中国AI 、人形机器人等科技赛道大火。

现在，消费赛道要雄起了。

近日，港股市场惊现罕见一幕，卖奶茶、冰激凌起家的“中国新式茶饮之王”蜜雪冰城在公开发售环节，获得5125 倍融资认购倍数，认购金额达到1.77 万亿港元，超越此前认购金额1.28 万亿港元的快手，刷新IPO 历史，跃升“冻资王”。消费赛道，要开启造富运动了。

在资本密集涌入科技时，蜜雪冰城不仅打破港股市场对新式茶饮长期“用脚投票”的魔咒，也为沉寂的消费赛道带来焕然一新的局面。截至2024 年底，蜜雪冰城门店总数超4.6 万家，一年卖出90 亿杯，年零售额583 亿元，发行后市值763 亿港元，为港股最大奶茶IPO 。

“左手科技，右手消费。”中国正迎来全面大爆发。

一

一个全球科技、消费看中国的时代，来了。

2025 开年，由DeepSeek 引爆的“AI+ 产业”大热，席卷中国。一时间，国内涌现出一批惊艳全球的年轻创业者。有在四足机器人大有可为的宇树科技，有开发“全球首例人形机器人前空翻特技”的众擎科技，有大幅提升算力的潞晨科技，还有把科幻片拽入凡间的Rokid 。

它们就像满天星一般，照耀中国，也给资本、产业带来激情澎湃。当外界以为2025 年，风口会完全围绕在“AI+ 产业”时，蜜雪冰城在港股认购“封神”，无疑重振了投资消费的信心。

过去几年，由于主流投资趋势在科技，使得消费赛道逐渐沉寂。一级市场，VC/PE 基本不青睐消费。号称“消费投资大赢家”的今日资本，曾在2024 年传出过“撤销一级市场团队”的消息，虽然“风投女王”、今日资本徐新站出来辟谣“假消息”。但今日资本出手少之又少。 另一知名投资人梅花创投吴世春则是撂下狠话，“被投项目去香港上市，我把他腿打断。”

VC/PE不爱投消费，“不喜欢”港股，与消费赛道最大风口新式茶饮“不得志”有关。新式茶饮曾在一级市场爆火，被誉为“创业门槛低、最容易一夜暴富的行业之一。”根据DeepSeek 分析，“资本转向科技前，新式茶饮的参与热情空前绝后，是普通人创业造富的绝佳方向。”

百度文库的一份新式茶饮研究报告统计，“国内约有48 万家公司杀入新式茶饮，市场规模超3000 亿元。即便有5 万家公司在竞逐中清算、注销、倒闭，仍有大批公司前仆后继的参与。”

DeepSeek进一步解释，“Z+ 世代是全球公认的最大消费群体，抓住年轻人，就抓住了通往财富大门的秘钥。年轻人钟情的消费领域里，新式茶饮是他们高频的消费习惯。年轻人很难抗拒春天里的一杯奶茶，其它场景，如逛街、旅游、工作等，也常常点杯奶茶或茶饮。”

“新式茶饮融入了年轻人的生活、工作。”面对如此消费潜力，资本、创业者“死都要争得一片天地”。 可一级市场对新式茶饮的期望值跟二级市场是“倒挂”的。财务报表不好看 A 股无望的背景下，奶茶等新式茶饮的暴富通道寄托到了港股身上，却换来了“用脚投票”。

自从“新式茶饮第一股”奈雪的茶在港股首日破发、大跌13.54% 后，新式茶饮就开始崩了。这导致一级市场对该领域突然转冷、VC/PE 投资热度下降，连累消费赛道从此一蹶不振。

硬币皆有两面，资本转向的好处是，科技创业愈发兴旺。

二

坏处是，新式茶饮及消费赛道一起“倒霉”。

最先倒霉的是新式茶饮。2021 年之后，新式茶饮算是倒霉到家了，陷入“怪圈”。“融资不顺、IPO 艰难、内卷加速，内卷加速又导致融资不顺、IPO 艰难、继续内卷，死伤无数。”

杀来杀去，除了定性的“新式茶饮老三巨头（蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶）”，市场熬出了茶百道、古茗、霸王茶姬、甜啦啦、沪上阿姨等有希望杀出重围的独角兽。不管是“老三巨头”还是新晋独角兽，其命运很难摆脱泥潭。喜茶不说了，融资止步在2022 年，关闭多家门店。

奈雪的茶市值蒸发百亿港元，股民狠得牙根痒痒。蜜雪冰城是里面最有机会改变面貌的，它们在2021 年幸运的拿到了高瓴、美团龙珠投出的20 亿元“天价”融资，并启动IPO 征程。彼时，外界对蜜雪冰城格外看好，它们拥有超3 万家门店，还交出了一份亮眼的招股书。

招股书显示，蜜雪冰城2019 年-2021 年，分别实现收入25.66 亿元、46.8 亿元、103.51 亿元；对应净利润分别为4.45 亿元、6.32 亿元、19.1 亿元。资本十分期待蜜雪冰城IPO 造富。

