文 | 节点财经，作者 | 四海

共享经济，这个仿佛被遗留在上个十年之中的产物，终于又跑出个IPO。

近日，共享按摩椅品牌“乐摩吧”母公司福建乐摩物联科技股份有限公司（以下简称乐摩物联）向港交所递交了上市申请，可能成为共享按摩椅第一股。两年前，乐摩物联与机构投资者对赌失败，而两年后，乐摩物联仅在2024年前9个月就净赚1个亿，给股东分红4000多万元。

谁也没想到，人人都能吐槽两句的共享按摩椅在悄悄霸占了越来越多黄金位置之后，竟然也在资本市场拥有了一席之地。

不过，无论是出于在机场、车站对疲惫低头的浅尝一下，还是真心享受的长期用户，都不一定能让乐摩吧冲刺上市高枕无忧。相反，即便是走到了上市这步，这门整体规模偏小，成长性受限的生意始终会充满焦虑。

图源：乐摩吧微博

01 谁在捧场共享按摩椅生意？

布满电影院、高铁站、机场、商店的共享按摩椅，有人视其为“放松神器”，也有人视其为“消费刑具”。但共享按摩椅的口碑两极分化，却也恰恰说明这个行业仍然在被人关注，毕竟哪怕是负面的声音，也好过悄无声息。

“平时没注意是什么品牌的按摩椅，但是一年下来估计至少用了十几次。”因为工作原因时常奔波于全国各地的程凯算得上是共享按摩椅的常客，花费几十元既能享受按摩，还能打发候机的时间，这对程凯来说是件颇具性价比的事情。

在他看来，经常出差的人想必都能理解舟车劳顿时想要得到放松的心情，“有时候在机场或者高铁站等候的时间是最完美的休息时间，戴上耳机好好享受30分钟的按摩，起身之后只会觉得这钱花得真值。”程凯说道。

有一次，程凯为了赶第二天的早班机，干脆就在大兴机场过夜，中途有4个多小时的时间就是在共享按摩椅上度过的，花费30元选择睡眠模式后，机器会平躺下去，睡个短觉没问题。

透过部分社交平台也能看到，不少消费者在偶尔体验过共享按摩椅之后感叹“真香”，“每次逛商场的时候都累得不行，怎么没有早点发现这种好东西”“感觉按得还是挺得劲的，花小钱享受一下也没什么不行”等评价比比皆是。

但也有人认为共享按摩椅卫生条件差、按摩效果不佳，是典型的花钱买罪受，更有时会“逼人受刑”。

黑猫投诉上关于“乐摩吧”的投诉

春节期间，沈思思在电影院观看《哪吒之魔童闹海》时发现高价购买的黄金观影区标配是共享按摩椅，虽然不会像商场里的共享按摩椅那样不断播放消费提示音，但一落座，按摩椅就会自动启动几分钟的试体验模式，之后按摩程序终结在哪一步，按摩球就会停留在对应地方。

“两个小时的电影，后背全程有三个球顶着，中途换了好几种姿势都坐不舒服，麻烦电影院以后在座位图上标明哪些位置是按摩椅，我一定避开！”在沈思思看来，电影院和共享按摩椅的这门联合生意实际上是在背刺消费者。

除了对按摩效果的不满之外，共享按摩椅的卫生问题是频遭诟病。有报道称，贵州遵义的罗女士在共享按摩椅上坐了一小时后，次日便在大腿后侧发现了荨麻疹。在商场、车站也能发现共享按摩椅表面污渍明显，偶尔还有食物残渣和异味，卫生状况堪忧。

不难发现，共享按摩椅在日常生活中频繁出现，但有人觉得这是便利，有人却觉得是困扰。

02 一路跑马圈地的躺赚生意是如何炼成的？

当人们还在议论共享按摩椅是否卫生，是否舒服时，背后的公司却在稳稳盈利之后准备上市了。有一个令人颇为费解的问题是，是怎样的模式让这门共享经济旧时代生意跨越周期，“躺”赚了一把呢？

近日，乐摩吧母公司福建乐摩物联科技股份有限公司递交招股书，准备在港交所上市。而根据其招股书显示，乐摩物联在2024年的前9个月，净赚了近1亿元，超过2023年全年的9457.8万元，更远超2022年853.4万元的经调整净利润。因此在上市之前，乐摩吧给股东们分红了4000多万元，一起吃肉。

乐摩吧是怎么做到的？《节点财经》认为，其实很简单，量变推动质变。

招股书显示，乐摩物联在电影院投放的按摩设备疯狂增长，到2024年前三季度达32.05万张，同比增长率超70%。同时，乐摩吧还在提高高端场景的覆盖率，例如机场，乐摩吧的单台设备年收入达3.15万元，远高于商场的8808元。

根据弗若斯特沙利文数据显示，按交易额计算，乐摩吧连续三年（2021—2023）在中国内地智能按摩服务提供商中排名第一，市场份额从29.4%涨到37.3%，更是行业第二名的两倍（2023年数据）。

