4月17日晚，万达酒店发展（00169.HK）宣布以近25亿元将旗下万达酒店管理（香港）有限公司卖给同程旅行，王健林再次上演“资产腾挪术”。这位曾经三度登顶中国首富的企业家，正以超强的韧性再次直面万达系的危局。

据不完全统计，2024年万达出售了近26座万达广场，截至2024年6月末，大连万达商管合并口径有息负债降至1375.61亿元，其中一年内到期的有息负债仍有302.69亿元。

由于债务问题，万达版图旗下的企业不断新增被执行人及股权冻结信息，被执行总金额高达65.78亿元。

3月底，北京万达文化产业集团被冻结股权数额80亿元，就在前两天，大连万达集团股份有限公司、万达地产集团有限公司等新增一则被执行人信息，执行标的1.8亿余元。

万达此次出售万达酒管公司以后兴许能缓一口气，但化债之路并没有结束。

王健林和他的万达，兴于地产也败于地产。1988年，万达集团在大连以房地产业务起家，4年发展便拿下大连房地产市场25%的份额，成为当地龙头企业。在大连取得成功的王健林开始面向全国扩张，并涉足文化、金融等多个行业板块。

2015-2017年，是万达集团的巅峰，资产近8000亿元，拥有全国235座万达广场，年客流量达到31.9亿人次。彼时的王健林更是接连荣登中国首富宝座，意气风发之时曾对年轻创业者豪言：“最好先定一个能达到的小目标，比方说我先挣它一个亿！”

巨大的商业成功，让王健林出现了第一个战略失误。在王健林看来，香港资本市场对万达的价值过于低估，他想将万达商业私有化冲击A股上市。为此，万达签署了对赌协议，如果退市满两年或在2018年8月31日前，万达商业未能在A股上市，则需以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。

出乎意料的是，2017年6月，万达因海外投资被约谈，触发“股债双杀”。为了挽救危局，王健林果断地甩卖资产，将13个文旅资产、77家酒店打包出售，后续又卖掉万达电影股份、海外房地产项目等诸多资产，进行化债。

2018年1月，在万达商业的“对赌”即将到期之际，为解决资金压力，万达集团选择融资，引入腾讯、苏宁、融创、京东等战略投资，并再次签署“对赌协议”，要求万达商业要在 2023 年10 月31日前上市。

引入战略投资后，万达商业更名为万达商管，并将上市计划变更为港股。2021年为吸引新的投资者，万达再次与太盟投资集团等16家投资者签署了对赌协议，万达商管需在2023年底前完成港股上市，且承诺2021年到2023年净利润分别不低于51.9亿元、74.3亿元及94.6亿元。若未能上市或未达到业绩目标，万达集团需以8%的年化收益率回购股权，潜在回购金额高达440亿元。

结果，万达商管所有的“对赌”都失败，它仅能勉强支付利息，无力偿还所有股东的投资本金。王健林经此一役，彻底进入“卖卖卖”的还债模式。

此次万达出售的万达酒管为万达酒店发展旗下的轻资产板块，业务范围包含酒店管理、酒店设计及建设等，拥有万达瑞华（奢华酒店）、万达文华（豪华酒店）、万达嘉华（高端全服务酒店）、万达锦华（高端精选酒店）、万达颐华（高端生活方式酒店）、万达安柏（高端定制酒店）、万达美华（中高端设计酒店）、万达悦华（中端酒店）、万达安悦（中高端酒店）九大品牌。从经营状况来看，万达酒管资产回报率稳定，完整的品牌矩阵和签约储备为其持续盈利提供保障。所以这次交易，也被外界解读为王健林在“割肉”求生，同程则低位抄底成功。

但不管如何“卖卖卖”，王健林还是有一定的腾挪空间。近年来，万达通过出售万达广场资产、推进珠海商管重组等措施，显著改善资产负债结构。迄今为止，万达所有公开债均如期兑付，目前，公司仅剩余极少公开债务。本次交易仅涉及酒店管理业务的转让，现有万达自持的酒店物业资产仍将由万达集团继续持有。

万达虽然很“惨”，但至少还活着。