近年来，啤酒行业竞争激烈，华润啤酒（控股）有限公司（下述简称“华润啤酒”）的高端化战略面临百威亚太、青岛啤酒等竞争对手的挑战。

继华润啤酒发布2024年业绩下滑的财报后，近期，其核心管理又两度减持华润啤酒股份，累计套现2600万港元左右，引发市场的关注。

核心高管的减持消减了市场信心？

据香港联交所最新权益披露资料显示，2025年5月12日，华润啤酒董事会主席兼执行董事侯孝海，以27.43港元/股的价格减持30万股华润啤酒股份，涉及金额822.9万港元左右。

此前在同年5月7日，侯孝海就曾减持63.8万股，以28.04港元/股的价格，套现1788.95万港元左右。

在不到一周内侯孝海就进行了两次减持，累计套现2611.85万港元左右，在最后一次减持后，侯孝海持股数量降至8万股，持股比例仅为0.01%。

对此，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示：“侯孝海可能基于个人财务规划的需要进行减持；尽管华润啤酒在高端化战略上取得了一定进展，但整体业绩仍面临挑战。侯孝海的减持可能暗示其对公司未来发展的信心不足。”

此前华润啤酒的股价自3月19日31.05港元/股的高点回落，其股价走势已让投资者忧心忡忡，而此次核心高管侯孝海的减持，无疑是雪上加霜。

截至今年5月20日，华润啤酒的收盘价为26.35港元/股，对比两周前5月6日28.3港元/股的最高价大致下滑6.9%。

去年以来，华润啤酒股价本就处于阶段性调整阶段。受消费市场复苏不及预期、行业竞争加剧等因素影响，啤酒板块整体表现承压，华润啤酒也未能幸免。

2025年3月18日，华润啤酒发布了截至二零二四年十二月三十一日止年度的末期业绩的公告。

公告显示，华润啤酒综合营业额在386.35亿元左右，同比大致下降0.76%；公司股东应占溢利为47.39亿元左右，同比大致下降8.03%；啤酒业务方面，2024年销量约为1087.40万千升，同比大致下降2.48%；营业额同比大致下降1.03%至364.86亿元左右。

对于业绩下滑，华润啤酒将原因归结于消费市场收缩以及天气原因。2024年春节后餐饮和夜场两大啤酒消费场景出现明显收缩；夏季又叠加连续高温雨水天气，致使旺季不旺，给啤酒销量带来沉重打击。

数据显示，2024年华润啤酒高端啤酒销量占比虽突破50%，但整体净利润率却有所下滑。据百度股市通显示，华润啤酒的净利润在12.27%左右，同比上年大致下滑7%。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“随着消费者对品质和健康的要求提高，啤酒消费结构发生变化。消费者可能更倾向于选择精酿啤酒、低糖低脂啤酒等高端产品，而华润啤酒的部分传统产品可能未能及时满足这种消费升级需求，影响了销量和利润。”

白酒领域发展受阻

公开资料显示，华润啤酒是一家主要从事啤酒业务的香港投资控股公司，主要在中国内地及中国香港运营业务；公司主要业务包括啤酒产品的生产、销售及分销。

1993年，华润创业与沈阳啤酒厂合资成立华润（沈阳）雪花啤酒有限公司，创立雪花品牌，正式踏足啤酒领域。1994年，华润创业携手南非啤酒SAB，共同开发中国啤酒市场。

2002年，华润啤酒确定“雪花”为全国统一品牌，采用中低价格策略进行全国营销，并构建“总部+区域公司+生产工厂”的三级管理体系。

不仅如此，华润啤酒的工厂数量也从2001年初的10家增长至2005年底的近40家；2005年，雪花品牌销量高达158万千升，销量也在啤酒市场排在前列。

而华润啤酒在加速全国化扩张的同时，提出勇闯高峰战略，其基于“勇闯天涯”大单品，持续进行品牌活动宣传；2013年，华润雪花啤酒实现总销量和雪花品牌销量“双千万”的突破。

据北京晨报等媒体报道显示，在2004年至2014年期间，国内啤酒企业大肆跑马圈地，兴建、并购工厂，导致产能严重过剩；2014年起，中国啤酒市场销量见顶回落，2015年出现近18年来最大幅度的负增长，国产啤酒产量下滑近5%。

华润啤酒开始寻求战略变革，2015年，华润创业剥离旗下非啤酒业务，更名为华润啤酒，专注啤酒业务。2016年，华润集团回购SAB Miller旗下49%的雪花啤酒股权，实现全资控股。

或是为了进一步发展，2018年2月，华润创业作为战略投资者被汾酒集团引入其控股上市公司山西汾酒。彼次引入中，汾酒集团拟向华润创业控股子公司华创鑫睿转让山西汾酒9915.45万股股份，该部分股份占山西汾酒总股本的11.45%。

在随后的几年里，华润啤酒附属公司华润酒业控股有限公司收购山东景芝白酒股权、战投金种子集团、收购贵州金沙酒业等，正式迈入“啤+白双线发展”的新纪元。

但现实却很“残酷”，华润啤酒的白酒业务发展并不顺利。以金种子酒为例，财报显示，金种子酒2022年—2024年的归母净利润分别亏损1.87亿元、0.22亿元、2.57亿元左右。

连续三年亏损，投资者对其的信任可能也遭到了削减，截至2025年5月21日收盘，金种子酒股价为10.15元/股，对比华润啤酒刚入股时的28.9元/股已跌去六成有余。

此外，金沙酒业与景芝酒业业绩也出现了下滑，手握三大白酒筹码，在白酒业务上投入巨大的华润啤酒，在2024年公开的白酒业务营业额却仅为21.49亿元。

2024年的营业额不仅距离曾经高喊的“三年冲击百亿”目标遥不可及，甚至连成本回收都困难重重。未来，华润啤酒“啤+白双线”的战略能否顺利向上发展，还有待市场后续观察。