文 | 电厂，作者 | 何畅，编辑 | 高宇雷

当阿里巴巴宣布将AI作为核心叙事，并为之加码3800亿元时，外界难免好奇，同为穿越PC和移动互联网两大周期的巨头，腾讯将给出怎样的答案。3月19日，腾讯发布2024年第四季度及全年业绩，AI成为业绩回顾及展望的重要组成部分，也在电话会议上被分析师们反复问起。

毕竟，游戏、广告已经是腾讯的“传统业务”：长青游戏屹立不倒，新游戏虽有惊喜但难与前者媲美；广告市场如同切蛋糕，现阶段的增量主要来自此前对商业化相对克制的微信生态。因此，AI成为了为腾讯向前、向上、向外拓展想象力的关键角色——这也是新故事的开始。

腾讯元宝相当于一个突出例子。2025年2月，在接入DeepSeek之后，腾讯举集团之力对这款AI助手产品进行推广，带来了下载量的迅速攀升。3月3日，腾讯元宝超越DeepSeek，成为App Store中国区免费榜第一。腾讯总裁刘炽平透露，2月至3月，腾讯元宝日活跃用户数量激增超过20倍。

在AI的牌桌上，社交产品流量是腾讯的优势，也是腾讯得以继续发力的基础——现在赚来的钱，要投资给未来。2024年第四季度，受AI项目发展影响，腾讯的相关资本开支达到390亿元，导致自由现金流降至45亿元。短时间内的高投入，也将作用于后续的利润表现。对腾讯这艘大船来说，等待AI事业开花结果的过程，依然要靠“传统业务”的努力。

AI，这份财报的重中之重

2024年第四季度，腾讯收入为1724亿元，同比增长11%，财报中称，除了视频号、小程序和微信搜一搜广告需求强劲，AI赋能的广告平台升级也是收入增长的原因之一。

在这份财报中，AI被反复提及，位置靠前。“数月前，我们重组了AI团队以聚焦于快速的产品创新和深度的模型研发、增加了AI相关的资本开支，并加大了对原生AI产品的研发和营销力度。相信这些加大的投资，会通过提升广告业务效率和游戏生命周期而带来持续的回报，并随着个人AI应用加速普及和更多企业采用AI服务，创造更长远的价值。”

“重组了AI团队”，指的是2025年初，此前隶属于TEG（技术工程事业群）的腾讯元宝被转入CSIG（腾讯云与产业事业群），作为写在CSIG招聘介绍中的“腾讯战略级AI原生产品”，由腾讯会议负责人吴祖榕带队；QQ浏览器、搜狗输入法、ima等产品和应用也从PCG（平台与内容事业群）调整至CSIG。调整完成后，AI产品侧业务被打包放在CSIG，技术侧的一系列工作依然留在TEG。

电厂了解到，目前，混元大模型相关业务主要由TEG下机器学习平台部和数据平台部负责。前者主导混元大模型技术体系研发、训练与推理研究等AI基座能力的建设；后者为混元大模型提供图像、视频、3D等生成式AI能力，并应用于公司业务。

加大研发和营销力度的“原生AI产品”，是腾讯元宝。2025年2月，腾讯元宝接入DeepSeek腾讯给出了有别于此前状态的敏捷反馈。自此，腾讯元宝的营销力度堪比双11期间的淘宝，从微信朋友圈、腾讯视频、QQ音乐、搜狗输入法等腾讯系应用，到B站、豆瓣、虎扑等平台，广告无处不在，包括微信“九宫格”——“元宝下载”与“满血DeepSeek”展露的引流目的十分明显。

第三方数据平台App Growing显示，2025年2月，无论是投放金额还是投放强度，腾讯元宝均位居AI工具应用推广榜首，预估投放金额超过3亿元。其中，来自腾讯广告的投放占比约为七成——以成熟产品的流量哺育新生产品，这同样是字节跳动的常用操作。

某种程度上来说，腾讯元宝吸收了DeepSeek的行业势能并为己所用，以DeepSeek为亮点吸引用户，同时支持自家混元大模型，双线并行，快速解决拉新问题，这是一个借力使力的过程。腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾称，腾讯拥抱DeepSeek经过了“慎重的考虑”。在他看来，这和腾讯在游戏业务上的思路类似，自研游戏和代理运营游戏相辅相成，目的都是为了给用户创造更好的体验。

财报发布当天，腾讯集团高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生在腾讯全球数字生态大会上海峰会上详细解读了腾讯最新的AI大模型战略：一方面，推进大模型全链路自研，另一方面，积极拥抱先进开源模型，让用户针对不同场景自由选择，开放兼容。

C端之外，B端也是这样。对于企业存在的大模型定制化需求，腾讯云TI平台能够帮助其完成混元、DeepSeek、Llama等主流模型的精调与推理，覆盖数据获取、处理、模型训练、评估、部署到应用的全流程，助力多重业务场景下的AI应用。

阿里要花3800亿，腾讯呢？

此前，阿里巴巴集团宣布，未来三年将投入超3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。投入涉及三大领域：除了AI基础设施建设与AI基础模型的研发投入，还包括持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，“运用AI深度改造升级各业务”。

腾讯虽然没有放出什么豪言壮语，但我们可以通过财报来算一算。按照阿里巴巴三年投资3800亿元的计划，其平均下来每个季度约为317亿元。2024年第四季度，腾讯涉及AI项目的资本开支达到390亿元，资本开支连续四个季度实现同比三位数增长；全年资本开支突破767亿元，同比增长超2倍，创下历史新高，占总收入的11.6%。

