文/曦一

编辑/渔夫

来源/万点研究

近期，北交所IPO企业浙江锦华新材料股份有限公司（下称“锦华新材”）在新三板公布2024年业绩。尽管其营业收入和归母净利润仍同比增长，但有关增速相较2024年前三季度明显下滑。

比如，锦华新材2024年前三季度净利润同比增长58.47%，而2024年全年净利润仅同比增长22.28%。

另外，在第一大客户和第一供应商均为关联方的背景下，锦华新材预计2025年关联交易金额将进一步增长。并且，锦华新材在财务数据、客户业绩、独立董事等方面均有看点。

IPO申报稿的财务数据有误

锦华新材于2023年6月登陆新三板后不久，其于2023年8月3日便签订上市辅导协议。彼时，锦华新材的辅导机构为浙商证券，其会计师事务所为天职国际。

辅导摘要，数据来源：东方财富

2023年12月，锦华新材独立董事张亮亮离任。对此，不管是锦华新材新三板的公告，还是2024年6月披露的北交所IPO申报稿均显示，张亮亮的离任原因为“个人原因”。

不过“挖下”上市辅导公告可以发现，张亮亮离职原因与辅导机构有关。具体来看，张亮亮为北京化工大学教授，2021年5月10日起兼任锦华新材独立董事。报告期内，锦华新材与北京化工大学存在合作研发，因此需关注张亮亮担任独立董事的情况是否符合《上市公司独立董事管理办法》第六条第（五）、（六）项的要求。辅导机构发现这一情况后，督促锦华新材积极整改。

董事变动摘要，数据来源：申报稿

2024年6月，锦华新材北交所IPO获得北交所受理，并披露申报稿。需要指出的是，这份申报稿的财务数据并不准确。

具体来看，由于天职国际身陷奇信股份财务造假案，天职国际在2024年8月被证监会暂停从事证券服务业务6个月。锦华新材将审计机构更换成天健会计师事务所。

新审计机构接手后，锦华新材在2024年11月对2023年半年报、2023年年报、2024年半年报等进行财务数据更正。比如，锦华新材2023年经营活动产生的现金流量净额在更正前为3.39亿元，更正后为2.83亿元，缩水了5577.63万元。又比如锦华新材2023年上半年营业收入在更正前为4.88亿元，更正后为4.79亿元，缩水了850.38万元。另外，在关联交易部分补充披露2023年上半年和2024年上半年，锦华新材向浙江凯圣氟化学有限公司分别采购153.68万元和6.5万元的关联交易。

董事变动摘要，数据来源：申报稿

会计差错更正的原因包括，锦华新材将2022年末及2023年末部分使用受限的票据保证金余额作为现金及现金等价物，且将2021年末、2022年末及2023年末非现金及现金等价物票据保证金变动额处理计入“支付其他与经营活动有关的现金”或“销售商品、提供劳务收到的现金”，该等保证金系用于应付票据到期解付，其变动额应列报于“购买商品、接受劳务支付的现金”。

第一大客户和第一供应商均为关联方

锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。

锦华新材硅烷交联剂产品主要作为关键原料用于生产有机硅密封胶和胶粘剂，终端产品广泛应用于建筑建材、光伏和风电等能源电力、电子、新能源汽车等领域；公司羟胺盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药、高效环保金属萃取剂、新型高效抗菌药物、绿色环保型染料和离子交换树脂；公司甲氧胺盐酸盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药和新型高效抗菌药物；公司乙醛肟产品主要用于生产广谱高效低毒农药。

2021年至2023年，锦华新材的营业收入处于波动状态，分别为11.53亿元、9.94亿元、11.15亿元。其中第一大客户均为衢州硅宝同一控制下企业（下统称“衢州硅宝”），有关金额分别为2.02亿元、1.43亿元、2.19亿元，占锦华新材营业收入的比例分别为17.54%、14.43%、19.66%。

申报稿显示，衢州硅宝属于锦华新材的关联方。原因是衢州硅宝实控人的弟弟洪根于2018年受让佛山市普力达科技有限公司持有的锦华新材315万股股份，成为公司的股东，并在2018年9月至2021年5月期间担任锦华新材的董事。

