投资人懵了！上市就在眼前，估值却打75折...
中国基金报记者 米洛
以远低于市场预期的低价，购买一家拟上市公司的股权，竟然成了股价大跌的导火索。
7月19日，纳芯微大跌7.94%，收于152.2元/股，创下上市以来的新低，市值为217亿元。
就在当日早间，纳芯微刚刚收到交易所下发的监管工作函。
股价大跌，或许与18日披露的收购计划有关。
根据公告，纳芯微拟以现金收购昆腾微33.63%股权，在此次交易中，昆腾微整体估值约为15亿元。
在业内人士看来，这一价格远低于预期。
目前，昆腾微已在创业板上市审核中，7月5日刚刚回复了问询。一旦顺利上市，昆腾微整体市值应不至于只有15亿元。
有投行负责人表示，纳芯微与昆腾微能够启动上述收购交易，说明双方对15亿元估值是认可的。
“从另一个角度来看，一家营收超3亿元、归母净利润超过8000万元、距离上市仅差一跃的半导体公司，二级市场或许已经给不出高估值了。”该负责人说。
整体作价15亿
根据公告，纳芯微与JING CAO（曹靖）等10名昆腾微的股东签署协议，拟通过现金方式收购昆腾微33.63%股权，以获得后者的控制权。
资料显示，昆腾微的主营业务为模拟集成电路的研发、设计和销售，主要产品包括音频 SoC 芯片和信号链芯片，其中音频 SoC 芯片主要包括无线音频传输芯片、FM/AM 收发芯片、USB 音频芯片等。
交易各方约定，在此次交易中，昆腾微整体估值不超过15亿元。
纳芯微表示，昆腾微专业从事模拟集成电路的研发、设计和销售，主要产品包括音频 SoC 芯片和信号链芯片。
产品涉及技术 IP 包括无线射频、MCU、音频算法、音频 DSP、高速 ADC/DAC、高精度ADC/DAC，与公司现有 IP 组合形成很好的互补，可以进一步完善公司的技术 IP 组合。
纳芯微还表示，昆腾微已有数十种成熟产品物料，公司可以利用自身优势，提高昆腾微在客户端的产品覆盖度。
在财务数据方面，昆腾微2022年营收为3.05亿元，归母净利润为6512.89万元。
竟低于IPO估值
一家有业绩支撑的半导体公司，23倍左右的市盈率是贵，还是便宜？
从一级市场来看，半导体公司的发行市盈率动辄40倍、50倍，上月上市的安凯微发行市盈率甚至高达190倍。
如此巨大的估值差，却选择卖给纳芯微，昆腾微是有一些自身原因，不能走独立上市之路么？
显然不是。
昆腾微在业内颇为知名。早在2020年8月，昆腾微科创板IPO申请就获得受理。此后经过一轮问询后，公司于2020年12月终止了IPO。
去年12月30日，昆腾微又开启了创业板征程。今年1月18日，公司获得了第一轮问询，并在7月5日完成了第一次问询回复。
在此次IPO中，昆腾微计划发行不超过2866.67万股股份，募资5.07亿元，用于音频 SoC 芯片升级及产业化项目等。
以此推算，昆腾微完成IPO后的计划估值为20亿元。
在以往的A股案例中，收购上市公司控股权往往需要溢价，而昆腾微在IPO时拟估值为20亿元，却愿意按照15亿元的估值将控制权拱手让人。
“这类知名公司一旦愿意转让股份，会有不少机构前来询价，纳芯微既然公布了方案，说明昆腾微已经找到了心仪的买家，也是认可这一估值的。”上述投行人士说。
投资人纷感压力
昆腾微15亿元的估值，令不少投资人感到惊诧。
有投资人表示，虽然行业确实景气度不及之前，但还是有些公司在没有盈利的情况下，获得数亿、甚至数十亿元的估值。
“昆腾微只能给15亿元，确实让人很有压力。”该投资人说。
值得一提的是，2022年6月，华清博广受让昆腾微部分股权，当时按照2021年的利润给了16倍PE。
2021年，昆腾微净利润为8225.68万元，以此计算，那时估值已经达到13.1亿元。而这也只是股份转让，并不是新增股本。
事实上，此前曾备受追捧的半导体行业，正处于估值低谷。国金证券提供的数据显示，半导体估值处于近10年底部位置。
编辑：黄梅
审核：许闻
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