北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（下称“昊创瑞通”）即将于6月17日上会，IPO进程迈入关键阶段。

昊创瑞通是一家专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业，主要从事智能配电设备的研发、生产和销售。2022—2024年（下称“报告期”），昊创瑞通业绩高速增长，这正是其长期坚持并成功践行创新驱动发展战略的有力印证。

招股书显示，昊创瑞通已经形成了以配电网故障定位与自愈技术、配电设备状态感知元件物联网化和一体化设计技术、新型高精度电力传感器技术和常压密封空气绝缘技术等技术为主的核心技术体系，部分产品的综合技术性能也已经达到国际先进水平。

在国家提出“双碳”目标后，昊创瑞通以“配电技术引领者，智慧能源推动者，绿色发展践行者”为定位，深耕智能配电设备行业。以创新为笔、以客户为基、以绿色为帆，此次若能成功过会，不仅将为昊创瑞通开启长期发展的新篇章，更有望为我国构建以智能制造为支撑的绿色化能源体系添砖加瓦。

一、深耕智能电网赛道，优质客户构筑成长基石

2000年，刚刚大学毕业的段友涛，就踏入北京科力恒电力技术有限公司工作，任销售经理一职，并在这里结识了其配偶张伶俐。此后，段友涛又先后在北京金天科创电气设备有限公司、北京金天正方科技发展有限公司打拼。

从北京科力恒到金天正方，三段职业历程不仅为段友涛沉淀了技术认知与市场洞察，更织就了行业资源网络。2007年，段友涛夫妇携着创业理想共同出资设立了昊创有限，这便是昊创瑞通的前身。

昊创有限成立次年，就迎来了美国经济危机的冲击。然而，这家诞生于行业周期波动中的企业，却在风雨中淬炼出逆势生长的韧性，从一家不知名的小厂，蜕变为如今叩响IPO之门的行业新锐。

在电力行业“老兵”段友涛夫妇的掌舵下，昊创瑞通业绩曲线呈现强劲上扬，报告期各期，其营业收入分别为5.60亿元、6.72亿元、8.67亿元，年复合增长率达到24.47%；净利润分别为0.69亿元、0.87亿元、1.11亿元，年复合增长率达到27.22%。

经过长期在输配电及控制设备制造行业的深耕细作，昊创瑞通已经形成了稳定的业务模式，并赢得众多大型客户的长期信赖和认可。招股书显示，昊创瑞通的主要客户包括国家电网、南方电网等。其中，其与国家电网的合作始于2007年，长期合作关系稳定。

报告期各期，国家电网均为昊创瑞通的第一大客户，销售收入分别为4.98亿元、6.19亿元、6.71亿元，占同期营收的比例分别为88.92%、91.99%、77.38%。

这种高集中度的客户结构，本质是行业特性与企业发展阶段的双重映射。招股书显示，国家电网供电范围占国土面积的88%，占据我国电网行业大部分份额，市场高度集中，导致按照同一控制下合并口径计算，昊创瑞通的客户集中度较高。若不考虑同一控制下合并计算的影响，报告期内，该公司对单一客户的销售收入占比均未超过20%。

昊创瑞通将许继电气（000400.SZ）、东方电子（000682.SZ）、双杰电气（300444.SZ）、金冠股份（300510.SZ）列为同行可比公司。Wind数据显示，2024年，在这4家公司中，有2家披露了第一大客户的具体名称，分别为东方电子和金冠股份，而这两家企业的第一大客户均为国家电网或其下属公司，其收入占比分别为4.19%、53.86%。

不过，从年报来看，东方电子第一大客户占比较低，主要是因为其未将国家电网下属企业按照同一控制下合并口径计算，实际上，2024年其前五大客户中，有4家为国家电网下属企业。另外，从双杰电气的招股书来看，2012—2014年，在合并口径下，其第一大客户均为国家电网，收入占比均较高。而随着该公司销售收入规模持续增长，2024年其第一大客户的销售收入占比仅为5.21%，这为昊创瑞通未来客户结构优化提供了可参照的路径。

值得关注的是，国家电网近4万亿元的年营收规模与全球顶级信用背书，不仅为昊创瑞通带来业绩稳定性，更为应收账款构筑了厚厚的安全垫。

而随着收入规模持续增长和拓客力度加大，未来昊创瑞通的客户结构也将持续优化。正如企业在问询回复中所言，随着新客户开拓力度加大，下游集中度有望持续下降，这种“大客户托底+多元化破局”的策略，正为企业铺设更稳健的成长轨道。

二、研发赋能构筑技术护城河，品牌力驱动市场突围

品牌的魅力，根植于创新的实力。在公司近20年的历史中，昊创瑞通始终与国家电网保持稳定的合作关系，离其核心支撑在于对产品质量的严格把控和对创新战略的坚定执行。

自2013年起，国家电网实施供应商资质能力信息核实制度，作为参与招投标的前置条件。昊创瑞通在2013年4月通过了国家电网供应商资质能力信息核实并取得证明函件，其后每年均顺利通过国家电网供应商资质能力信息核实。

