文| 源Sight 王言

在山姆推动下，沃尔玛的业绩还在持续增长。

近日，沃尔玛发布了2026财年一季报，截至2025年4月30日的单季度，实现净销售额1656亿美元，同比增长2.5%；经营利润71.35亿美元，同比增长4.3%。不过，在该季度，沃尔玛的净利润为44.9亿美元，同比下滑超过12%。

作为沃尔玛国际业务的核心市场，同期，沃尔玛中国市场实现净销售额67亿美元（约合人民币488亿元），同比增长22.5%；可比销售额增长16.8%。

财报发布后的业绩会上，沃尔玛全球首席执行官董明伦（Doug McMillon）也提到了近期关税政策的影响。其表示，所有关税政策都给沃尔玛带来了成本压力，但对中国征收更高的关税影响最大，即使最近美国对华关税降低，公司也无法吸收所有的压力，因为零售行业的利润空间较小。

不过，沃尔玛的“叫苦”声很快遭到本国政府的抨击。美国总统特朗普在社交媒体发文称，沃尔玛把涨价归咎于他的贸易政策，他要求沃尔玛“咽下关税”，而不是将成本上涨转嫁给消费者。

这也意味着，如果完全按照特朗普的要求，沃尔玛必须靠牺牲利润等手段消化掉关税上涨带来的成本。

山姆狂飙

过去几年来，沃尔玛在中国业绩的增长，主要依赖于山姆的推动作用。

一方面，作为山姆利润的重要来源，其在中国的会费收入持续增长。据沃尔玛披露，一季度季度，在会员数量持续增长的情况下，中国山姆会员店的会员费收入增长超过40%。

公开数据显示，2024年，山姆中国会员突破800万。据联商网计算，从客单价上讲，大部分大卖场顾客单次消费普遍在60-100元之间，而山姆会员的单次消费更高，在800-1000元之间。此外， 2024年，山姆会员费收入超20亿元(按260元/年估算)，并且会员还有60%-80%的续费率。

在此前，山姆中国首席采购官张青在接受媒体采访时表示，山姆的定位主要是做一二线市场的中产家庭用户，山姆内部调研统计的情况是，当时，中国大概有7000万这样的中产家庭。

因此，如果按每10万个中产家庭养活一家山姆这样的仓储会员店来算，中国理论上能够开出的仓储会员店数量为700家。按照上述说法计算，山姆的市场的确尚未饱和。

另一方面，即便过去几年来山姆在中国的门店数量持续增加，但其同店销售额还在增长，这就支撑起企业横向扩张的空间。

据媒体报道，2024年，山姆中国年销排名前8位的门店分别是天津梅江店、深圳福田店、北京石景山店、广州东店、广州番禺店、珠海香洲店、沈阳和平店、北京亦庄店。其中，年销最高的是天津梅江店，2024年年销33.5亿元（不含税），排名第八位的北京亦庄店，2024年年销也达到28亿元（不含税）。

今年4月，在沃尔玛投资者会议上，沃尔玛中国总裁兼首席执行官朱晓静透露，今年预计销售额超过5亿美元的山姆店在中国将增加到8家。

据统计，过去一年，山姆已经在中国新开7家门店。而在此前，山姆曾计划2025年在中国市场开出8家店，如果该计划最终实现，将创下山姆在中国有史以来最高的年度开店数量。

相比山姆门店在中国的飞速增长，沃尔玛大卖场依然处在调整期。据相关媒体不完全统计，截至今年3月末，全国至少有5家沃尔玛宣布关闭，分别位于上海、广州、南京、杭州等城市。

沃尔玛线下门店

财报显示，截至一季度末，沃尔玛在中国共有334家门店，相比上季度减少2家。其中，山姆门店数为54家，新增一家，沃尔玛卖场减少3家至280家。2020财年-2025财年，中国沃尔玛卖场数量分别为412家、403家、361家、322家、296家、283家。

目前，沃尔玛在部分地区开始尝试多元化业务。比如其最近在深圳开出了多家社区小店，主打“天天平价”，商品以食品、日常生活用品为主，线上与线下保持同价。而由于新业态的门店定位和商品结构与奥乐齐ALDI相似，有消费者表示沃尔玛正在“偷学”奥乐齐”。

关税困境

自美国政府在今年宣布加征关税以来，沃尔玛是否涨价一事就备受关注。

今年3月，有媒体报道，沃尔玛要求部分中国供应商大幅降价，旨在抵消特朗普政府近期加征关税带来的成本压力，然而这一要求遭到众多中国供应商的抵制，双方谈判陷入僵局。

在此次财报发布后的业绩会上，董明伦也明确提到了当前的关税政策对沃尔玛的影响。其表示，沃尔玛的定位是天天低价，关税影响是当前其面临的一大挑战，关税上调幅度超过任何零售商可以吸收的水平。他指出，来自所有受关税影响市场的成本压力始于4月底，并在5月份加速显现。

目前，沃尔玛进口的商品来自世界各地几十个国家。除美国外，还有中国、墨西哥、越南、印度和加拿大等。特别是中国，沃尔玛在某些品类的进口量很大，比如电子产品和玩具。

沃尔玛商品货架

“所有关税都给我们带来了成本压力，但对中国的关税影响最大”， 董明伦表示，沃尔玛会竭尽所能维持最低的价格水平，但面对如此巨大规模的关税，即便税率刚刚调低，考虑到零售业微薄的利润空间，起无法完全消化这些成本压力。

即便如此，在各方面压力下，沃尔玛依然无法通过涨价将成本压力完全转嫁给消费者或供应商。

4月末，被曝出要求中国供应商降价的一个多月后，有媒体报道，在第137届中国进出口商品交易会（广交会）期间，多名出口商均提到，在沃尔玛等零售巨头同美国总统特朗普会谈后，已通知中国供应商恢复发送因关税战开打而暂时停运的货物，关税由美方买家承担。

当地时间5月18日，美国财政部长贝森特在采访时说，他与董明伦前一天通了电话，后者在交谈中保证，沃尔玛会按照特朗普的要求，“咽下部分关税”。贝森特认为，沃尔玛会涨价，把部分关税成本转嫁给消费者，但不会涨太多。

从目前的经营情况看，沃尔玛的利润增长已经在一定程度上受到了关税政策的影响。不过，随着关税大战的持续，整个零售产业带的上下游都将受到影响，沃尔玛这些巨头的“苦日子”，或许才刚刚开始。

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