中信期货：镍资源端干扰政策渐息，供需重新主导镍价盘面【横盘震荡】

2025年3月18日镍期货价格大幅下跌，主力合约价格一度跌至13.02万元/吨以下，最高跌幅超过2.3%。3月17日SMM1#电解镍均价133550元/吨，较上日跌1075元/吨。今日镍价下跌更多是印尼政策干扰渐熄，镍价重回供需过剩主导。

供应端：2月印尼镍铁产量13.34万镍吨，环比-7%，同比+17%。2月印尼冰镍产量2.01万镍吨，环比-4%，同比+23%。2月印尼MHP产量3.62万镍吨，环比+1.1%，同比+86%。2月国内精炼镍产量共计2.83万吨，环比-6%，同比+15%。需求端，2月印尼不锈钢产量42万吨，环比+0%，同比-2.3%；2月全国不锈钢产量163万吨，环比+1.2%，同比+17%。2月三元材料产量48275吨，环比-12%，同比+2.5%；库存方面，最新LME镍库存20.088万吨，较上日+300吨，沪镍期货库存28193吨，较上日+426吨。

整体而言，印尼、菲律宾等国家镍资源端干扰政策渐息，镍价高位难以维持，供需重新主导盘面镍价走势；中长期而言，镍价将处于市场供需过剩与预期印尼、菲律宾政策干扰博弈的过程，但预期政策干扰的弱化或将来自海外LME镍库存不断升高，我们认为LME镍库存后续如果突破或接近30万吨水平，海外预期干扰政策或将难以再起推升镍价的作用，之后镍价面临大幅下跌。最后，从过去几个月表现来看，沪镍价格12万元/吨附近，海外干扰政策频出概率较大，但中长期来看，该水平难以长期守住。期货，短线区间操作，中长线反弹逢高空；期权，卖出14W以上虚值看涨期权。

南华期货：利多情绪逐渐退潮，盘面回归基本面逻辑【偏空头】

日内沪镍大幅下跌2.87%，跌破13万关口。上个周期内整体沪镍表现受到成本支撑上移，印尼扰动频发等因素强势上行，但是现货端出货较为困难，贸易商调整升水以出货。目前来看印尼方资源税扰动和镍产品基准价调整情绪逐渐平息，整体基本面过剩和终端需求疲软占据主导地位。现阶段中下游各环节排产预期增加，不锈钢厂三四月份开工率上升，但是不锈钢下游地产家电需求无明显改善，去库较为困难。展望后市：基本面过剩局面压制上行空间，重点关注印尼方后续是否出现新的政策扰动。

东吴期货：政策扰动叠加库存偏紧，走势偏强【偏多头】

镍近期走势偏强。印尼政策扰动频繁，叠加印尼斋月镍矿偏紧，下游成本支撑走强。中长期来看，镍价向上面临高供应高库存压力。

信达期货：镍库存高位，等待市场情绪消化再行操作【偏空头】

镍市近期受到多重因素影响，包括印尼欲加征矿业税、改变HMA计价方式提供HPM、莫罗瓦利工业园区冲突等事件频发。尽管如此，CIF和FOB价格仅在3月初出现小幅上涨，国内中镍矿价格亦有轻微上扬，但港口库存仍处于较低水平。国内镍铁产量和印尼镍铁产量均有所增长，成本端的担忧虽使镍铁价格保持坚挺，但预计这种状态不会长久。电积镍生产成本在二月底升至12.4万元/吨，当前市场压力位大约在13.7万元/吨。鉴于库存高位，建议投资者等待市场情绪消化后再行操作，推荐策略为空镍。

永安期货：供应端干扰叠加政策不确定，镍维持震荡走势【横盘震荡】

镍市场近期维持震荡格局，主要受到供应端和需求端的双重影响。从供应端来看，纯镍产量保持高位，但印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出调整建议，计划对不同镍系产品的税率进行不同程度的上调，这可能导致成本上升，进而影响市场供应。需求方面，整体表现较为疲软，现货升水有所下降，表明下游采购意愿不强。库存方面，海外镍板交仓活动导致库存累积，国内也出现了累库现象。尽管基本面显示当前市场偏弱，但供应端的潜在干扰因素仍然存在，特别是资源国政策的变化增加了市场的不确定性。因此，预计短期内镍价将继续维持震荡走势。交易策略上，可以关注镍-不锈钢比价的收缩机会，同时保持对现货市场变化的密切观察。

（林卓然 实习编辑 管育若）