这份认可的背后，是昊创瑞通在研发、技术、质量及品牌上构筑的综合优势。

招股书显示，早在成立初期，昊创瑞通就确立了自主创新的技术路线，实现了SF6环网柜相关技术的自主可控。2018年，进入加速发展阶段的昊创瑞通，凭借在配电设备行业积累的研发和生产经验，不断进行产品技术创新和生产工艺的提升，终于实现产品智能化。2021年以来，昊创瑞通继续依托在产品研发和技术创新方面的优势，持续推动公司高质量跨越式发展，提升其核心竞争力和市场地位。

目前，昊创瑞通已经形成了以配电网故障定位与自愈技术、配电设备状态感知元件物联网化和一体化设计技术、新型高精度电力传感器技术和常压密封空气绝缘技术等技术为主的核心技术体系，“HZW□-12/T630-20型户外柱上真空断路器”“环保型空气绝缘交流金属封闭开关设备（HXGN12-12/T630-20）”等产品还被中国电力企业联合会鉴定为“产品综合技术性能达到国际先进水平”。

研发投入方面，昊创瑞通持续加码。报告期各期，其研发费用分别为0.17亿元、0.23亿元、0.32亿元，跟2022年相比，2024年的研发费用接近翻倍。目前，该公司已取得119项专利和29项软件著作权，其中发明专利14项，并参与编制2项国家标准。

强劲的研发投入，是昊创瑞通在细分领域形成品牌优势和竞争优势的关键。

凭借技术、质量与品牌优势，昊创瑞通已经在智能配电设备行业内树立了自身的品牌地位。在报告期内国家电网配网物资协议库存招标的智能环网柜（一二次融合环网箱）、智能柱上开关（一二次融合柱上断路器）和箱式变电站中，该公司合计中标数量分别排名第6、第2和第3，市场占有率居于细分领域前列。

稳步上升的毛利率亦是其品牌竞争力的直观体现。报告期各期，昊创瑞通的综合毛利率分别为25.75%、27.60%、25.67%，持续稳定在较高水平。

昊创瑞通积极推进生产线标准化与自动化，持续加大生产端改造投入，提升生产端成本控制水平。报告期内，该公司新增断路器自动化流水线、柱上流水线和二次线自动化智能生产线等生产设备，通过“机器换人+工艺集成”的方式实现生产过程系统性优化。

此外，昊创瑞通还将研发创新深度融入生产全流程，通过持续不断的研发投入推动工艺改进与标准化生产，最终降低成本。研发与技术优势确保了该公司的品控优势及价格优势，是其在激烈的竞争中立于不败之地的关键。

三、锚定双碳赛道抢占先机，广阔市场孕育腾飞动能

当前，中国经济迈向高质量发展新阶段。在“双碳”目标的引领下，率先实现产业绿色转型的企业将赢得发展先机。

昊创瑞通紧抓“双碳”战略机遇，以智能电网和新型电力系统等国家战略部署为发展契机，坚持“做精配网主业、适度外延发展”的发展战略，以“配电技术引领者，智慧能源推动者，绿色发展践行者”为定位，深耕智能配电设备行业，顺应物联网、边缘计算、人工智能等技术发展趋势，持续推动公司高质量跨越式发展，提升公司核心竞争力和市场地位。

旺盛的市场需求使得报告期内昊创瑞通产能利用率持续高位运行，部分产品的产能利用率甚至“爆表”。招股书显示，报告期各期，其智能环网柜的产能利用率分别为100.81%、111.72%、111.04%；智能柱上开关的产能利用率分别为101.18%、115.53%、97.48%；箱式变电站的产能利用率分别为100.64%、113.33%、88.32%。同期，上述产品产销率同样接近或超过100%。

截至2025年5月16日，昊创瑞通在手订单金额为6.10亿元。同期，其在国家电网的中标份额达到1.88%，跟去年同期的1.16%相比大幅提升。

广阔的市场空间为昊创瑞通未来发展提供了坚实保障。

随着我国用电需求持续增长，电网投资维持高位和稳步发展，从而拉动配电设备市场需求。招股书显示，根据《中国电力行业年度发展报告2024》，2023年度我国电网完成投资金额为5277亿元，同比增长5.4%，其中完成配电网投资2920亿元，占比55.33%。根据国家能源局数据，2024年度，我国电网工程投资完成金额6083亿元，同比增长15.3%。

根据国家电网发布的《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030）》，2021—2030年的重点任务之一是加大配电网建设投入，“十四五”配电网建设投资超过1.2万亿元，占电网建设总投资的60%以上。同时，南方电网也发布了《南方电网“十四五”电网发展规划》，将配电网建设列入工作重点，规划投资达到3200亿元，占到总投资约6700亿元的一半左右。

面对巨大的市场机遇，深耕智能配电设备、手握核心技术、兼具品牌与价格竞争力的昊创瑞通，有望迎来新一轮腾飞，为推动能源可持续发展和构建零碳时代贡献重要力量。

借着此次IPO募资扩产的契机，昊创瑞通表示，该公司将立足科技创新，把握行业发展趋势动态，持续推动电力技术进步，践行“赋能智慧电气、创引绿色配网”的使命，全面提升公司的核心竞争力，致力于成为我国智慧配电领域中的领军企业，为我国电力基础设施的建设谱写新的华章。

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