撰文 | 张 宇

编辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

人力资源服务企业前程无忧决定再次回到聚光灯下。

近日，多方消息称，前程无忧计划最快于2025年上半年赴港上市。截至目前，前程无忧累计用户群体已超过2亿，赴港上市将进一步拓宽融资渠道，提升品牌影响力。

前程无忧曾于2004年9月在美国纳斯达克上市，成为中国“人力资源服务企业第一股”，一时风光无两。然而移动互联网兴起，传统招聘模式逐渐显露出疲态，最终不得不私有化退市。

从当时的市场竞争格局来看，2020年中国在线招聘市场规模达到108亿元，仅前程无忧就占比高达34.2%，综合竞争力处于行业顶端。尽管如此，前程无忧却一直面临着“增收不增利”、企业客户数量大幅下滑等问题。与此同时，BOSS直聘、拉勾网、猎聘等竞争对手纷纷对其实施“围剿”，前程无忧也陷入了“前有深渊后有追兵”的困局。

2022年5月，在上市十八年之后，前程无忧正式从纳斯达克退市。通过私有化，前程无忧试图实现业务整合与战略调整，优化成本结构，提升运营效率，重新找回增长动力。

在私有化退市近三年之后，前程无忧计划重新登陆资本市场的传闻闹得沸沸扬扬，然而随着行业竞争日益加剧，前程无忧的前程还能无忧吗？

一、黯然退市

前程无忧曾风光无限。

在纳斯达克上市首日，前程无忧的表现就惊艳了资本市场，其开盘价为18.98美元，远超14美元的发行价，截至上市首日收盘，前程无忧的股价最终达到了21.15美元，涨幅超过51%。

2010年之前，前程无忧通过纸质媒体和早期在线招聘网站业务积累了近25万企业客户，使得前程无忧在在线招聘市场上迅速站稳了脚跟，并进入行业第一梯队。此后，前程无忧的业绩一路高升，并在2018年达到了顶峰，创下12.44亿元的历史最好净利润水平。

但在此之后，前程无忧的业绩却急转直下。2018年至2020年，前程无忧服务的企业客户数量分别为485008家、422458家、360755家，呈现出明显的持续下降态势。与此同时，总营收增速也从2018年的37.8%降至2020年的-7.8%。

前程无忧提交的最后一份财报显示，2021年其总营收为44.2亿元，同比有所增长，但是净利润只有6.41亿元，同比下降41.6%，且相较2018年时已腰斩。

净利润大幅下降的原因指向了居高不下的营销费用。面对巨大的竞争压力，前程无忧试图通过增加广告投放和加大线下活动推广等抢占市场份额，但这却并未对业绩产生实质性帮助。2021年前程无忧的营销费用大涨51%至17.9亿元，然而转化率却在持续走低，企业客户数量不断下滑。

疯狂烧钱大大压缩了前程无忧的利润空间。2021年前程无忧的毛利率为62.1%，而在2018年至2020年，其毛利率分别为72.8%、69.5%和65.8%。对比，前程无忧曾在2021年半年报中解释称，服务和营运成本包括员工人数增长带来的薪酬福利支出增加、为雇主提供培训的开销、校园招聘活动中场地租金和媒体宣传费用的上升等导致了毛利率的下跌。

2021年6月，前程无忧发布公告称拟私有化退市，同年11月又发布公告称私有化时间有变，需要延期。2022年1月，前程无忧董事会和董事会特别委员会收到Garnet Faith Limited发出的提案信。同年3月，前程无忧发布公告称，已与Garnet Faith Limited签订私有化交易的最终协议。交易完成后，前程无忧将成为一家私人控股企业。

2022年5月，由德弘资本、鸥翎投资及前程无忧CEO甄荣辉牵头的投资财团以43亿美元完成私有化，标志着前程无忧结束了十八年美股生涯。除了业绩一路下行外，退市的原因包括：美股对传统招聘企业的低估值与中国市场的潜力形成反差，以及前程无忧99%的业务集中于中国市场，需更灵活的本土资本运作。

私有化退市前，前程无忧的股价为60.9美元，已较2018年6月时的最高点114.62美元跌超四成。

二、“后浪”凶猛

前程无忧式微，与“后浪”的快速崛起关系密切。

在互联网时代，受限于信息不对称，求职者往往是海投简历，然后等待企业筛选简历，发出面试邀请。这一招聘流程决定了在线招聘平台的盈利方式是向企业提供职位发布、简历搜索、广告展示等服务，并收取相应费用。

