随着投资者对多元化资产配置需求的日益增长，私募基金在策略创新与风险管理等领域不断取得新进展，成为促进市场发展不可或缺的动力。为此，方正证券推出了“方华杯”私募成长计划，致力于通过提供全面的资源支持，帮助私募基金管理人达成更高质量的发展目标。

为了更好地剖析市场动态与行业前沿信息，方正证券特设《方华洞见》专栏。在本期的专栏中，我们荣幸地邀请到了数位业内杰出的私募基金管理人。他们将深入探讨当前市场的趋势变化，并分享关于投资策略调整与优化的最新见解。通过这些专业的交流与分享，旨在为读者提供深刻的市场洞察力和有价值的投资参考。

洞察私募策略，共享投资智慧

海南哈希私募基金管理有限公司表示，年初至今，受益于相对良好的股指期货趋势行情，市面上股指趋势CTA产品大部分有一定正收益。预计未来几个月乃至全年股指整体波动率依旧会维持在相对高位，整体环境依旧有利于股指趋势CTA产品。

从品种上看，年初至今对应中小市值指数的股指（比如IC，IM）波动率相对较高，因此在股指CTA策略收益上呈现IC、IM收益率高于IF、IH的现象。从策略类型上看，年初至今短周期日内趋势相对良好，长周期趋势相对较差，隔日反转出现的频率较高，因此日内频段的策略绩效相对更好。

根据历史统计经验，春节之后2-4月均是全年内股市成交额较高，股指波动率较高，股指趋势策略期望收益较高的月份。后续如果各大股指能够突破有效2024年高点（目前中证1000已经在2024年高点附近，有望率先突破），市场上涨空间被打开，股指整体波动将大幅放大，股指趋势类CTA产品将获得短期内快速盈利的机会。

海南无量私募基金管理有限公司表示，2025年A股开年先抑后扬，各主要指数前期跌幅颇大，后慢慢收回，但是我司多资产策略产品线整体波动不大，收益相对不错。展望2025年后三季度，一方面，在经历了长达四年的漫长市场调整后，投资者元气大伤，亟需一波行情来解决信心问题，但好处在于各主要指数的估值陆续回到了一个相对合理的区间。另一方面，全球经济形势依然严峻，国内内部也面临经济转型升级的巨大阵痛期。

随着外部扰动因素落地，2025年的政策加码逐步推进，已到来的春季躁动行情更是吸引了不少增量资金入场。或许短期的波动仍会存在，我司建议投资者要着眼于长期投资收益，适当进行资产的多元化配置，尤其要利用好权益、债券以及商品CTA等资产之间的对冲或弱相关关系，以降低投资组合的整体波动率，提升组合的长期持仓体验。目前我司宏观量化多资产多策略产品全面涵盖了A股量化选股、QDII海外基金、国债期货、商品CTA以及量化中性等五个大类品种，通过品种间的风险预算管理实现组合的收益与波动管理，自2023年运作以来在各种“见证历史”的行情背景下，产品过往回撤较小，并且稳步创出新高，投资者体验相对单一资产产品大幅提升。

杭州金时资产管理有限公司表示为了更好适应市场波动，公司在股票策略、CTA策略方面进行全面布局。在股票投资方面，公司使用了多因子量化模型，该模型包括基本面、量价及另类三个维度的因子矩阵。通过运用机器学习（例如GBDT和DNN等先进的AI模型）来合成非线性的α因子，并结合Fama-MacBeth回归验证这些因子的有效性。整个过程依赖于系统化的全市场扫描和蒙特卡洛模拟来优化跨周期的持仓。

对于CTA（商品交易顾问）策略，公司利用统计套利的方法进行中低频交易，专注于挖掘价差均值回归的机会。该策略采用了隐马尔可夫模型来识别不同的市场状态，并通过贝叶斯优化动态调整策略权重，同时建立了三层风控体系（包括VaR限额、CVaR监控以及熔断机制），以有效管理风险。

此外，公司在技术架构实现了全流程闭环：分布式时序数据库处理高频数据，GPU加速因子计算，FPGA保障低延迟交易，实现股票截面α与CTA的α的收益来源互补。

上海涌见资产管理有限公司表示，2025年Q1，由于英伟达毛利率承压（回调27%）与国内DeepSeek崛起，全球AI板块进入价值重构期。这场调整恰似2000年科网泡沫——思科暴跌时，谷歌（搜索市占率突破50%）、网易（《大话西游2》月流水破千万）正悄然筑基。因此在现阶段，我们需要深度研究挖掘AI应用领域卡位良好且增长确定性的公司，以识别AI时代的“谷歌”和“网易”们。“危”与“机”必然并存，哪怕我们找到了AI时代的“谷歌”和“网易”们，短期内，我们也需要通过“对冲”的方式，管控下行风险，进行建仓。市场虽然在调整，但是只要感受下AI在身边人群中渗透率的变化，我们自然会信心十足。此外，还应寻找杀手级AI应用，为AI第二春做好布局。

上海元涞私募基金管理有限公司表示，我们基于价值投资核心理念——“用好价格买好公司”，当前策略聚焦上游资源股与医药板块，强调长期视角下的确定性机会。其核心逻辑如下，对于上游资源股而言，在滞胀周期中供需矛盾突出，长期看好铜、黄金供需格局。铜受新能源转型驱动需求激增，而供给端因矿企资本开支不足、品位下降及投产周期长，未来缺口将持续扩大；黄金则受益于生产成本刚性上升与抗通胀属性，金价中枢有望抬升，且黄金具备抗风险属性。医药板块方面，行业处于低迷期，关注创新药与医疗器械国产替代及国际化潜力。行业经历泡沫出清后，聚焦“剩者为王”逻辑，重点配置高值耗材、产品线壁垒高以及创新药管线兑现期临近的公司，看好其长期盈利拐点。