有意思的是，港股对奈雪的茶“用脚投票”，资本就变了，不期待蜜雪冰城了。哪怕它们盈利，也无法跳出风口转向的新式茶饮危局。上市旅途，强如蜜雪冰城也要多次IPO 折戟。2022 年，蜜雪冰城A 股梦，吹了。有了奈雪的茶做“前车之鉴”，蜜雪冰城没敢马上转战港股。

它们等了两年，琢磨股民“气该消了”在2024 年发起港股IPO ，结果大失所望，递交的招股书连聆讯环节都未进入，蜜雪冰城用申请材料失效再次IPO 搁浅。蜜雪冰城失利，其它公司带着屡战屡败屡战的态度，一股脑“死磕”IPO 。2024 年，“死磕”成功的是，茶百道。

蜜雪冰城没成功，茶百道成功了，带着一小撮VC/PE 坚持投消费的执念以2024 年最大奶茶IPO 的身份登陆港股。然后，结局依旧掺目忍睹。上市首日，茶百道比奈雪的茶更惨，暴跌26.86% 、市值蒸发70 亿港元。最惨的是，IPO 前进来的那些执念VC/PE ，亏得一地鸡毛。

投消费的VC/PE 彻底懵了，门店总数超8000 家的茶百道招股书多漂亮。2021 年-2023 年，公司分别实现收入36.44 亿元、42.32 亿元、57.04 亿元；对应净利润分别为7.79 亿元、9.65 亿元、11.5 亿元。如果用茶百道的门店数量、盈利能力与蜜雪冰城比，茶百道看着不弱。

强又如何？茶百道暴跌，一度覆灭了一级市场对新式茶饮的最终幻想。

三

“踏踏实实投科技吧。”一位VC 投资人在朋友圈感叹。

2024 年，VC/PE 把AI 大模型投了个遍，市场一下出现了200 多个大模型，五大AI 独角兽（月之暗面、百川智能、智普AI 、MiniMax 、零一万物）呼之欲出。但在2025年，一切逆转，DeepSeek 登上全球AI 大模型之巅。AI 有了“DeepSeek 赋能产业”其它大模型瞬间逊色。

上周，五大AI 独角兽“哥哥”月之暗面曝出“大收缩”。本来梦想“大模型百花齐放”的VC/PE 给出最新结论，“技术上可能无法找到可以超越DeepSeek 的公司了。”投大模型的VC/PE 欲罢手，投资人期待的目光转向“AI+ 产业”或“DeepSeek+ 产业”，AI 怎么落地是关键。

“软科技”融合“硬科技”是核心。所以，人形机器人赛道超热，成人娃娃产业靠AI 也热了。那么，2024 年疯投大模型的VC/PE 何去何从？一部分肯定要抢投“DeepSeek+ 产业”，抢不进去的呢？这势必会促成“风口裂变”。纵观全球风投史，“风口总会呈现轮转效应。”

这是“风口裂变”回到消费赛道的原因之一。 蜜雪冰城作为未上市公司，捡了个大便宜。

以前业绩再好，也白搭。 风口来了，不知不觉就在上面起舞。不过，投资者押注蜜雪冰城的兴奋度之高，另外界大感震惊。 港股公开发售环节，蜜雪冰城获得5125倍融资认购倍数，认购金额达到1.77 万亿港元，超越此前认购金额1.28 万亿港元的快手，刷新IPO 历史。

该数字放到一家卖奶茶、冰激凌的新式茶饮公司，不敢想象。与其说港股看好蜜雪冰城，不如说，所有投资者都在期待消费赛道爆发。截至2024 年底，坚持奋斗不气馁的蜜雪冰城，门店总数超4.6 万家，一年卖出90 亿杯，发行后市值763 亿港元，为港股最大奶茶IPO 。

蜜雪冰城赢得了投资者“用手投票”的支持，也带来了看多消费的预期。白手起家的蜜雪冰城两位创始人张红超、张红甫兄弟，即将财富爆棚。实际上，经过多年艰苦创业，带领公司年年赚钱的张红超、张红甫已多次登上富豪榜。2022 年，张红超以63 亿元财富位列“2022 家大业大酒· 胡润全球富豪榜”第3207 名。伴随蜜雪冰城估值上涨，二人财富水涨船高。

2024 年，张红超、张红甫合计坐拥556.1 亿元财富位列“2024 新财富500 创富榜”第44 位。 难以置信的是，“一个非科技赛道的新式茶饮，在资本不看好的情况下，兄弟二人两年财富增长多倍。”企查查 APP 显示，张红超、张红甫个人分别持有公司42.7% 的股权。平均每个人坐拥237 亿元财富，这一数字是张红超2022 年财富值的近4 倍，卖奶茶的太赚钱了。

2025 年，兄弟二人的财富又涨了。按着蜜雪冰城发行后市值763 亿港元（约713 亿元人民币）计算，张红超、张红甫分别坐拥304亿元财富，过个蛇年春节，兄弟二人分别多了67 亿元。此外，持有蜜雪冰城股权的管理层，也会随着公司上市纷纷人生逆袭、财富自由。

信息披露，‌蜜雪冰城会在2025 年3 月3 日上市，消费赛道的机遇来了。‌‌

大型峰会回顾

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