市场占有率与单台设备收入的双轮滚动，给乐摩吧带来了最直接的收益。2022年、2023年，乐摩吧母公司营收分别为3.3亿元、5.86亿元，2024年前9个月营收为6.14亿元，已超过2023年全年营收规模。同期净利润分别为853万元、9458万元、1亿元。

《节点财经》认为，虽然跑马圈地几乎是每个行业都用得上的发展诀窍，但真要实行这一步，人力物力缺一不可。

乐摩吧采用的方法是直营+合伙人模式双驱动并行，70%的服务网点交给公司直接管理运营，30%则交给合伙人，公司提供设备和技术支持，剩下的选址、装修等运营工作则由合伙人自行负责，之后产生的交易额再按比例分配。

事实证明这种模式帮助乐摩吧迅速完成了扩张，据其官网显示，乐摩吧累计用户数达1.5亿，服务网点超4.5万个，覆盖全国31个省级行政区及339个城市。

除此之外，乐摩吧的顺利扩张也离不开同行的“衬托”。

国内按摩椅头部品牌、摩摩哒母公司荣康集团旗下按摩业务，分为按摩椅、按摩小电器、共享按摩椅三块，但早在2018年，荣康集团的共享按摩椅收入就开始出现明显下滑，从2018年到2021年，收入占比一路从16.02%下降至2.32%，毛利率更是在2021年跌至-14%。

也因此，荣康集团作出逐步放弃共享按摩椅业务的改变，不再侧重共享服务板块。另外，爽客、码客街等品牌也同样在各方面压力之下日渐式微。

03 风光过后，这门生意还能火多久？

尽管乐摩吧终于走上了冲刺上市这一步，但共享按摩椅的市场却很难说增量可观。《节点财经》认为，这个曾经被资本宠爱过的赛道，历经了资本退潮、玩家消失，最终才艰难地走出了一个头部品牌。而面对着始终存在的诸多硬伤和日后越发困难的扩张难题，乐摩吧冲刺IPO只是一场持久战的开端，真正的考验在于全方位的突围。

另外也有分析师认为，乐摩吧接下来面临的首要难题是优质点位难寻。

虽然目前乐摩吧处于行业领先地位，但招股书显示其后的四家智能按摩服务竞品的市占率总和仍达49.4%，而且健康科技公司或传统按摩设备制造商也可能会推出更具竞争力的产品，进一步加剧市场竞争。与此同时，据“华经产业研究院”数据显示，国内智能按摩椅市场2018至2022年的复合增长率只有9%。

乐摩吧母公司招股书公布的营收情况

这意味着，乐摩吧的竞争对手仍然可能通过价格战、技术创新或差异化服务来抢占市场份额，压力只会与日俱增。

而优质点位的数量在渐渐变少，目之所及之处，往往不乏共享按摩椅的身影。那么接下来，难免会面临相互蚕食的情形。《节点财经》认为，乐摩吧想要长期保持优势和利润，就必须持续投入研发，提升产品的技术含量和用户体验，同时通过品牌建设和市场推广拓宽护城河。

其次，单一的盈利模式不抗打。

目前，乐摩吧的主要收入来源是用户使用费，这种盈利模式相对单一，高度依赖用户消费行为习惯。在宏观经济形势之下，消费者可支配收入减少，对于非必需的按摩消费就会更加谨慎，因此直接导致乐摩吧的用户流量和使用频次降低，进而出现收入下滑。

为了增强抗风险能力，乐摩吧需要探索多元化的盈利模式。这不仅是应对当下复杂多变市场环境的必要手段，更是实现长期可持续发展的关键路径。通过拓展盈利渠道，乐摩吧能够分散经营风险，即使某一业务板块受到冲击，其他板块仍有可能支撑企业运转。

例如，可以与品牌合作，在按摩椅上投放广告或提供增值服务（如健康咨询、产品推荐等）；可以推出会员制度，为用户提供专属优惠和个性化服务，提升用户留存率。通过多元化盈利模式的探索，乐摩吧可以降低对单一收入来源的依赖，增强企业的可持续发展能力。

与此同时，用户服务与维修更新难做。

共享经济行至今日，用户体验依旧是绕不开的核心竞争力之一，而黑猫投诉显示与乐摩吧有关的投诉达908条，内容从费用到服务都有，可见乐摩吧在提高用户口碑这件事上还需要好好下一番功夫。

乐摩吧需要从技术层面优化按摩程序，提供更个性化、智能化的按摩体验，例如通过传感器和AI技术实时调整按摩力度和方式。同时建立更严格的清洁和维护机制，例如引入自动化清洁设备或与专业清洁公司合作，确保每台设备在使用前后都能达到卫生标准。只有持续提升用户体验，才能增强用户黏性和品牌忠诚度。

但以乐摩吧的重资产模式来看，无论是清洁维护还是后续维修更新，都面临着一笔不小的开支，如何把握两者之间的平衡，乐摩吧需要好好想一想。

“第一股”往往是荣耀，也是枷锁。

（应受访者要求，文中程凯、沈思思均为化名。）