当地时间2月25日，德意志联邦银行（以下简称“德国央行”）宣布，该行去年的资产负债表显示赤字约为192亿欧元。这是德国央行历史上最大的一次亏损，也是该行自1979年以来首次出现亏损。

除了德国央行自身的亏损，欧洲央行近期也报告了其在2024年的亏损。欧洲央行宣布，2024年其亏损额为79.44亿欧元，这是欧洲央行25年多历史上的最高亏损额。

市场人士指出，此前欧元区部分央行施行了较为宽松的货币政策，大幅增持了大量低收益的债券，但随着近两年欧元区利率大幅上升，上述央行持有的资产价值快速下降，负债成本增加，前后不同的货币政策导致其收支不平衡，进而出现亏损。

尽管从经济角度来看，欧元区部分央行可以采用许多不同的手段来填补资产负债表中的缺口，但资产负债表的损失将使得其在后续制定和执行货币政策上变得更加谨慎。

支出增多而收入减少是德国央行和欧洲央行亏损的主因

为支持德国经济，德国央行此前购买了大量的低利率债券，而随着欧洲央行在过去两年半中逐步提高基准利率，德国央行必须为商业银行在其投资的资金支付更高的利息，而德国央行的利息收入却未能同步增长，预计在低息资产到期之前，德国央行仍将面临亏损的压力。

欧洲央行表示，该行亏损的发生是欧元体系为履行其维持价格稳定的主要职责所采取必要政策行动的结果。这些政策要求欧洲央行通过购买金融资产（主要是固定利率和长期资产），来扩大其资产负债表。伴随着负债的相应增加，欧洲央行需要以浮动利率来支付这些债务的利息。

自2022年7月以来，为抑制高通胀，欧洲央行连续十次加息，累计加息450个基点。欧洲央行此举导致负债利息支出激增，而欧洲央行资产的利息收入，特别是根据资产购买方案和疫情紧急购买方案购买的证券利息收入没有得到相应增加。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪向新京报贝壳财经记者表示，欧洲央行和德国央行的亏损主要源于收入和支出的不匹配。一方面，欧洲央行在过去两年为抑制通胀连续加息，这意味着央行必须为商业银行在其处投资的资金支付更高的利息。由于欧洲央行负债的费用以浮动利率为基础，所以随着货币政策的持续收紧，这些成本也水涨船高。虽然2024年6月起欧洲央行开启降息，但利率仍处于限制性水平，2024年平均利息达到3.8%。

另一方面，由于疫情期间欧洲央行和欧元区各国央行增加了支持债券的购买规模，至今上述这些央行仍持有价值4.3万亿欧元的证券，但这些证券资产大多为固定利率且期限较长，资产收益率相对较低，平均仅为0.5%左右。支出增多而收入减少，是出现亏损的主要原因。

德国央行和欧洲央行亏损幅度可能随着降息而逐渐收窄

今年1月底，欧洲央行决定将欧元区三大关键利率再次下调25个基点，这是欧洲央行继2024年6月开始降息以来的第5次降息。

白雪认为，当前要减轻德国央行和欧洲央行的资产负债表压力，主要还是需要依靠欧洲央行和欧元区各国央行实施降息来减少资金成本。不过，由于能源成本上升和美国潜在的贸易关税可能会对通胀下行不利，而以德国为“龙头”的欧洲主要经济体经济增长乏力，甚至陷入停滞，这意味着欧洲央行货币政策将处于艰难抉择中，降息进程虽将继续推进，但节奏可能受阻。由此，预计德国和欧洲央行在短期内仍将面临亏损压力，但亏损幅度可能随着降息而逐渐收窄。

德国央行预计，未来几年仍将出现赤字，但亏损规模可能有所减少。德国央行行长表示，财务压力的高峰期可能已经过去，德国央行财务状况稳健，尤其是黄金储备的估值较此前高出许多，该行已经为未来几年的艰难的处境做好预期，并将把当前亏损结转至未来，并通过未来盈利进行弥补。　

欧洲央行预计，在未来几年可能仍会出现亏损。如果出现这种情况，预计此类亏损将低于2023年和2024年的亏损。此后欧洲央行将恢复盈利。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 穆祥桐