多重因素令日本央行货币政策保持谨慎

分析人士指出，全球经济仍面临一定程度的不确定性，日本经济复苏基础尚不牢固以及日本国内通胀路径仍需观察，促使日本央行选择保持谨慎的态度。

日本央行行长植田和男在新闻发布会上表示，日本经济正在温和复苏，但仍可见一些疲软迹象，对于日本经济前景的依然很担忧。美国关税政策仍然存在很大不确定性，日本央行将审慎评估美国关税政策的影响、全球经济下行风险以及日本国内经济和物价走势。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对新京报贝壳财经记者表示，日本央行3月份维持利率不变，主要原因在于，尽管1月份日本名义工资有所增长，但实际工资因通胀高企而下滑，且不同规模企业间薪资分化明显，这对消费复苏形成潜在阻碍。2025年一季度日本以私人消费为代表的多项经济指标表现较弱，表明日本经济复苏基础尚不牢固。

在通胀层面，日本核心CPI（即核心消费价格指数）虽连续多月高于日本央行设定的2%目标，但当前通胀并非完全源于工资上涨推动的良性循环，其中能源和原材料成本上升以及日元疲软是重要推动因素。在此背景下，日本央行加息步伐将维持谨慎。

2月下旬，日本总务省公布的数据显示，今年1月，日本去除生鲜食品后的核心CPI同比上涨3.2%，涨至109.8，涨幅为2023年6月以来新高。至此，日本核心消费价格指数已连续41个月同比上升。

数据还显示，大米和能源价格上涨是当月核心消费价格指数上升的主要原因。由于去年夏季开始出现的“大米荒”持续发酵，1月日本米价同比涨幅超70%。此外，日本生鲜食品价格也继续大幅上涨。

如果后期日本物价涨幅超出市场预期，日本央行可能再次提高利率以应对物价上涨。此外，今年日本春季工资谈判结果也令市场对日本央行继续加息的预期升温。

日本最大工会组织--日本工会联合会（Rengo）在3月中旬公布的“春斗”薪酬谈判初步统计显示，包括基本工资上涨和定期工资上涨在内的平均工资涨幅为5.46%，连续第二年超过5%，略高于去年的5.28%，但不及月初宣布的6.09%的加薪诉求。

预计日本央行下次加息将在年中附近时点

对于市场关注的后续加息步伐问题，植田和男表示，日本经济与物价走势与央行此前预期基本一致，加息的步伐取决于数据。若日本经济和物价符合预测将会加息，若物价的上行风险加大，可能需要加快加息步伐。

白雪预计日本央行下次加息将在6月份。

中金公司外汇研究团队指出，日本央行的下次加息或在7月会议前后，届时或将加息至0.75%；此后再次加息或在2026年1月会议前后，届时或将加息至1%。关于终点利率，日本央行所计算的日本自然利率的区间在-1.0%至0.5%之间，考虑到日本的通胀目标为2%，因此日本的名义的中性利率或需要维持在1%至2.5%之间。

该团队认为，2025财年的后半段，即2025年10月至2026年3月，日本央行或有必要将政策利率提高至名义中性利率的下限，即1%。因此2025年内在外部环境不出风险的背景下，日本央行有望在2025年末或2026年上半年期间加息至1%。但是长期来看，当全球经济出现衰退风险时，日本经济也会面临风险，进而日本央行或会转为降息。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 穆祥桐