华鑫证券:首次覆盖大金重工给予买入评级
创始人
2025-04-17 13:15:54
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华鑫证券有限责任公司张涵,罗笛箫近期对大金重工进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:欧洲海工出口提振业绩,量利齐升可期》,首次覆盖大金重工给予买入评级。

大金重工(002487)

事件

大金重工发布2024年年度报告:2024年实现营收37.80亿元,同比下降12.61%;实现归母净利润4.74亿元,同比增长11.46%;实现归母扣非净利润4.33亿元,同比增长17.70%。

投资要点

业务结构优化,盈利水平连续三年提升

2024年公司优化业务结构,缩减盈利能力欠佳且回款风险较高的国内业务规模,全年整体实现营收37.80亿元,同比下降12.61%;与此同时,公司海外业务表现强劲,收入17.33亿元,占风电装备板块收入比重近50%,成为公司重要增长极。得益于出口高附加值产品带来的丰厚利润,2024年公司实现归母净利润4.74亿元,同比提升11.46%,盈利能力同步增强,毛利率达29.83%,同比提升6.59pct,净利率达12.54%,同比提升2.71pct,连续第三年稳步提升。

2024Q4受益于公司首批DAP交付模式下的出口海工产品交付完毕,公司单季度实现营收14.73亿元,环比提升55.07%,实现归母净利润1.92亿元,环比提升77.44%。

全面进入欧洲海风市场,量利齐升可期

全球符合欧洲海工标准的海风桩基供应商不到10家,集中度高。公司于2022年进入欧洲海风市场,市场份额至2024年已位居前茅。目前公司通过绝大多数欧洲头部业主的合格供应商体系认证,覆盖欧洲海风市场头部前五大业主,作为一供或主供形成实质性业务合作。2024年公司出口发运量近11万吨,完成英国Moray West海塔项目、法国NOY单桩项目、丹麦Thor单桩项目、英国Sofia海塔项目、英国DBB海塔项目的发运,发运量和交货范围明显增加,其中丹麦Thor项目是首次由公司自主负责运输的海外海工项目。目前公司在手项目和参与投标项目绝大多数为DAP交付模式,也在欧洲市场积极参与浮式项目的招标,还凭借欧洲市场的优异业绩开拓日韩、东南亚、澳洲等市场。因此,展望2025年,考虑公司在手出口订单饱满,单价仍有上涨空间,量利齐升可期。

出口海工产能提升,交付模式升级

公司在国内部署蓬莱、唐山、盘锦出口海工基地。2026年唐山海工基地启动项目交付后,将与现有蓬莱基地形成产能互补,更好满足海外需求,同时蓬莱、唐山基地均具备深水良港和对外开放口岸资质这两项稀缺条件,形成海风出口强壁垒;公司在盘锦新基地建设自有船舶制造基地,将于2025年交付两艘自有运输船,有望提升公司装运效率、降低单吨运费,协助DAP模式获单。

公司还积极布局欧洲、东南亚等海外基地,规划设计全球产能300万吨以上,并规划以欧洲为基础构建全球战略营销体系,在欧洲、日韩等地设置常设驻外机构,建立覆盖全球海风主要开发地域的营销服务网络。

盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为52.97、69.07、83.27亿元,EPS分别为1.36、1.96、2.50元,当前股价对应PE分别为18.9、13.1、10.3倍,公司作为风电塔筒管桩龙头,在手海外订单不断增加,出口毛利率超预期且具有持续性,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

风险提示

全球风电行业需求不及预期风险、出口业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、汇率大幅波动风险、大盘系统性风险。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级13家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为26.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。

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