俄麦产量预期减少 全球出口供应下降

近期多家机构预计，2025年俄罗斯小麦产量将进一步下降。ProZerno公司首次预测2025年俄罗斯谷物产量为1.2288亿吨，同比下降1.7%，比过去五年均值减少10%。预计小麦产量为7744万吨，较2024年的8242万吨下降6%。IKAR机构也下调2025年小麦产量预估至8200万吨，主要因冬季降雪不足，冰冻天气可能损害作物。在悲观情景下，产量或降至7700万吨，而乐观情况下预计为8700万吨。下周俄罗斯大部分地区气温将低于正常水平，东北部、乌拉尔和西伯利亚北部降温尤为明显。中央黑土地区夜间气温可能降至零下17度，白天气温降至零下10度，影响冬小麦生长。

USDA2月报告显示，美国农业部进一步下调俄罗斯、乌克兰的小麦出口预期，并调低中国小麦进口预期。俄罗斯2024/2025年度小麦出口预估值下调50万吨，至4550万吨，低于上年的5550万吨；乌克兰出口预估值下降至1550万吨，低于上年的1858万吨。中国小麦进口预期减少250万吨，至800万吨，同比下降41.3%。剔除中国因素后，2024/2025年度全球小麦库存为1.2696亿吨，库存用量比为14.8%，低于上年的15.4%。主要出口国的期末库存为3251万吨，同比减少18.6%，库存用量比降至9.9%，显示全球小麦出口供应依然紧张。

国内麦价小幅上行 中小粉企开机趋升

上周小麦价格稳中偏强运行，主要受供需关系及市场情绪影响。市场售粮意愿不强，小麦上量较少，供应偏紧支撑价格小幅上涨。中储粮陈麦拍卖轮换持续，市场供应总体充足，限制小麦价格上涨空间。此外，玉米价格走高也对小麦价格形成底部支撑。

上周，主产区河北、山东、河南、安徽、江苏中小企业开机率分别为33.48%、33.86%、33.06%、35.63%、34.67%，平均开机率34.14%，环比上涨12.6%，同比上涨22.9%。

图1：近年我国中小面粉企业开机率（%）

数据来源：我的钢铁，紫金天风期货

上周中小制粉企业开机呈现上升趋势。面粉企业前期库存得以消耗，企业开机率略有提升。不过随着面粉、副产品走货放缓，部分企业开机率再次下调。预计本周企业开机率维持低位水平，关注面粉需求变化情况。

截至2月21日，小麦、玉米价差为224元/吨，环比上涨1元/吨。二者价差依旧处于高位，小麦仍无饲料替代优势。

图2：近年我国小麦、玉米价差变化情况（元/吨）

数据来源：我的钢铁，紫金天风期货

2月22日，制粉企业小麦收购价格：河北邯郸光牌面业1.21元/斤，上涨0.002元/斤；河北石家庄益海嘉里1.20元/斤，上涨0.005元/斤；河北深州五得利1.21元/斤，上涨0.005元/斤；山东临沂五得利1.21元/斤，上涨0.005元/斤；河南新乡思丰面业1.207元/斤，上涨0.005元/斤。

国际后市还看天气 国内涨势关注玉米

国际市场，天气因素成为决定小麦价格走势的关键。欧洲部分地区降雨过多影响小麦生长，而黑海和美国部分地区则面临干旱问题，这可能进一步收紧全球小麦供应。未来几个月的天气情况将直接决定小麦价格能否持续上涨。受供需紧张和天气不确定性推动，相关机构预计在2025年4月至5月期间，全球小麦价格可能上涨15～20美元/吨。

国内市场，短期小麦价格延续上涨行情，因近期玉米价格表现坚挺，对小麦价格起到底部支撑作用。但面粉企业走货僵持，利润下滑明显，制粉需求对小麦价格的支撑有限。粮贸环节，当前售粮积极性不高，继续持粮观望为主。预计本周小麦价格延续上涨态势，关注企业开机情况以及面粉走货情况。