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很多人怀念9月底市场的大涨带来的回报，怀念过去几个月市场波动期间，自己获得或错过的投资机会。 对比而言，现在的市场，让人不知道什么时候是个头。

也有更久远的回忆。有人怀念2020年的机会之多，怀念2018年、2019年的价值投资大年，2015年的疯牛中人人赚钱，这种记忆中的日子，似乎离我们越来越远。

更多的人，因为最近两年经济不易，生活艰辛，会怀念记忆中的 那曾经美好的经济和生活，充沛的信心和希望感。

这种怀念，是不是有些似曾相识？如果我们看看过去的信息，能发现在2024年9月之前，2022年，2016年，2013年等等市场不佳和经济遇到困难的时期，人们也很容易怀念过去有多么美好。

现在，也跟以前一样，似乎很容易把人们在记忆中的美好历史调动出来。

我们为什么要回忆过去？

回忆，是人们在某个环境中，把自己记忆中的历史调取出来，让自己回味的东西。

人们往往会陷入回忆之中。如果我们静下心来想一想，你会发现，很多时候，回忆是因为现在的一些事情和状况，触发了情感，引起自己对于过去的怀念。

可以说，怀念过去是人情感的一种表现。当我们对现实生活感到不满或迷茫时，会不由自主地回想起过去。当人们遇到困难和挫折时，回忆过去的美好经历，可以为人们提供心理上的防御，缓解对现实的失望感。

或者，在面临对未来的不确定环境时，会让人不安和恐惧，怀念过去可以让人从中部分解脱出来。

但是，记忆里的过去，真的有那么美好吗？

俄罗斯有句谚语：

“过去比未来更不可预测。”

我们的记忆并不是录像带，能够完整地保存过去的事件，并且再现它。当我们接收到新的信息时，大脑会根据经验、情感和意愿对其进行评估。

与我们的情感和意愿不符的信息容易被忽略。或者说，存在脑海中的记忆是我们希望它成为的样子。

其中，人的情绪起着关键作用。当我们接触到某种信息时，如果它激发我们的积极情绪，比如快乐、兴奋或满足，积极情绪会刺激大脑中的奖赏系统，使大脑处于一种易于记忆的状态，那么我们更容易记住它。

如果信息引发消极情绪，如恐惧、沮丧或焦躁，则可能使大脑处于一种防御状态，从而让大脑产生选择性忽略的状态，导致记忆效果不佳。

然而，无论我们大脑中记忆的是什么样的信息，随着时间的流逝，当我们怀念过去的时候，大脑传递给我们的信息，我们会相信它是真的。

这是人的记忆与生俱来的特点。最典型的例子，是曼德拉效应。人们对南非前总统纳尔逊·曼德拉去世时间出现了集体的错误记忆。许多人错误地记得——曼德拉是在20世纪80年代于监狱中去世的。人们能生动而错误地回忆起曼德拉在20世纪80年代被监禁时去世的场景，甚至还记得其遗孀的讲话和当时一些城市中发生的骚乱。

而实际上，曼德拉在20世纪90年代出狱，直到2013年才去世。

有一种理论解释是：当我们回忆一个事件时，大脑会根据经验来补充事情的经过，导致记忆的不完整和偏差。因此，人们对一段时间的记忆与当时的实际感受脱节，是很常见的。

对于投资而言，似乎过去也是很美好的。有一些过去成功的投资机会是板上钉钉的事情。但事实是，当我们还原当时的真实环境时，会发现不确定性占据了主导地位。

茅台可以算是长期价值投资的典型案例。很多人会提过，如果自己10年前买入茅台持有到现在已经发了大财（大约12倍回报）。那个时候他们就知道茅台是家好公司，有确定性的回报。

如果我们把尺度拉长到15年、20年，或者把公司换成美的集团、格力电器、腾讯控股等公司，会得到一样的结论。

一般讨论到这个话题，人们往往会想：是啊，太可惜了，当时错过了买入的机会，或者没能坚持持有到现在。

但是这个问题，如果我们再仔细考虑，会发现怀念过去中有巨大的瑕疵。过去的实际环境并不是真的如我们印象中的那么美好。

2015年，茅台刚刚度过前一年的“限制三公消费”以及“塑化剂”的双重打压。觉得茅台“完了”的人大有人在。贵州茅台酒价格也一路下跌。持有茅台股票和茅台酒的人，遭受了线上线下无尽的嘲讽，压力巨大。

2015年中的股市崩盘以及2016年初的股灾，整个市场处于恐慌中，人人谈股色变。

2018年，茅台集团人事变动频繁，掌舵人换位。茅台内部人士也遭到调查。8月份，“国酒茅台”商标梦碎，茅台无法再用“国酒“这个有象征意义的叫法，产品宣传也开始去国酒化。年底，公司发现存在员工内外勾结、利益输送等问题。

