债市波动,有投资者月内亏掉去年3万收益!10年期国债收益率重返1.81%
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2025-03-26 19:35:00
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经历过2024年的债市大牛市后,我国债券市场迎来明显调整,今年3月,债券市场多空方博弈明显。

3月中上旬,债市先是大幅降温,10年期国债活跃券的成交收益率从3月4日的1.6975%一路攀升至3月17日的1.9%,盘中一度收复2%的整数关口,较低点回升约31个BP。

随后,债市冲高后回落,尤其是3月20日,国债收益率显著回落下行,10年期国债活跃券收益率下行4BP至1.8225%。总体来看,上周10年期国债活跃券较前一周分别下行2BP至1.87%。

△10年国债收益率, 来源:Wind

消息面上,3月24日,央行公告称,为保持银行体系流动性充裕,将在25日开展4500亿元MLF操作,期限为1年期,超过到期规模,带动全线利率下降。

3月25日,10年期国债收益率短暂回调,近午间重返至1.80%,但很快回落至1.7950%附近,午后则缓慢上行,收盘时报1.81%。

对于4月债市是否能迎来修复,多位机构人士向时代周报记者表示,目前机构对于后市债券交易的分歧较大,但做多情绪有所回升。

3月债市波动加剧

回忆起本月经历的债市回调,投资者小宋心有余悸地对时代周报记者表示,3月初,债市开始下跌,17日那天“绿”得吓人,目前已经亏损了3万元,去年的收益几乎亏完了。

小宋表示,债市之前跌的太多,不太敢买,已经果断减仓。而另一部分投资者认为,此前的调整只是长牛行情的小波折。

关于3月债市波动因何加剧,有私募人士对时代周报记者表示,3月中上旬债市回调由多方面因素导致:首先是资金面延续偏紧,今年以来,资金利率出现系统性抬升;其次,市场面临对政策不明朗的恐慌,去年抢跑的市场预期面临纠偏,因此长端带动中短端下跌。

另有市场观点认为,2025年“科技牛”与“债券牛”共存的概率较低。春节之后,以恒生科技指数为代表的高风险权益资产表现强劲,而国债期货则出现相对疲弱的走势,二者的负相关性明显增强。

数据显示,自2月5日至3月21日,恒生科技指数累计上涨14.39%,同期30年期国债期货下跌 4.9%,呈现出典型的跷跷板效应。

上周开始,资金面稍显宽松,央行公开市场操作由收紧转为净投放。上周央行逆回购投放资金14117亿元,总到期量5262亿元,最终实现资金净投放8855亿元。叠加权益市场调整,债市出现久违好转,收益率从年内高点回落。

何时再现债牛行情?

截至3月25日下午16:30,10年期国债活跃券收益率上行1BP报1.81%。国债期货收盘全线上涨,30年期主力合约涨0.49%,报115.89元。

目前,10年期国债开始在1.8%-1.9%区间震荡,市场关注的焦点是后续利率点位是否还会继续向下突破。

联合资信研究中心研究发展部总经理林青对时代周报记者表示,虽然一季度受资金紧平衡、股债跷跷板等因素影响,债市出现调整,但货币政策的支持性立场依然明确,在“适度宽松”基调下,降息降准的空间仍在,后续重回下行的概率仍相对较大。

长城证券固收分析师李相龙团队分析认为,在没有新一轮降息的情况下,当前10年期国债的合理中枢应该是1.8%-1.9%,当前利率水平或成为市场共识点位,但利率向下突破或许会早晚到来,可能需要等买卖国债重启或降准降息时机到来。

“4月为传统缴税大月,预计将对银行间流动性产生一定压力,尤其是短期债券的收益率可能因资金成本上升而走高。”一位银行间交易员对时代周报记者表示。

关于配置方面,浙商证券固收首席杜渐对时代周报记者表示,短端配置当时,长端仍需谨慎。随着后期资金面逐渐宽松,短债或进入配置区间;长端受降息预期修正及经济刺激政策等因素影响更大,大概率呈现震荡格局。

华西证券表示,对于债市而言,企稳的关键还是资金面和市场情绪的恢复,市场或已迈出第一步。当前市场久期在阵痛中完成回落,例如利率债基久期中枢由1月的4.5年降至3.8年,接近去年11月久期行情启动前的点位,基金久期风险得到释放。后续随着做多信心回归,债市有望重新进入温和债牛行情。

记者丨张灵霄

编辑丨卢泳志

值班丨森

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