2.5万亿美元大逃亡:亚洲资本倒戈恐引发美元雪崩?
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2025-05-07 16:00:01
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财联社5月7日讯(编辑 潇湘)著名的“美元微笑理论”创立者、Eurizon SLJ Capital首席执行官Stephen Jen周三表示,随着亚洲国家逐步减持其储备的美元,美元可能面临高达2.5万亿美元的“雪崩式”抛售。

Jen和其同僚Joana Freire在一份最新发表的报告中写道,由于亚洲地区对美国的贸易顺差不断扩大,亚洲出口商和投资者多年积累的美元储备可能已形成了“极其庞大”的规模。而随着美国主导的贸易战升级,部分亚洲投资者可能会将大量资金汇回国内,或加大对美元贬值的对冲力度,这可能将引发对这一全球储备货币的抛售潮。

“我们怀疑亚洲出口商和机构投资者囤积的美元规模可能非常大————估计约达2.5万亿美元,这将对美元兑亚洲货币汇率构成重大下行风险,”报告写道。

随着特朗普扰乱全球贸易秩序的做法,促使投资者重新审视“美国例外论”的交易策略,美元的长期吸引力目前正面临威胁。

上周五和本周一,新台币汇率连续两天异乎寻常的大幅跳涨,就一度引发了各方的关注。行情数据显示,目前彭博美元指数较2月高点已下跌了约8%,过去一个月所有亚洲货币兑美元均呈现升值态势。

Jen此前曾预测,当美联储降息时,中国企业抛售美元计价资产,或将促使约1万亿美元回流这一全球第二大经济体。

他在报告中指出,在拥有巨额外部顺差的亚洲国家普遍存在的“裸多头”美元头寸,可能会加速数万亿美元规模的资金流动。他指的是那些没有对冲美元波动的头寸。

他在最新报告中强调,“全球存在重要失衡,使美元处于易受冲击的境地。”

持类似观点者不在少数

事实上,近来存有类似观点的市场人士,远不只有Stephen Jen一人。摩根大通本周早些时候就曾表示,多年贸易顺差积累的巨额美元资产开始回流,已被许多人视作亚洲强势货币背后的一个强大推手。

据小摩估算,仅中国出口企业就持有4000亿至7000亿美元资产,加上其他亚洲出口国的净国际投资头寸盈余,构成了巨大的潜在回流和外汇对冲压力。

宏观策略师Simon White上周四(4月30日)也表示,贸易战之后,资本战争是合乎逻辑的下一步,这将对美国国债、风险资产和美元造成不利影响。

White认为,多年来积累的失衡将导致数万亿美元资本在全球范围内重新配置,引发不稳定性,并很可能促使各国政府采取行动限制或引导资本流动。美元将面临长期贬值压力,其他货币则存在高估风险,而美国资产将暴露于资本外流的冲击中。

在White看来,在纷繁复杂的财经新闻头条中,人们只需要牢记两条基本原理:第一,美国希望缩减其贸易逆差;第二,经常账户变动将会影响金融账户。即在国际收支核算中,任何商品或服务的交换必然对应金融或非金融资产的交换。

美国过去12个月的经常账户逆差已超1万亿美元,这正好对应着金融账户的变化——即外国投资者净购买美国资产的规模持续超过美国对外投资规模。

White认为,贸易和资本是同一枚硬币的两面。从上述原理可以推导出:

加征关税应能缩减美国的贸易和经常账户逆差,同时减少其他国家的顺差;

同时这也意味着金融账户的失衡也将缩小;

像美国这样“外国持有本国资产超过本国持有外国资产”的国家,将面临资本外流、资产价格下跌及货币贬值的风险;

像日本这种“海外资产净持有国”,则可能遭遇资本涌入、资产价格上升及货币升值的压力。

White表示,美国持有的外国资产相对于外国持有的美国资产明显不足,而贸易顺差国往往持有大量美国资产。关税政策的逻辑后果是贸易失衡收窄——贸易民族主义将导向资本民族主义。即使贸易和金融账户的净调整相对较小,随着大量基础资本头寸开始转移,跨境资本流动也可能造成极大破坏,从而促使政府和央行采取保护措施。

换言之,White认为,美国即将面临资本净流出。

到目前为止,实际的外国股票流出量可能并不大,但自疫情爆发以来,已有9万亿美元流入美国股市,因此未来还有更多资金可以流出。

即使没有这些,由于关税抑制全球出口,外国对美元资产的需求也会下降。

全球超过50%的贸易以美元结算,其他国家的贸易顺差推动了对美国资产的需求。美债供给增速也与贸易赤字、财政赤字及美元国际结算量高度同步。

(财联社 潇湘)

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