刘炽平表示，2025年腾讯将进一步增加资本支出，占收入的低双位数百分比。2024年，腾讯总收入为6603亿元，同比增长8%。照此计算，2025年的资本支出有望接近千亿元水平。看起来没有阿里巴巴那么激进，但对腾讯来说已经称得上是一大步。就在2024年第四季度，受资本支出影响，腾讯自由现金流为45亿元，同比大幅降低86.8%；2024年全年，腾讯自由现金流下降7%，减少了近200亿元。

那么这些钱可能花在了哪里？至少对于前面提到的390亿元，腾讯首席战略官James Michelle的回复是：GPU采购与大模型训练。预期时刻变化，腾讯也将随之调整。“要是突然出现某种需求，我们肯定会增加GPU的订单。”刘炽平说。

与此同时，三费中的研发费用也出现上扬。2024年，腾讯一般及行政开支同比增长9%至1127亿元，主要源于研发开支的增长。2024年第四季度，这个数字同比增长16%至314亿元，AI项目相关的雇员成本大幅提升。对比之下，这个季度腾讯的销售与市场开支反而是下降的。当然，腾讯元宝营销力度加大带来的开支，应该在2025年第一季度财报中得到展现。

值得一提的是，2022年12月，马化腾在员工大会上表示，他已经不再相信买量的故事，“所有的买量都是坑”，“我们以后不做买量的事情”。现在看来，腾讯元宝是继合家欢派对游戏《元梦之星》之后的又一个例外。

大范围投放的效果十分显著，刘炽平透露，2月至3月，腾讯元宝日活跃用户数量（DAU）激增超过20倍，成为了中国DAU排名第三位的AI原生移动应用。不过，它大概也需要面对和《元梦之星》一样的烦恼：怎样将花大力气获得的用户留住？

对此，刘炽平表示，腾讯元宝在启动时期确实投入力度较大，腾讯也在密切关注用户留存率，现阶段的数据“还是不错的”。不过，他也强调，对于腾讯元宝的后续增长目标，未来并不是纯粹地依靠投流来获取用户，而是考虑完善各种功能，通过和现有产品进行进一步协作与联动，从而为用户提供更好的使用体验。

“传统业务”的常规亮点

当AI这样的新业务还是一个“掏家底”的“吞金兽”，“传统业务”的赚钱能力就变得尤为重要。

腾讯收入主要可以分为三个业务板块：增值服务、网络广告、金融科技及企业服务。其中，增值服务细分为游戏和社交网络。2024年，腾讯增值服务业务收入为3192亿元，同比增长7%。其中，游戏收入为1977亿元——本土游戏收入为1397亿元，同比增长10%，国际市场游戏收入为580亿元，同比增长9%。得益于《PUBG MOBILE》及 Supercell游戏的强劲表现，《无畏契约》《火影忍者》《金铲铲之战》及《英雄联盟手游》的收入增长，以及《地下城与勇士：起源》与《三角洲行动》贡献。第四季度，游戏收入同比增长20%至492亿元，超出预期。

与此同时，2024年腾讯社交网络收入为1215亿元，同比增长2%，主要来自腾讯音乐与腾讯视频付费会员服务收入增长，以及手游虚拟道具销售和小游戏平台服务费增长。不过，如果细看用户数据，2024年第四季度，增值服务付费会员总数环比上一季度出现了300万的流失，除了季节性因素，也不乏其他平台免费内容冲击的影响。

广告的表现可圈可点，2024年收入为1214亿元，同比增长20%；第四季度收入为350亿元，同比增长17%。腾讯对于第四季度的增长率非常满意，James Michelle称“增长速度超过了行业平均水平”，而且完全是自然增长，几乎覆盖了腾讯广告涉及到的所有行业。

微信生态是关键增量。视频号广告、短剧和小游戏驱动的小程序广告、搜一搜广告都开始为腾讯创造更高的收入。另外，在AI的加持下，升级后的广告技术平台利好广告定向与内容生成，对广告主投放效果提升与用户精准匹配，颇有助益。

从这个角度来说，社交流量依然是腾讯稳固既有业务、尝试其他一切新业务的“定海神针”。例如微信小店，就依托于微信生态的社交、内容与支付能力，让“送礼物”成为商家经营与营销的一种手段，乃至用户之间交流的“社交货币”。

2024年，腾讯金融科技及企业服务业务收入为2120亿元，同比增长4%，第四季度收入为561亿元，同比增长3%，均有微增。全年理财服务与商业支付服务收入增长，第四季度企业微信收入翻倍，腾讯会议收入同比增长超40%。比起相对承压的支付，企业服务具备更为明确和快速的增长趋势，特别是在AI与不同业务场景融合的背景之下。

开源的DeepSeek，让辗转于各个AI产品的用户与埋头苦干独立App的厂商意识到，技术差距被抹除，所有玩家可以站在同一个起跑线。在腾讯内部，许多业务部门此前的AI功能往往基于混元大模型实现。一位腾讯员工说，春节假期之后，他们开始研究如何使用DeepSeek进一步提升准确率，以及更多地尝试将业务与DeepSeek进行合理适配。

马化腾也在2025年1月举办的员工大会上提到，腾讯会持续投入资源进行算力储备，希望各个事业群都能拥抱大模型的产品化落地场景，包括微信、QQ、输入法、浏览器等产品都将推出AI智能体，游戏、微信读书、腾讯视频等产品也将基于混元做更多AI探索。

流量与内容生态是腾讯的优势，加码自研和整合开源技术并不矛盾，投入的决心已经自上而下，接下来，就看腾讯怎样打好这手牌了。