文 | 港股研究社

众所周知，一款山茶花油连续十年蝉联中国面部精华油销售冠军，这一成绩背后，是国货美妆在高端市场撕开的一道突破口。

近日，上海林清轩生物科技股份有限公司正式向港交所提交招股书。此次递交招股书的时间，恰逢国货美妆集体进军高端市场的关键阶段。若成功上市，其将成为港股"国货高端护肤第一股"。

图源来自林清轩官方

这家以山茶花为核心原料的美妆企业，作为中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌，已开始与国际知名品牌展开竞争。这也标志着中国护肤品市场正从"规模扩张"向"价值深耕"转变，国货品牌也在从"性价比"竞争向"科技力"竞争升级。

国货高端化破局者，一瓶山茶花油的进击之路

天眼查显示，林清轩是上海本土原创品牌，自2003年创立以来，致力于以中国800米之上高山红山茶制作出安全、天然、有效的化妆品。

林清轩的崛起是国货品牌在高端市场突围的教科书案例。作为中国高端国货护肤品牌的领导者，该品牌多年聚焦抗皱紧致类护肤品行业，专注于提供天然、山茶花成分的高端护肤方案。

其核心产品林清轩山茶花抗皱修护精华油已连续11年稳居全国面部精华油榜首。从1.0到4.0版本，这个被粉丝称为“小皇瓶”的明星单品累计产销突破2000万瓶，成为中国高端油类护肤品市场的现象级产品。

根据灼识咨询的资料，2024年，按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌(包括国货及国际品牌)中唯一的国货品牌。

林清轩的成功密码在于对研发的持续重投入。公司每年投入数千万元科研经费，汇聚了40多位植物学、生物学、皮肤医学等领域的硕博研发团队。截至目前，林清轩已获得81项专利，其中40项为发明专利，并连续三届获得上海市高新技术企业认定。

为充分发挥中国红山茶花的抗老修护功效，林清轩深耕原料研发，从中国高山红山茶的籽、叶、花中甄选提取活性成分，经9道精密工艺，成功研发出“清轩萃”与“山茶类胜肽”两大核心原料。

依托这两项技术成果，产品实现内修护肌底、外抵御衰老、淡化细纹等核心功效，并通过持续迭代，逐步构筑起品牌的技术研发壁垒。

在渠道建设方面，林清轩积极践行线上线下融合的OMO模式。线上渠道成绩斐然，2023年电商双十一期间，林清轩再度斩获面部精华油销售冠军。其中，天猫单渠道销售额突破亿元，较2022年GMV增长60%，销售额实现1.6倍的爆发式增长。

线下渠道策略则经历从直营到加盟的转型。2023年全面开放加盟后，林清轩提出“3年开设1500家门店”的发展目标。截至2024年底，林清轩线下门店网络已覆盖全国，门店总数达506家，其中超95%的门店布局于购物商场内。

高端化挑战：加盟扩张与品牌调性的平衡难题

尽管前景光明，林清轩的IPO之路仍面临多重挑战。首当其冲的是品牌高端定位与渠道下沉的矛盾。

据灼识咨询的资料，按门店总数计算，林清轩在中国的国货和国际高端护肤品牌中排名第一；直营性质的线下门店数量占约67.5%，直营性质的线下门店数量亦远高于其他国货高端护肤品牌，从而确保客户体验一致和有效代表品牌。

随着加盟战略的推进，林清轩门店已进入鹤岗等低线城市。而这种快速扩张策略可能稀释品牌的高端形象。

产品定价策略也曾引发争议。在品牌升级过程中，林清轩推出了30ml售价2260元的精华液、50ml售价1880元的面霜等高端产品线。这些超过国际一线品牌定价的产品遭遇市场冷遇，反映出国货高端化过程中的消费者接受度挑战。

在技术层面，林清轩也面临与国际巨头的正面竞争。虽然品牌在红山茶花细分领域建立了技术壁垒，但欧莱雅、雅诗兰黛等国际巨头在研发投入上仍具压倒性优势。

2022年，林清轩与香奈儿的“山茶花之争”更凸显了国货品牌在国际知识产权战场上的弱势地位。

公司创始人孙来春的愿景是打造“与雅诗兰黛、欧莱雅比肩的世界五大化妆品集团之一”。但实现这一目标需要跨越的不仅是市场规模，更是科研实力与品牌价值的鸿沟。

林清轩计划将上市募集资金用于研发投入、品牌建设和渠道拓展，其长三角G60科创走廊的现代化碳中和科研智造中心于2023年底投产。这些布局都将为其高端化战略提供基础设施支持。

展望未来，中国高端护肤品市场的发展机遇将持续释放，林清轩将始终坚持以消费者需求变化为核心锚点，优化产品战略布局。

凭借核心大单品的持续迭代升级与产品矩阵的拓展延伸，公司致力于为多元护肤场景提供定制化的优质解决方案，通过强化用户的品牌认同感与忠诚度，持续引领国货美妆行业的高质量发展进程。

资本助推与行业东风，高端护肤赛道迎来爆发期

与此同时，林清轩的IPO之路离不开资本市场的精准助力。2024年8月，雅戈尔旗下全资子公司雅戈尔时尚科技正式成为林清轩第四大股东，持股比例达4.491%。

雅戈尔实控人李如成素有“宁波股神”之称，此次投资被视为其美妆版图的重要落子。2020年，李如成曾以1.5亿元获得韩束母公司上美股份2.3%股权，后者于2022年成功登陆港交所，当前市值100亿港元。

资本加码背后是高端护肤品市场的爆发式增长。受个人对健康和外貌的关注度提高、消费者购物行为数字化转型、化妆品创新开发以及个人对更健康及优质产品的关注增长等因素驱动，中国化妆品市场不断扩大。

细分市场中，护肤品占据了最大的市场份额。中国护肤品市场的规模由2019年的人民币3,329亿元增加至2024年的4,619亿元，复合年增长率6.8%。

随着中国经济的持续发展与社交媒体的普及，精致护肤观念不断加深，推动抗皱、紧致、修护等细分护肤品赛道成为行业发展的重要增长点，而国货的崛起更能激发消费者的文化共鸣与信心。

据灼识咨询，预计高端抗皱紧致类护肤品的市场规模将由2024年的人民币594亿元增加至2029年的1,555亿元，复合年增长率为21.2%。而到2029年，中国高端护肤品行业预计将达到2,185亿元，2024年至2029年的复合增长率为13.8%。

作为高端国货护肤行业的领军品牌，林清轩凭借强劲的研发创新能力和现有的领先产品率先收益，业绩也乘势而上。

招股书显示，2022年-2024年，公司总收入分别为人民币6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，复合年增长率达32.3%。2024年，公司净利润为人民币1.87亿元。

在科研布局上，林清轩今年3月联合上海交通大学细胞与基因治疗研究院共同成立“细胞级抗皱联合研究实验室”，并发布行业首部《中国细胞级抗皱护肤蓝皮书》。这一战略动作标志着国货品牌开始深入外资长期占据的基础研究领域。

整体来看，林清轩的IPO不仅是资本的盛宴，更是中国美妆产业从“制造”到“智造”的里程碑。在高端护肤这个“没有硝烟的战场”，国货品牌能否突破“性价比陷阱”、构建真正的全球竞争力，或将决定未来十年的行业格局。