尽管万点研究尚未找到洪根的受让价格，但根据沃克森（北京）国际资产评估有限公司出具的评估报告，截至评估基准日2023年6月30日，锦华新材每股价格的评估值也仅为10.97元/股。

评估摘要，数据来源：申报稿

而此次IPO，锦华新材拟募资7.68亿元，发行不超过3266.67万股。以此计算，锦华新材达到拟募资时，每股为23.5元。考虑稀释作用后，相较基准日为2023年6月30日的评估值增值了约114.22%。所以若锦华新材成功上市并达拟募资时，洪根的收益可能并不少。

供应商方面，锦华新材2021年至2023年的第一大供应商均为巨化集团及其控制的企业（下统称“巨化集团”），相关金额为3.18亿元、3.28亿元、3.05亿元，占锦华新材采购总额的比例分别为38.84%、38.08%、36.29%。从股权关系来看，巨化集团直接持有锦华新材82.49%的股份，为锦华新材的控股股东。

锦华新材近期披露的2024年年报虽然没有直接披露第一大客户和第一大供应商的名字，但通过关联交易信息一栏可以判断，第一大客户和第一大供应商仍为衢州硅宝和巨化集团。第一大客户的销售金额为2.43亿元，占年度销售的19.64%。第一大供应商的采购金额为2.71亿元，占年度采购的28.93%。

前五大客户摘要，数据来源：2024年年报

另外，锦华新材近期还披露了《预计2025年日常性关联交易的公告》。锦华新材预计2025年购买原材料、燃料和动力、接受劳务的关联交易为3.5亿元，相较2024年的2.72亿元，增长了28.61%；锦华新材预计2025年出售产品、商品、提供劳务的关联交易为2.8亿元，相较2024年的2.43亿元，增长了15%。

预计2025年日常性关联交易的公告，数据来源：新三板公告

部分客户业绩不佳

需要指出的是，申报稿显示，报告期各期，锦华新材前五大客户中除 Brenntag Schweizerhall AG 之外，其余均为贸易商。因此，锦华新材的收入主要来自贸易商模式。

主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

不过，或许是为了展现实力，锦华新材在申报稿中表示，公司已与万华化学（600309.SH）、新安股份（600596.SH）、湖南海利（600731.SH）、先达股份（603086.SH）等上市公司建立稳定的合作关系；此外，硅宝科技（300019.SZ）、集泰股份（002909.SH）、回天新材（300041.SZ）等国内头部有机硅密封胶和胶粘剂厂商以及国内最大的铜萃取剂厂商康普化学（834033.BJ）均为公司的终端客户。

值得一提的是，截至2025年3月9日，万点研究初步统计这7家上市公司最新业绩发现，万华化学2024年前三季度归母净利润同比下降12.67%；新安股份预计2024年归母净利润同比下降57.21%至78.60%；湖南海利2024年前三季度归母净利润同比下降17.9%；硅宝科技2024年前三季度归母净利润同比下降29.15%；回天新材预计2024年归母净利润同比下降63.18%至74.90%；康普化学2024年归母净利润同比下降46.52%。

先达股份尽管同比减亏，但归母净利润仍处于亏损。仅集泰股份同比增长且为盈利。

康普化学2024年业绩摘要，数据来源：康普化学业绩快报

关于业绩下滑的原因：

新安股份表示，原因包括受宏观经济和市场供需变化影响，行业产品价格持续走低。公司受相关行业扩产与低价竞争影响，主导产品草甘膦、有机硅销售价格较上年同期相比均有不同程度下降。

回天新材表示，原因包括受2024年度光伏市场整体需求及产品结构变化影响，背板下游市场需求严重不足。

康普化学表示，原因包括受重要客户铜萃取剂冲槽需求下降方面的影响，导致全年整体经营业绩较去年同期有所下滑。

在此背景下，锦华新材未来的业绩会受到怎么样的影响？

另外需要指出的是，锦华新材2024年前三季度净利润同比增长58.47%，为1.63亿元的情况下。其2024年全年归母净利润仅同比增长22.28%，为2.11亿元。初步计算可知，锦华新材2024年第四季度归母净利润为0.48亿元，同比下降31.43%。