令中“不上酒”三个字，则是把酒类全部排除在外，因此很快被市场视为史上“最严禁酒令”。

近期，人民网、新华社先后发布评论：“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”、“整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切”。机构分析认为，伴随政策纠偏，此前被抑制的非公务用餐、用酒场景有望得到逐步松绑，同时市场对板块的悲观预期亦将迎来修复。

从消费趋势上，一方面，Z世代（19-30岁）对高度白酒的消费偏爱度有所下降；另一方面，高端白酒的消费支柱向商务宴请与个人收藏倾斜。供给侧数据显示，行业总产能预计2025年降至650万吨，但优质产能向头部企业高度集中，茅台、五粮液等CR5企业市占率突破80%，中小酒企在成本与品牌压力下批量出清。

经中国酒业协会市场专业委员会调研，2025年上半年，酒类生产企业和经销商的客户数、客单价、营业额和营业利润的减少比例均高于增加比例。其中，营业利润负面情况最为显著，利润率有所减少的企业占比高达59.7%，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主因。

机构分析认为，短期来看，白酒板块短期内可能仍会受到政策预期、库存压力等因素的影响，面临较大的价格下行风险。长期来看，白酒行业仍具有结构性机会，如低度酒、国际化等领域。头部酒企凭借品牌、渠道、资金等优势，有望在竞争中占据主导地位。

谁能最先穿越周期

公开数据显示，目前白酒行业的动态市盈率为18倍，已经低于全A（19倍），白酒行业估值与全A比例已接近二十年最低点，反映市场对未来业绩的悲观预期。

今年以来，白酒板块普跌。根据同花顺数据统计，截至6月20日收盘，今年以来，A股白酒板块20家上市公司股价全部下跌。其中，*ST岩石、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒、水井坊、顺鑫农业、老白干酒、洋河股份今年以来累积股价跌超20%。

A股白酒板块市值最高的4家公司贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖今年以来股价分别下跌26.26%、14.62%、0.42%、8.87%。

从近1月表现看，只有皇台酒业、金种子酒2家上市公司股价出现明显回升。

皇台酒业今日触及涨停板，该股近一年涨停13次。公司主要从事白酒酿造与销售、葡萄酒酿造与销售等业务，定位为区域性白酒强牌，实行"区域突破，引领甘肃，辐射西北"的市场战略。

2024年，公司实现营业收入为1.72亿元，同比增长11.87%；归母净利润为2770.03万元，同比增长284.55%；扣非归母净利润为1061.32万元，同比增长277.28%。今年一季度营业收入为3867.37万元，同比增长6.40%；归母净利润为343.73万元，同比增长294.78%；扣非归母净利润为305.88万元，同比增长1391.46%。据2025年4月8日公告，公司控股股东拟增持公司股份，资金来源于自有资金，以表达对公司长期发展的信心。

6月19日，金种子酒发布公告，针对近期媒体关于“删除白酒经营范围”的报道作出澄清。公司表示，此次调整仅为配合市场监管总局的规范化登记要求，将原表述“白酒和其他酒生产”变更为“酒制品生产”，并非主业变更。金种子酒强调，未来仍将集中资源深耕白酒业务。

目前，金种子酒产品线覆盖浓香型、馥合香型等多系列白酒，但近年业绩承压。2024年营收同比下滑37.04%至9.25亿元，净亏损扩大至2.58亿元；2025年一季度营收继续下滑29.41%，亏损3892万元。