3月19日科技股延续跌势，光模块、光通信等概念领跌，指数方面云计算ETF（159890）实时跌幅1.51%，下行区间溢价显著，资金或指向逢低布局。

成份股中仅恒为科技、东华软件、广联达等少数股飘红，深信服、星网锐捷、神州信息、新易盛多股跌逾3%。

在近期招商基金特邀路演《首席连线：科技新周期中的β重构及α机遇》中，中信建投研究所所长＆白金分析师武超则对“算力”板块发展做出最新研判及分析。武超则认为，本轮科技周期中，确定性最高的方向还是算力。随着模型规模的不断扩大，训练算力的需求呈现指数级增长。此外，随着国内互联网大厂提高资本开支、产能持续释放，国产算力是今年整个全球算力板块的阿尔法。

具体到投资层面，她也表示，AI产业处于快速变革周期，投资层面，个股或较难跑赢指数，指数化投资是更优解。

今年AI产业中算力确定性最高

AI的框架主要有三大块：上游的算法块，中游的模型、数据模块，还有应用的模块。在2025年的框架下来看，算力本身的确定性还是最高的。算力的需求主要由两大块构成。

一块是模型的训练，其实节后行情的演绎也主要是基于基础的训练模型需求的迅猛增加，如果把DeepSeek的创新理解为工程上的创新，它在推理模型上有了比较好的表现，但是基座模型仍然是推理模型能力来源的基础。DeepSeek的R1模型也是在之前的R1-zero和V3模型的基础上，强化学习得到的。

另一块是推理需求的大幅增加：①推理模型的技术路线，像DeepSeek，效果越好就越受大家欢迎，会增加推理卡的需求；②应用的兴起也一定会继续增加推理的需求，各种应用的场景越来越多，这部分增量的需求不是问题。

整体看，今年确定性较高的还是会在算力板块。因为它会有业绩兑现，能看到资本开支的增加，最后落地到订单和基本面上，可能只是时间问题。

国产算力会是今年全球算力的“α”

一个原因是国内大厂今年才开始真正意义上的资本开始，数据显示今年的中国互联网公司的开支和运营商的资本开支会第一次相当，大约为三四千亿元的水平，这在过去是很难想象的。

第二个，前两年大家对国产算力的担忧较多，比如海外的限制会到什么程度、持续哪些时间。再比如互联网大厂是不是愿意下单买国产算力，这之中需要大量的适配，和整个生态的衔接。目前看这种不确定性也会变得更加清晰。

第三个，国产算力产能方面，经过过去几年的努力，国产的先进制程及相关产能，从2025年、2026年往后逐步会有比较好的释放。真正意义上从“从0到1”开始走向“从1到n”。

结合上述三方面原因，今年国产整体会更好一些。在国产产业链中，有很多可以挖掘的方向。短期看，受外围事件、以及财报真空期的影响，板块波动会比较大，中长期看还是要把握住产业的底层趋势，并且找到好的交易机会。

算力之外的另一关注方向是应用

移动互联网时代有一个1:7的法则：底层每有1块钱的资本开支，在应用上至少有7块钱回报。我们把当年三大运营商的资本开支计算总和，再对应到广义的互联网产值，可以得到这样的法则。产业最后能称之为一个产业，肯定是要闭环的。

因此随着AI的发展，越往后整个应用会是个金字塔结构。越往算力和模型层，越集中，可以容纳的公司越少；但是越往应用，容纳的公司会越多，场景也越多，产业也越大。一些细分领域已经展现出明确的商业化路径和长期增长空间，比如Agent（智能体）、无人驾驶、机器人等。

如何把握本轮科技周期投资机会

对于投资者而言，如何在波动中把握机会是一个重要课题，可采用逆势投资，科技板块的波动是常态，投资者应在下跌时布局，而非追高。

从产业链角度看，AI行业上游可能相对比较集中，更多是一些重资产、大体量的公司，越往下游，行业可能越不是稳态的，不是入局越早越能胜出，在快速迭代的过程中，可能只有10%的下游公司能走出来。因此在投资层面，个股较难跑赢指数，指数化投资是更优解，覆盖了算力、应用等全产业链的指数化工具或可关注。

来源：金融界