航空板块下半年或迎来供需反转 油价、汇率有助进一步降本
根据民航局数据，4月我国航空运输规模增势良好，运输总周转量完成129.3亿吨公里，同比增长13.7%，其中，国际航线表现亮眼，客运规模连续两个月高于2019年同期，完成旅客运输量641.4万人次，同比增长25.9%。
我们认为，航空业疫情以来一直面临供给过剩和需求不足的压力，2025年有望迎来复苏，下半年或实现供需反转。同时油价下跌与离岸人民币走强有助于降低航空业运营成本。当前航空板块底部特征较为明确，可能迎来供需、油价、汇率的三重催化。
供需方面，今年公商务旅客韧性较强，国内旅游市场热度延续，叠加免签政策，市场预计航空需求仍将保持增长。需求增加有望提振航空票价，改善行业盈利能力，同时行业或将迎来至少3-5年的供给紧缩期，2025年或成为行业供需反转之年。目前供过于求的程度较疫情前的2019年已收敛至3-4%之间，有望在2025年下半年实现供需反转。
油价方面，OPEC+增产风暴，叠加美国关税冲击，布伦特原油跌至60-65美元/桶区间。从4月开始，OPEC+就逐步恢复220万桶/日的自愿减产，原本计划在18个月内逐步完成，但5月、6月的增产计划却超出了市场预期，7月可能继续加速复产，58-60美元/桶可能是OPEC+能接受的新价格支撑，而此前为70-80美元/桶。除了供应端的压力，在美国加征关税影响下，市场对全球经济前景的负面预期加重，直接抑制了原油消费需求。油价下跌将大幅降低航空业的运营成本，有望为航企释放较大业绩空间。
汇率方面，近期亚洲货币对美元大涨，离岸人民币也走强至7.2附近。汇兑损益对航空业利润影响较大，航司为了运营和扩张，不得不持有大量的美元负债，而大部分收入为人民币。除表观损益外，人民币升值也将降低航材、原油等美元计价商品的实际采购成本，有望进一步提升航司业绩。
（转自：工银瑞信基金）