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蓝鲸新闻3月11日讯（记者 徐晓春）3月10日，爱美客抛出上市之后最大手笔的境外收购，公司以13.73亿元的对价取得艾塑菲“童颜针”母公司REGEN 85%的股权，并且计划在未来18个月内，完成对剩余15%股权的收购。

相较于上市之后的快速增长期，到2024年，爱美客营利增速明显放缓。与此同时，公司也在寻求多种“破局”方式，包括布局胶原蛋白、肉毒素、光电抗衰仪器、以及GLP-1等领域，但目前对公司收益影响并不大。

此次对REGEN的收购，或与爱美客现有“濡白天使”等产品形成协同效应，为市场注入一剂强心针。3月11日爱美客盘中一度涨超19%，收盘时股价再次站在200元上方，公司市值单日拉升79亿元。

1.9亿美元买下“童颜针”母公司

3月10日晚，爱美客公告称，公司全资子公司Imeik（HK）Limited（以下简称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui（HK）Limited（以下简称“首瑞香港”）共同设立Imeik International Limited（以下简称“爱美客国际”），由爱美客香港持有70%的股份。爱美客将通过爱美客国际收购韩国REGEN Biotech Inc.公司（以下简称“REGEN”）85%的股权。

本次交易对价达到1.9亿美元，以3月11日美元兑人民币汇率计算，折合人民币约为13.73亿元。3月11日开盘，爱美客股价大涨，截至收盘涨幅为14.92%，收盘时爱美客股价为200.99元/股，公司市值达到609亿元，单日市值大涨79亿元。

对于合作投资的模式，爱美客方面对蓝鲸新闻表示，本次合作投资的模式是公司基于战略规划、风险管控及资源整合的综合考量后决定的。引入优质跟投方主要出于三个原因：风险共担，项目涉及较大资金规模或不确定性，合作模式能分散风险，优化公司财务结构；资源贡献：跟投方在交易过程中有市场信息、人力等资源贡献；跟投方首瑞香港主要从事医疗、大健康领域投资，由珠海爱胜首瑞创业投资基金合伙企业（有限合伙）持有100%股权。首瑞香港与公司及公司控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员不存在关联关系或利益安排，也不存在直接或间接形式持有公司股份的情形。

85%的股权并不是爱美客的最终目的，协议显示，爱美客国际将在未来18个月内，继续完成对REGEN剩余15%股权的收购。

REGEN成立于2000年4月，主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售，REGEN的核心产品为再生类注射产品。目前，公司已经获批上市的产品主要包括AestheFill与PowerFill，主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠。其中AestheFill的主要应用部位为面部，PowerFill的主要应用部位为身体。

目前，REGEN在韩国有两处工厂，其中位于大田的工厂于2001年投入使用，2024年REGEN在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP认证，预计将于2025年第二季度开始投产。

REGEN的销售规模并不大，2024年1-9月，REGEN营业收入约为136.25亿韩元，折合人民币约为7223.11万元，归母净利润约为55.65亿韩元，折合人民币约为2950.03万元。

截至2024年9月30日，REGEN净资产账面价值约为206.91亿韩元，爱美客在此次收购中对REGEN给出的估值为2988亿韩元，增值率达到1344.12%。

值得一提的是，在爱美客收购之前，REGEN的AestheFill已经在2024年1月进入中国市场，通过代理的形式获得了中国国家药品监督管理局（NMPA）证书，取得独家代理权的则是另一家医药企业江苏吴中（600200.SH）。

2021年12月，江苏吴中通过子公司江苏吴中美学生物科技有限公司(以下简称“吴中美学”) ，以增资+股权转让的方式，投资1.66亿元取得达透医疗器械(深圳)有限公司（以下简称“达透医疗”）51%的股权。

江苏吴中最重要的目的就是REGEN的AestheFill产品，当时的达透医疗拥有AestheFill（中文名: 艾塑菲，一种聚双旋乳酸童颜针）在中国大陆地区的独家销售代理权。收购时，江苏吴中即提到，达透医疗仅拥有AestheFill在中国境内的一定期限内销售代理权，不拥有该产品的所有权和生产权。