2019年底至2020年初，疫情导致了市场剧烈波动。公司股价也在市场恐慌中风雨飘摇。

2021年后，地产行业从顶端滑落、经济受挫，虽然茅台业务没有受太大影响，但是“估值”和“成长性”受到质疑。

以上列出的仅仅是一些声音大的质疑。在这10年中，对它的质疑无时无刻没有停止。

对公司而言，行业竞争、国企架构、控制产能、走不出国门、对年轻人没有吸引力；

对大的经济形势而言，贸易战、经济增速下滑、股票市场多年不涨、健康饮品等等。如果我们在当时的环境中，都对当时公司产生巨大的问号。 ‍‍

如此多的影响，对于投资者而言，都是不确定的因素。很多人会因此要么错过机会、要么早早卖出。能够长期持有茅台的人，寥寥无几。

也许管理应对不确定性的心理，是投资中最重要的事之一。生活中的很多事情也都是如此。这种心理的建设，首先需要认知的是，不确定性是必然存在的，因为谁也无法准确把握市场上的所有信息。

那么，如何应对不确定性？可能要找到影响企业发展最重要的几个事情，可以称之为企业的精髓、跳动的心脏、核心引擎。

这些事情是决定企业长期发展的关键因素。它可以是市场定位、技术优势、市场能力、特许经营权、管理能力等等。

把握住这些关键因素，就能够忽略短期的市场纷扰，把握住企业长期发展机会，给投资带来长期回报。这也推动了我们的决策和行动。

而这些信息，对于我们的回忆而言，也会进行选择性记忆。很多人更愿意记住其中正面的回报，而忽略掉当时负面或充满不确定性的环境。

同样，对于股市也是如此，每次在市场身处困境，很多人都会回忆过去的市场有多少机会，却全然忘记市场也经历了剧烈的波动，以及极大的不确定性。

2020年以前，在人们普遍认为有很多好日子的时候，市场出现过多次剧烈波动的时光。

1.‌2001年‌：从2200点跌至1400点，跌幅超过40%‌。

2.‌2008年‌：从4800点跌至1200点，跌幅超过70%，持续10个月‌。

3.‌2011年‌：从2900点跌至2000点，跌幅超过30%，持续8个月‌。

4.‌2012年‌：从2300点跌至1800点，跌幅累计超过20%，持续超过半年‌。

5.‌2015年‌：从5180点跌至2812点，跌幅超过45%，持续3个半月‌。

6.‌2016年‌：从3600点跌至2600点，跌幅超过30%，持续2个半月‌。

7.‌2018年‌：从3400点跌至2400点，跌幅超过30%，持续一年‌。

但是，如果我们从另一个角度，在最悲观，市场不确定性最高的时候，是人们最容易怀念过去的时期，但同时，也是最好的投资机遇出现的时候。

我们应该怎样回忆过去？

如果经济的过去、现在和将来，在人的记忆里有什么特点，可以总结为：

过去并不像你记忆中那么美好；

现在并没有你想象得那么糟糕；

未来会比你预期的要好。

做股票投资的人，本质上应当是乐观主义者。在没有做空机制的环境中，只有认为未来的市场比现在更加美好（如果你是指数投资者），以及/或者某家公司的未来比现在更加美好（如果是个股投资者），投资股票才有意义。

因此，怀念过去，更具意义的是帮助分析当前困境的因素，以及帮助找到应对未来的线索和信心。

把对过去的怀旧，改变为对历史的“复盘”可以帮助我们在未来避免重复出现错误。

把对未来不确定性或短期负面的牢骚，变成寻找生活中更加美好的心态。这种心态，才能帮助我们度过短期困境，寻找到未来的机会，甚至帮助我们建立更好的生活心态。

在去年9月份底的大涨中获得巨大回报的，很大可能不是那些在怀念中度过光阴的人；更可能是建立积极心态，在悲观情绪中相信未来的光明，并努力寻找机会的人。

同样，在现在的环境，让自己陷入过去，并不能让自己未来变得更好。何况，现在的经济、政策环境已经比去年9月有了巨大的改善。现在的环境，更值得我们去复盘、寻找机会。

2024年有一首怀旧老歌《友情岁月》在陈小春的带动下又火了。这首《古惑仔》中的主题曲，把在纷繁江湖中奋勇前进的经历存在复杂的回忆中。其中，歌曲的高潮部分，出现了怀念过去的最好态度：

来忘掉错对，来怀念过去，

曾共度患难日子总有乐趣，

不相信会绝望，不感觉到踌躇，

在美梦里竞争，每日拼命进取。