公司拒绝短期博弈，以5～10年为周期，关注企业现金流创造能力。通过多元弱相关组合降低波动，注重基本面深度，避免估值泡沫。未来持续跟踪宏观利率周期及行业出清节奏，动态优化配置。

上海元图私募基金管理有限公司表示，当前A股量化市场蓬勃发展，策略日益多元化。同时监管水平不断提升，促进市场高质量发展。元图私募基金借助数学模型和计算机算法来进行股票投资决策。通过对大量历史数据的分析和挖掘，找出影响股价的各种因子构建量化模型来筛选股票组合，利用先进的量化平台，加上严谨的风险控制，实时分析市场数据，精细化敏捷交易。技术进步是关键的驱动力，我们将不断投入人力和算力，深入挖掘A股市场规律，为投资人创造价值。另外，今年还会布局 2000 指增和量选赛道，以满足更多投资者的需求。

深圳市普赞普基金管理有限公司表示，回顾本轮春节躁动行情，年前面世的DeepSeek大语言模型让中国AI坐上了牌桌，经由春节期间充足的发酵，年后引爆了算力、云计算、一体机等国产AI产业链。一花独放不是春，在高潮迭起的算力板块演绎的节奏中，机器人的主升行情也穿梭其中，市场量能很好地维持了这两条强主线的展开。目前来看，前期强主线的驱动因素慢慢由预期驱动转变为基本面驱动，从连板炒作效应过渡至估值抬升效应。过渡阶段，有色、煤炭、电力等顺周期板块成功从高风偏行情中接力，借由基本面逻辑争相演绎。当前市场运行节奏良好，股指端中证1000/2000屡创新高，上证50、沪深300伺机待动，展望未来，市场风偏角度，逻辑挖掘更深入，顺周期或更受流动性青睐，总体而言，指数点位参考意义更大，有量就有“牛”。

深圳市易同投资有限公司表示，客观回顾国内资本市场的投资，大部分时候其实决定于两种Beta：一种是经济周期，一种是产业周期。过去几年持续没有出现周期性投资机会，但在国内全产业的追赶下，终于出现了实质性的变化：2025年1月DeepSeek开源模型一举追平了Open AI的底座大模型，一举撼动了垄断封闭的美制AI生态。海思、寒武纪等陆续在中芯国际流片出国产先进制程算力芯片，字节、阿里、腾讯终于纷纷上调资本支出到收入10%以上加入AI军备浪潮。在AI的商业运用上，华为、小米、理想都“All in AI”，中国车企智能座舱，端到端自动驾驶迅速走向成熟，提前开启了全民智驾时代。具身智能载体的第一批机器人已经走进汽车厂，互相配合当起搬运工，检测工……今年，中国终于迎来了人工智能的元年，“国产的开源模型+最强的互联网应用+最齐门类的制造业配套”共同拉开了我们AI产业浪潮的序幕。集中了最具代表性科技企业的恒生科技指数估值刚刚修复到17倍，也才刚回到负的一倍标准差以内，既有安全边际，又有强大产业基本面支持的“业绩+估值”双击，很可能正在路上。

浙江桥睿资产管理有限公司表示，当前中国市场因其高散户占比与政策敏感性，为量化中性策略提供了情绪定价偏差带来的Alpha机会，但受限于对冲工具不足（如融券成本高、衍生品缺失）与因子同质化挑战，策略需持续迭代另类数据（如舆情、供应链信息）与非线性模型（如强化学习）以维持竞争力。

公司量化中性策略通过构建多空组合对冲市场系统性风险（Beta），力求获取与市场波动无关的Alpha收益，其核心逻辑在于剥离市场方向性影响，依赖选股能力与统计套利实现收益。从执行层面，策略需兼顾动态对冲（如基于波动率调整敞口）与严格风控（行业/风格中性、尾部风险预案），同时优化交易成本与算法执行以提升净收益。公司未来发展方向聚焦于跨资产联动套利、动态因子择时及AI驱动的组合优化，而投资者需重点关注策略的因子逻辑严谨性、对冲成本控制及流动性风险管理，尤其在市场周期切换中灵活调整参数。总体而言，量化中性策略的成功依赖于数据、模型与风险管理的闭环能力，在复杂市场中平衡收益与风险，方能实现长期稳定的绝对收益目标。

智汇方华，共谋私募新篇章

方华杯不仅为私募管理人提供了展示智慧与洞见的舞台，还通过《方华洞见》专栏及定期举办的《方华私享会》线上直播交流活动，有效地建立了与优秀管理人的紧密联系。作为活动的主办单位，方正证券依托这一平台，成功搭建了促进私募与机构资金高效联动与合作的桥梁，为私募基金的发展注入了更多的活力。

展望未来，方正证券将继续通过“方华杯”私募成长计划，发掘更多优秀的私募管理人，助力他们在复杂多变的市场环境中稳步前行，实现高质量发展。我们热切期待更多的私募管理人能够加入这一成长计划，共同探索资产管理行业的新高峰，携手书写私募基金行业发展的新篇章。

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