在经过两年的实验、审批之后，2024年1月，AestheFill在国内获批上市，正式进入中国市场，江苏吴中股价也随之出现连续三个涨停。

“童颜针”对江苏吴中医美业务产生明显的拉动作用，2024年1-9月，江苏吴中医美生科业务累计实现主营业务收入约1.99亿元，同比增长4175.12%，医美生科业务主营业务毛利达到1.63亿元，同比增长高达6465.52%。去年前三季度，江苏吴中整体归母净利润约为4508.06万元，同比增长约311.54%。

业绩增速放缓寻求“破局”

爱美客成立于2004年，并且在2020年9月登陆深交所，彼时爱美客与昊海生科、华熙生物被称为A股“医美三剑客”。

目前，爱美客已经实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及基于聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，同时爱美客正在开展重组蛋白和多肽等生物医药产品的开发。公司已经建立了多种生物医用材料的产品技术转化平台，产品临床应用涵盖医疗美容、外科修复、代谢疾病治疗等领域。

与其他玻尿酸生产销售企业to C的战略不同，爱美客早期的玻尿酸产品瞄准的就是B端的美容机构。爱美客的毛利率一直维持在90%以上，高于华熙生物等同行业企业，在较小的营销压力之下，爱美客净利率也保持在60%以上。

在市场早期，爱美客凭借“嗨体”抢占B端玻尿酸市场。作为国内首款用于填充颈纹的注射用透明质酸钠复合溶液，“嗨体”在2017年当年就卖出11.97万支。到2019年，“嗨体”销量达到68.8万支。

与此同时，爱美客的净利润迅速破亿，2019年快速增长到3.05亿元。2020年，爱美客以118.27元/股的价格发行上市，短短一年，公司股价最高达到596.96元/股，市值超过1800亿元。

在“嗨体”上尝过甜头后，现金流充裕的爱美客大笔投入研发，上市当年，爱美客研发投入同比增长27.26%。随后，2021年6月，新品“濡白天使”获批上市。这款产品为凝胶类聚左旋乳酸注射产品，主要用于鼻唇沟皱纹。

2022年、2023年，爱美客来自凝胶类注射产品的营业收入分别为6.38亿元和11.58亿元，占各期收入比例分别为33.91%、40.35%，与溶液类注射产品分庭抗礼不断接近。其中，“濡白天使”是爱美客凝胶类注射产品的主力军。

但同时，“濡白天使”也面临同类型产品的竞争，包括华东医药的“少女针”、艾维岚的“童颜针”、以及江苏吴中代理的REGEN进口“艾塑菲”产品，此外，还有四环生物等相应医美注射产品在推进研发。

2024年前三季度，爱美客实现营业收入约为23.76亿元，同比增长9.46%，同期实现归母净利润约为15.86亿元，同比增长11.79%。爱美客依然保持着增长，但增速持续已然放缓。

在2024年之前，爱美客定期报告中利润增速基本均在40%以上。到2024年，以单季度来看，爱美客第三季度实现营业收入约7.19亿元，同比增加仅1.1%，实现归母净利润约4.65亿元，同比增加2.13%。截至3月11日收盘，爱美客市值约为609亿元，大约只有峰值时的三分之一。

“嗨体”和“濡白天使”之后，爱美客近两年也在不断寻找新的突破口，在胶原蛋白、肉毒素、光电抗衰仪器等领域均有布局，甚至介入到目前产业界纷纷看好的GLP-1领域。

在收购REGEN之前，爱美客对于进口产品基本采用代理方式。比如，2020年上市时，爱美客以超募的8.86亿元资金对Huons BioPharma Co., Ltd.进行增资并收购Huons Bio部分股权。之后，到2022年，爱美客成为韩国Huons BP公司肉毒素产品在中国区的唯一经销商。2023年，爱美客获得韩国Jeisys公司旗下部分医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地的推广、分销、销售和相关服务，扩展在非注射类医美器械领域的布局。

此次收购REGEN，爱美客表示希望与公司现有产品形成协同效应。