继珍酒李渡之后，港股迎来第二家白酒企业？

杜甫酒业“曲线赴港上市”

5月13日上午9时，港股上市公司中国环保能源（00986.HK）正式更名为“杜甫酒业集团有限公司”，同一时间，杜甫酒业集团有限公司主板更名上市暨开市仪式在成都锦江宾馆举行，集团董事长兼CEO彭作权现场宣布：杜甫酒业集团登陆港股。

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截至当日收盘，杜甫酒业集团（00986.HK）报0.142元/股，涨幅高达79.75%。

值得一提的是，杜甫酒业实现港股借壳上市，不仅成为中国白酒行业第22家上市公司，也是继珍酒李渡后在港股上市的第二家酒业。此次，杜甫酒业终于完成了从区域酒企到“诗酒第一股&川酒港股第一股”的跨越。

公开信息显示，杜甫酒业成立于2013年7月，坐落于四川绵竹市，其前身为创立于1983年的四川绵竹县曲酒二厂，1994年正式改名四川杜甫酒厂，主打“诗酒文化”IP，拥有杜甫、李白等上千个文化商标，构建了“酒业+文旅+文创”的产业生态。

据了解，杜甫酒业法定代表人为彭作权，其经营范围包括酒制品生产、酒类经营、道路货物运输集团、建筑材料销售等。杜甫酒业下辖13家控股子公司，拥有两大生产基地，涵盖浓香和清香两大香型，具备年产5000吨原酒、1万吨商品酒的生产能力。

近年来，杜甫酒业也曾多次表达上市意愿。

2021年6月30日，杜甫酒业知识产权资产香港上市鸣锣仪式举行，这也是川酒首个知识产权证券化企业。当日，彭作权在致辞中表示，借助“杜甫酒业”商标上市所带来的资本红利，杜甫酒业的资本化路径更加完备。彭作权还提出，将谋求公司在港股的整体上市，打造名副其实的“诗酒第一股”。同年9月1日，杜甫酒业举行杜甫酒业香港上市启动发布会，与上海伴榕投资管理有限公司、湖北山河律师事务所等机构签订了上市战略合作协议。

时隔近四年，牵手中国环保能源，杜甫酒业又向资本市场迈出一大步。

在此次成都举办的杜甫酒业集团有限公司主板更名上市暨开市仪式现场，彭作权指出，杜甫酒业已通过并购优质资产借壳上市的方式快速登陆港交所，未来将聚焦白酒主业，同步推进国际化市场布局，尤其在东南亚等海外市场深化渠道建设。

其实，这不是酒企第一次成功登陆港股。

2023年4月27日，珍酒李渡成功在港交所上市，成为“首家中国白酒港股”与“中国酱酒第二股”。珍酒李渡借助上市带来的品牌势能，其毛利率从2022年的55.3% 增长到2024年的58.6%；经销商、体验店、零售商三大渠道的合作伙伴数量也从2022年的6618家增长到2024年的7635家。

图源珍酒李渡官网

据珍酒李渡发布的2024年度业绩公告显示，2024年珍酒李渡实现营收70.67亿元，同比增长0.5%，位居中国第九大白酒上市企业，但2024年珍酒李渡归母净利润同比大幅下滑43.1%至13.24亿元。

截图自珍酒李渡官网

值得一提的是，珍酒李渡上市后在资本市场的表现也不尽如人意，截至2025年5月29日，其收盘价为6.52港元，远低于发行价10.82港元。

截图自雪球

而杜甫酒业此次在港股借壳上市能否得到资本的青睐，能否在行业洗牌中占据一席之地，其结果还不可知。

绕道股权的另类重组，杜甫酒业能否破局？

值得关注的是，杜甫酒业此次重组并未采用传统股权收购方式，而是通过销售代理协议绑定+品牌注入的代持模式完成控制权过渡。

2月24日，中国环保能源发布公告，宣布与四川杜甫酒业订立销售代理协议，获得四川杜甫酒业3年销售代理权。根据协议，中国环保能源可在中国大陆（非独家销售）以及日本等14个国家和地区，独家销售四川杜甫酒业以其自有品牌“杜甫”生产的各类白酒。该协议设定了1.5亿元销售基准目标，折合年均目标约5000万元，并创新性引入“超额奖励机制”。如超额完成，中国环保能源还能额外获得1%的分红。

