债市调整未结束，收益率逐渐走高吸引力提升？

上周（3.3-3.9），债市又一次迎来周度级别调整。受资金走势预期以及货币政策预期扰动的影响，债券利率上行，利率债收益率曲线几乎平行式上移，10年期国债收于1.79%附近，10年国开收于约1.80%，信用利差和等级利差多数走阔。

从资金面来看，央行公开市场开展7779亿7天逆回购操作，到期16592亿，全周净回笼8813亿元，全周DR007围绕1.80%波动，资金较前期有所宽松。

然而，就目前的债券收益率来看，收益率走高对投资者的吸引力随之加大。如果票息已经具备性价比，配置的力量也会相应增强，这与越跌越恐慌的价差品种存在本质不同。

根据华西证券的研报统计，经过1月至2月的连续调整，多数债券品种收益率已经升至高位。以政策性银行金融债为例，包括“国开债”“农发债”“口行债”三种。截至3月7日，利率债中，大部分7年及以上品种收益率均攀升至1.80%之上，其中品种利差较厚的5年期农发债、口行债收益率，也已上行至1.82%。

当下投资策略需控制仓位及久期，保持流动性

上周，各类型纯债基金表现依然不及含权债基，体现在平均收益率上又一次出现负收益的情况。Wind统计显示，中长期纯债基金平均收益率达-0.12%，短债基金稍好，录得0.0019%。

政府工作报告提出，政策方面，实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.66万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

诺安基金指出，当前处于经济数据真空期，高频数据分化较大。全年经济发展目标符合预期，宏观调控政策靠前发力，政府债发行节奏或将加快，货币政策大概率予以配合。央行表态内容修正降息预期，利率曲线面临重定价。需观察后续流动性状况以及相关宏观数据，控制债券仓位和久期，保持资产流动性。

华西证券分析指出，对应至当前的债市策略，收益率已至高位，债市持续调整的时间窗口已经不大，10年、30年国债活跃券大概率在1.80%、2.00%附近二次铸顶，逢高配置。当然，收益率从高位修复的速度，可能仍然受资金利率制约，不排除持续高位震荡，直至向下突破。

不过今年的市场，可能与去年明显不同，一是波动更大，二是下行修复的速度受政策限制可能更快，所以需要看清的是当前下行方向没变，节奏受影响，操作难点在于根据不同的负债属性，判断左侧介入的时点，因为右侧参与的难度也较大。

说明：上周各类型债基部分头部业绩产品统计 来源：Wind

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