4月25日，山西汾酒（600809.SH）交出一份营收利润双增的2024年成绩单，报告期内营收同比增长12.79%达360.11亿元，归母净利润同比增长17.29%达122.43亿元。在行业整体增速放缓的背景下，山西汾酒连续十年保持高速成长，高质量增长成绩斐然。

2022年，山西汾酒营收反超泸州老窖，跻身白酒股第四，仅用两年时间实现从两百亿到三百亿营收的跨越。

至2024年末，山西汾酒营收规模稳站白酒行业第三，行业格局生变，酱香型、浓香型、清香型龙头位居行业前三。后三百亿时代，山西汾酒站上新台阶，“三分天下有其一”目标已初步完成。

以卓越的市场表现及品牌价值，今年1月，山西汾酒再次上榜《Brand Finance 2025年全球品牌价值500强榜单》，向世界证明“中国酒魂”的魅力。在汾酒的引领下，清香型白酒也成为近年来最受市场关注的品类。

全国多点开花

2024年，山西汾酒业绩增速在白酒行业中表现优异，远超行业平均水平。

具体来看，报告期内，山西汾酒净利润增速显著高于营收增速，意味着公司盈利能力不断攀升，盈利质量进一步优化；毛利率从上年的75.37%提升至76.30%，凸显出公司在成本控制与产品附加值提升方面成效明显。强劲的现金流也为公司后续业务拓展提供坚实保障。同期，山西汾酒经营活动产生的现金流量净额为121.72亿元，同比增长68.47%。

白酒行业进入洗牌期，高端化的强劲表现和全国化的有效拓展是汾酒“加速度”狂飙的基石。

在“抓青花、强腰部、稳玻汾”战略指导下，依托于青花汾酒系列品牌的引领，汾酒的产品结构持续升级，逐步覆盖了从次高端到高端的价位段，高价酒保持稳健增长。

2024年，山西汾酒每升130元以上的中高价酒类产品销售收入265.32亿元，同比增长14.35%，占销售总收入近74%，毛利率高达84.45%。其他酒类销售收入为93.42亿元，同比增长9.4%。

作为次高端清香型白酒标杆，青花20在去年上半年完成包装升级、酒体升级以及五码合一系统的投入使用，进一步强化了其在400元价位带的竞争优势，成功跻身百亿级大单品。

而在消费分化凸显的当下，玻汾作为山西汾酒大众消费中最具代表性的产品，继续保持山西光瓶酒的主导地位，市占率依然遥遥领先；腰部拳头产品的巴拿马系列、老白汾酒系列则开辟了另一条战略增长曲线。去上半年，老白汾酒迎来了全系提价，推动老白汾酒10完成了焕新升级。

与产品结构升级同步推进的全国化进程也在加快。湘财证券近日发布的研报指出，自2018年起，山西汾酒逐步构建全国化战略，遵循“由点到面”的拓展路径，先精耕优势市场，建立市场标杆，再逐步带动周边市场，实现点面结合的市场渗透。

今年1月，汾酒集团发布2025新春贺词提到：2024年汾酒营业收入跃居白酒行业上市公司前三，产品销售覆盖全国以及全球66个国家和地区，亿元以上市场达到38个，经销商数量与其营收规模均实现双位数以上增长。年报亦提到，山西汾酒循序渐进推动全国化，2024年省外收入实现近223.74亿元，占比达62.37%。截至报告期末，汾酒经销商数量共4533家，全年省外经销商增加了598家。

据了解，汾酒正进一步推动厂商一体化建设，注重市场深耕与精细化运营，为深化全国布局垫定了市场基础。

针对不同区域市场的消费特点与需求，山西汾酒制定差异化的市场策略，通过提供优质产品与全方位服务支持，极大提升了经销商的积极性与忠诚度。同时，公司加大品牌宣传推广力度，举办各类文化活动与品鉴会，有效提升汾酒品牌在全国市场的知名度与美誉度，让更多消费者了解并喜爱汾酒产品。

清香引领标杆，坚韧穿越周期

1994年1月6日，山西汾酒在上交所顺利挂牌上市。

作为行业第一家上市公司，山西汾酒摸着石头过河，探索出独特的“汾酒模式”，成为全国国有企业改制的样本，在白酒行业中的影响深远。

深度调整期下，白酒市场竞争愈发激烈，行业处于“存量竞争、结构增长、品牌集中”发展阶段。作为清香型白酒的龙头企业，汾酒在引领清香品类发展方面发挥关键作用，凭借自身的快速发展，推动了清香品类市场规模不断扩大。

今年1月，广东省酒类行业协会会长彭洪在公开场合介绍道，清香是2023年、2024年广东白酒市场中唯一保持两位数增长的品类。他透露，清香在广东350亿（以出厂价计）白酒市场中，占6%-7%左右份额，其中汾酒销售额超10亿。

时代周报记者于3月中旬走访全国最大白酒批发市场百荣世贸商城及在成都“春糖”观察到，更多清香白酒品牌较前两年涌现市场。

某百荣酒商指出，汾酒的复兴战略掀起了“清香热”，带动了一批清香型白酒产品在市场上的崛起与发展。“在百荣目之所及都是清香型（产品），就证明在外面市场上已经快速流通了。”

上市进入第31年，汾酒强大的发展势能，反映在资本市场上是股价和市值不断攀升。

至2025年4月28日，山西汾酒股价为209.51元/股，与当时3.5元/股发行价相比，31年内其股价累计增长近60倍；总市值为2556亿元，相比上市之时26.16亿元相比，累计涨幅达9670%。

今年是汾酒复兴的成果巩固期和要素调整期的开启之年，也是汾酒进入后三百亿时代的第二年。面对新的竞争格局和消费趋势，汾酒凭借内在驱动力和强劲轫性，将全力推动品牌复兴、重新构建“清香天下”的历史使命。

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