根据双方交易架构设计协议，杜甫酒业无需进行股权置换或资产注入，仅通过独家代理协议与中国环保能源设立三年1.5亿元销售额对赌条款。

据济南时报报道，有市场观察人士指出，这是典型的轻资产绑定模式，中国环保能源仅仅将公司名称进行了变更，公司主业和股权结构仍未发生变化，这不是真正意义上的“借壳上市”。

事实上，双方这场合作也是困境之下的“各取所需”。

公开资料显示，中国环保能源主要从事珠宝的设计及市场营销以及放贷业务，于1994年完成IPO上市。然而其近十年间业绩并不理想。据同花顺财经数据显示，中国环保能源收益常年在1亿港元上下，过去10个财年便有7个财年亏损，该公司近十年亏损7次，截至2024年3月31日，公司收益6605.2万港元，同比下降3.5%；净亏损1851.3万港元，同比扩大28%；截至2024年9月30日半年报显示，公司营收2736.2万港元，同比减少15.38%。

截图自同花顺财经

而杜甫酒业作为区域中小酒企，在白酒行业深度调整期，市场竞争愈发激烈的当下，其生存空间正被持续挤压。有信息显示，杜甫酒业试图以诗词文化IP突围，其核心产品定价200-800元中高端价格带。

但值得注意的是，杜甫酒业的发展也面临重重困难，在四川大本营市场，其不仅要应对五粮液、泸州老窖、剑南春等川酒六朵金花的围剿；在川渝性价比市场，还要与江小白等新兴品牌竞争。

从产品上看，杜甫酒业旗下产品主要分为杜甫核心系列、杜甫文化系列和杜甫典藏系列，累计产品共10款。

截图自四川杜甫酒业集团官网

截至5月26日，杜甫酒业淘宝官方店共有粉丝2035人，店铺中核心系列的杜甫小酒浓香型52度125ml装售价35元，显示已售70件；典藏系列的饮中八仙版52度500ml单瓶礼盒装售价2180元，淘宝官方店显示仅有1人付款。

截图自淘宝

快消前瞻在京东平台搜索“杜甫酒业”显示，京喜自营官方店在售一款浓香型52度100ml“杜甫小酌酒”，从商品展示页可以看到这款产品瓶身带有杜甫酒业的商标，在瓶身下方印有 “四川杜甫酒业集团股份有限公司”的字样，定价9.9元，产品已售3万+，但快消前瞻在杜甫集团官网及其淘宝官方店铺并未搜索到此产品。

截图自京东

官网显示，杜甫酒业在线商城仅依靠天猫店铺售卖产品，这也侧面反映出其在线上渠道布局并不完善。

截图自杜甫酒业官网

据证券时报·e公司在2021年5月的一篇报道表示，在2021-2025年期间，杜甫酒业集团将通过内生式增长和外延并购结合方式，力争实现产值10亿元、利税3亿元、市值50亿元、品牌价值100亿元的目标。2021年9月，杜甫酒业在成都锦江宾馆举行杜甫酒业香港上市启动发布会，在启动会上，杜甫酒业发布《百城千“庄”》计划，拟引入国际流行的酒庄“庄主制”，面向全球召集杜甫酒庄“联合庄主”999名。 据介绍，该计划是为了实现杜甫酒业提出的“百年杜甫、百亿产值”的目标。

然而，绵竹市融媒体中心援引杜甫酒业董事、副总裁汪佳的说法称，2024年前三季度杜甫酒业实现产值超过亿元，销售收入同比增长超过30%。如此看来，杜甫酒业当下距离所谓的“百亿”产值目标相去甚远。

据时代周报报道，酒业分析师蔡学飞认为，若杜甫酒业在港上市成功，对于其提升品牌价值，以及对外宣传有着积极价值。“虽然有珍酒李渡的先例，但是港股本身缺乏流动性，酒类题材热度不高，在目前调整周期下，杜甫酒业依然面临着不小的挑战与压力。”

从借壳上市到对赌协议，杜甫酒业的每一步都写满中小酒企的挣扎。当茅台稳坐神坛、江小白收割年轻市场，这家以诗人命名的酒企，能否在巨头的夹缝中，酿出一杯资本与情怀兼得的“好酒”？时间，终会给出答案。快消前瞻将持续关注。