但在移动互联网时代，招聘流程变得简单且快捷，越来越多的求职者开始倾向于直接招聘，以获得更加精准的匹配，直接招聘也成为不少企业吸收新鲜血液的重要渠道。

根据《中国Z世代求职趋势调查报告》，有76.1%的求职者通过网络招聘平台、搜索引擎等线上渠道寻觅工作机会；有67.8%的人会使用移动端求职；有74.7%的人更倾向在线上与HR部门人员、企业高管或部门主管进行沟通。

BOSS直聘虽然是后起之秀，但在短短几年内就实现了对前程无忧的反超，比如在2021年，BOSS直聘的总营收达到了42.6亿元，同比增长119%，与前程无忧的总营收只有不足两亿元的差距。

2024年前三季度，BOSS直聘在营收规模、平均月活用户以及付费企业用户方面均有所增长：总营收为55.32亿元，同比增长26.54%，而净利润为11.35亿元，同比增长47.8%；平均月活用户（MAU）规模为5800万，同比增长30%，超过了智联招聘、前程无忧和猎聘的总和；十二个月内付费企业客户数达到600万，同比增长22.4%。

BOSS直聘能够实现快速崛起并超越前程无忧，其首创“直聊+精准匹配”模式功不可没。这种直接招聘的模式打破了传统招聘中求职者与企业之间的沟通壁垒，从而让求职者能够直接与企业高管或HR部门人员进行实时沟通，大大提高了沟通效率和招聘的精准度。同时，BOSS直聘还采用了大规模的广告投放和明星代言策略，通过在写字楼、公交站牌、社交平台等多渠道投放广告，以及邀请知名明星作为代言人，迅速提升了品牌影响力。

私有化退市后，前程无忧也开始修炼“内功”，对业务进行深度梳理和优化，并加大在灵活用工平台建设、人力资源数字化服务研发等方面的投入。

目前，前程无忧主要提供三大产品服务：一是人才招聘和人才搜索；二是领导力培训和人才发展计划；三是人力资源事务性外包。此外，前程无忧还定期对多行业的人才供需和薪酬福利开展人力资源调研，基于研究和分析、支持和推动企业HR战略和数字化管理决策。

2024年2月，前程无忧与阿里云签订关于“招聘+ AI”的全面合作备忘录，双方将基于公共云搭建“招聘+AI平台”，从推荐搜索、AI工程化等方向开展全面合作。同时，前程无忧计划接入大模型，让大模型技术在招聘领域落地。

然而竞争对手早已布局AI赛道，比如BOSS直聘的算法分发系统已较为成熟且广泛应用，猎聘亦推出AI面试工具，前程无忧能否将AI技术转化为竞争优势仍是一个未知数。

种种迹象标明，尽管前程无忧的累计用户群体已超过2亿，但其实际上已经被“后浪”推到了沙滩上。

三、顽疾难改

数据和信息安全问题是在线招聘企业绝对不能触碰的红线，但前程无忧却屡屡因泄露简历信息、侵害用户权益等行为而被监管部门点名,一直是其难以摆脱的阴霾。

比如2021年央视“3·15晚会”第一次将数据安全和信息问题摆上台面，并曝光了前程无忧存在的简历乱象。根据调查，只要通过企业账户支付一定费用，便可不受限制地批量下载平台上已有的求职者简历，并且下载后的简历最终流向何方不得而知，这引起了监管部门的高度重视。

在此之前，前程无忧还曾在2018年6月被曝出195万求职者个人简历信息遭到泄露的消息，黑客在暗网上公开销售这些数据，包括用户的邮箱、密码、真实姓名、身份证号码、电话等敏感信息，引发了信任危机。2020 年，又有消息曝出信息贩子以40元的价格售卖十万条带有前程无忧LOGO的个人简历，尽管前程无忧解释称并非数据库泄露导致，但这一事件再次将其数据和信息安全问题推上风口浪尖。

此外，前程无忧也被工信部点名存在侵害用户权益的行为，并针对APP弹窗信息关不掉或者未显著提供关闭功能标识，开屏信息、弹窗信息利用文字、图片、视频等方式欺骗误导用户跳转至其他页面等突出问题进行整治。

不仅如此，在消费者投诉平台黑猫投诉上，以“前程无忧”为关键词进行检索，，截至目前相关投诉高达756条，投诉内容涉及遭遇霸王条款、诱导充值消费、简历丢失等，这在很大程度上意味着前程无忧在信息管理、服务等方面存在诸多漏洞。

此次赴港上市，前程无忧不仅要最大程度规避数据和信息安全问题，而且还要向投资者证明其业务整合与战略调整的成效以及盈利能力的可持续性。这个中国在线招聘行业的拓荒者，还能否讲出新故事，仍有待时间的检验。