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作者 | 王泽红

小鹏汽车交出史上最强财报，但资本市场并不买账。

3月18日晚间，小鹏汽车披露2024第四季度及全年业绩，并召开财报电话会，去年四季度交付91507台，营收环比增长59.4%至161.1亿元，多项数据创新高。

3月19日港股收盘，股价下跌5.84%。

财报显示，小鹏2024年营收 408.7 亿元，同比上升 33.2%。其中，汽车销售收入358.3亿元，同比增长27.9%；整体毛利率14.3%，较2023年的1.5%提升明显，主要是因为汽车毛利率从2023年的-1.6%提升至8.3%。

但这并未扭转小鹏的亏损现状：2024净亏损57.9亿元，相当于每天亏损1586万。不过，相比于2023年亏损103.8亿元，亏损已大幅收窄。

在财报电话会上，何小鹏指出，小鹏汽车规划了三条增长曲线：AI+汽车、全球化拓展、具身机器人与汽车产业融合，小鹏将全力实现这三大跨越。

他强调称，小鹏汽车要在2025年第四季度实现盈利。

过了一天后，小鹏汽车发布公告，根据2025年股份激励计划，拟0元授予何小鹏2850万股股份，按照3月19日收盘价89.55港元/股估算，这部分股份市值达25.53亿港元。

押注AI，打响盈利战

2024年，小鹏汽车交付量超19万辆，同比增长34.2%，营收相应增长100亿，但销售成本也增加15.9%至350.2亿元。

扣除销售成本之后，小鹏去年的毛利为58.5亿元，但再叠加133亿元经营开支后，净利润便转为亏损。简而言之，成本太高，吞噬了利润，这也是当下新能源车企的通病。小鹏汽车提出今年要盈利的底气，在于汽车毛利率连续六个季度改善。

单从汽车毛利水平看，小鹏去年第四季度已提升至10%，但仍逊色于已披露财报的小米、蔚来，小米汽车智能电动汽车等创新业务分部毛利率为18.5%，理想汽车毛利率为19.8%，小鹏提升空间还很足。

拆解小鹏汽车的利润表（亏损表），可以发现各项成本中，研发投入增加最猛，研发开支达到64.6亿元，同比增长22%，占总收入的15.8%；相比2023年研发开支1.2%的增长，提升明显。

去年初何小鹏就提出，2024-2027 年是中国新造车的淘汰赛，从而不断加大对自动驾驶、智能座舱的研发投入。押注AI，成为小鹏盈利的一大筹码。

何小鹏认为，2025年国内高阶智驾的用户渗透率将首次突破10%，这意味着智驾需求的拐点已至，成长曲线将会非线性地向上。“小鹏汽车已启动智驾技术的大规模降维普及。”

不仅是小鹏汽车，极氪和奇瑞集团也于3月18日召开了智驾相关的发布会，加速推动高阶智驾渗透率的提升。

对于小鹏的自动驾驶，他非常自信，认为小鹏跟特斯拉是全球唯二，有能力不依赖于高精地图，不依赖于激光雷达，用一套软件在多个车型实现全球都好用的 AI 科技的企业。

在他看来，AI会驱动汽车行业加速实现L3级和L4级自动驾驶，小鹏汽车将被打造成面向全球的AI汽车公司。2025年，小鹏计划在海外建立新的研发中心，将图灵AI智驾在海外进行研发和测试。

“今年下半年，小鹏将在中国率先实现 L3 级别智能驾驶的软件能力和体验；2026 年将规模量产支持 L4 级别低速场景无人驾驶的车型。” 何小鹏透露道，我们非常有底气的相信，在坚持AI研发大投入的同时，会稳步走向今年四季度的盈利。

加速出海，2025年销量预翻倍

但在小鹏打响“盈利战”背后，还有一项极容易被忽视的财务数据，即服务与其他销售，这是其除汽车销售之外，小鹏汽车去年第二大收入来源，贡献了50亿元营收，同比提升89%。

这部分收入，主要是因为小鹏汽车与大众汽车合作所带来，双方进行平台与软件战略以及电子电气架构技术有关的研发服务。就是这项业务，2024年利润率高达57.2%，带来了超过25亿利润，为小鹏亏损收窄助力不少。

今年此项业务是否会继续保持高利润，目前尚难定论。

如果押注AI是抢风口、乘大势，那小鹏盈利的具体抓手便是降本和更大的规模效应。

2023年，随着王凤英的加入，小鹏的“省钱”已颇具成效，对组织架构和战略进行变革，关闭了部分盈利能力低下的门店，逐步转向经销商网络，电池成本削减、运营费用也得到优化。

2025年更大的看点，还是销量与规模，小鹏的目标是实现翻倍以上增长。2024年，小鹏汽车销量为19.01万辆，同比增长34.2%，据此推算，2025年销量将超过38万辆。

截至2月28日，小鹏汽车今年的交付量为6万辆出头。对于今年一季度，小鹏的预期是交付9.1万至9.3万辆，总收入介于150亿元-157亿元，按年增加129.1%-139.8%。

据何小鹏透露，小鹏计划于3月21日开启G6的交付， MONA M03、G7、X9等分别会迎来max版本的焕新上市或者改款。今年下半年，还计划交付多款新品，包括纯电以及鲲鹏超级电动产品。

“我相信通过一个系列的组合，包括M03、G6、P7+、G7、G9、X9等形成了强劲的产品组合，使我们在多级市场的份额都可以大幅度增长。”

此外，小鹏汽车也在加速出海，今年一季度已进入英国、波兰、瑞士、捷克、斯洛伐克市场。在印度尼西亚市场，计划2025年下半年开启G6和X9两款车型本地化生产。

“2025年，海外业务的目标实现是实现翻倍以上销量增长，并且在全球建立超300个销售跟服务网点。” 何小鹏说道。