本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

今年以来，国际金价屡创新高，2月24日COMEX黄金期货价格一度上冲至2974美元/盎司，再度刷新历史纪录。不过，记者发现，自2月5日金价突破2900美元压力位后，其价格一直在2900美元—2974美元/盎司区间震荡。尽管再创历史新高，但过去15个交易日仅上涨了2.16%。

截至2月26日收盘，COMEX交投最活跃的4月黄金期货合约大跌40.40美元，跌幅1.5%，结算价报每盎司2928.6美元，盘中触及逾一周低点2897美元。

创元期货分析师何燚表示，近期金价横盘震荡，主要原因是俄乌停战和谈持续推进，预期未来不久，俄乌战场可能迎来实质性停战，这一因素对黄金形成利空驱动，导致黄金处于横盘震荡。短期内一旦俄乌落实停战，黄金可能迎来回调，但是回调之后，黄金有望反弹继续上涨。

黄金持仓呈现单一化

近期，国际黄金市场表现活跃，金价持续攀升，其中美国黄金需求的大幅增长成为推动金价上涨的关键因素。对此，何燚指出，目前对于美国黄金需求激增的原因主要存在两种解读，其一是市场猜测特朗普可能对贵金属进口加征关税，这一预期促使贸易商纷纷从伦敦贵金属市场大量收购贵金属；其二是马斯克领导的政府效率部计划对诺克斯堡黄金储备的真实状况展开调查，市场普遍认为该金库为应对调查，短期内会进行黄金补库操作。

何燚进一步分析认为，第一种因素的可能性较低。在全球范围内，多数国家为了增强黄金储备、推动黄金进口，通常对黄金进口实行免税政策。因此，特朗普对黄金加征关税的可能性不大。而第二种因素，即政府效率部对诺克斯堡黄金储备的调查，这一因素可信度更高。从实际数据来看，近期伦敦贵金属市场向纽约转移的黄金数量巨大，今年以来，COMEX黄金库存增加了525吨，LBMA黄金库存减少了151吨，这一显著变化直观地反映出黄金正从伦敦及全球其他地区流向纽约。

金价走势方面，近期黄金价格创新高后出现回调，上涨幅度逐渐收窄。光大期货研究所分析师赵复初在接受采访时表示，近期黄金价格在突破新高后迅速回调，并在高位呈现横盘震荡态势，上涨幅度逐步减小，种种迹象表明，3000美元/盎司附近已形成较强的压力位。

赵复初分析，金价回调主要受两方面因素影响。一方面，随着黄金价格的持续上涨，部分投资者选择落袋为安，这使得高位抛售压力增大；同时，在高金价的影响下，实物黄金需求持续下滑，进一步加剧了金价的回调。另一方面，市场对于黄金价格未来走势存在分歧。部分投资者认为黄金已接近短期顶部，而另一部分投资者则依然看好其长期上涨趋势。这种分歧导致市场在高位出现横盘震荡，缺乏持续上涨的动力。

此外，美联储货币政策的不确定性也对黄金价格产生了重要影响。尽管市场普遍预期美联储将在7月开启降息进程，但倘若通胀数据持续反弹或美国经济数据再度向好，美联储很可能推迟降息。这一不确定性使得投资者对黄金价格的进一步上涨持谨慎态度，短期内3000美元/盎司附近的压力位将持续存在。

从黄金持仓情况来看，当前多空力量在高位胶着，市场整体处于高位震荡状态，多头动能有所减弱，且内外盘持仓表现存在一定差异。对内盘而言，多头力量对金价的支撑较为强劲。截至2月24日，黄金期货主力合约2504的持仓数据显示，前20席位呈现净多头状态，多头持仓总量为18.90万手，较上一日减少689手；空头持仓总量为9.88万手，较上一日增加744手。

在外盘持仓方面，多空力量相对均衡，但多空双方均有平仓操作，导致金价波动较为剧烈。CFTC数据显示，黄金商业净持仓总量为29.6万手，较上一周减少近1.4万手；非商业净持仓总量为26.8万手，较上一周减少近1.6万手。此外，截至2025年2月24日，SPDR Gold Trust的持仓量为907.53吨，较2 月21日的904.38吨进一步增加，创下自去年十月以来的新高，这在一定程度上表明市场对金价长期上行趋势的认可。

俄乌局势趋于缓和

据央视新闻消息，2月24日，联合国安理会通过美国提出的乌克兰问题决议草案，呼吁结束冲突并推动乌俄持久和平，10国赞成、5国弃权。尽管乌俄局势趋于缓和，但美国新任政府重申对欧洲的对等关税主张，并计划加征对墨西哥的关税，这加剧了全球贸易紧张局势，使加元承压。地缘政治风险缓和与贸易摩擦升温相互交织，仍然是推动市场避险情绪的因素。

随着俄乌和谈的推进，市场避险情绪确实有所缓解，导致投资者对黄金的避险需求减弱，因而金价出现回调。光大期货研究所分析师赵复初表示，虽然近期俄乌进入和谈阶段，但仍处于多方博弈状态，相应进程可能比预期持续更久。并且全球其他地区的地缘政治风险以及宏观经济不确定性依然存在，这意味着黄金的避险功能并未完全消失。

值得关注的是，据新华社报道，2月25日乌克兰最高拉达（议会）当天通过有关“战时无法举行选举”的议案。乌国家通讯社援引乌议员热列兹尼亚克的话称，该议案当天经过再次投票获得268票支持，超过通过议案所需最低的226票。该议案前一天因支持票数不足未获通过。

乌最高拉达也发表声明称，在战时状态下，乌宪法不允许举行选举，乌民众一致认为选举应在停战后进行。乌克兰将在“全面、公正和持久和平”得到保障后，依照最高拉达的决定宣布举行选举。声明强调，泽连斯基是经由选举产生的总统，乌民众和最高拉达没有质疑其合法性。在新总统就职前，泽连斯基必须依照宪法规定继续行使权力。

近期，美国总统特朗普及其团队与乌克兰当局就“战时选举”“泽连斯基支持率”等问题爆发激烈口水战。特朗普呼吁乌方尽快停火并举行总统选举。此外，除地缘政治因素外，近期美国公布的通胀数据和通胀预期数据反映出美国通胀反弹，这也影响着国际金价的涨跌。

例如，上周五公布的2月份密歇根1年期和5年期通胀数据大幅反弹，2 月密歇根大学一年期通胀预期为4.3%，前值3.3%；5年期通胀预期为3.5%，前值3.2%。而CPI同比也出现反弹，1月美国CPI同比3%，前值2.9%，核心CPI 同比3.3%，前值3.2%。

“从整体来看，美国通胀反弹，美联储官员表态整体偏鹰。目前市场定价今年2次降息，每次25基点，定价首次降息为6月。虽然近期众多美联储决策者发表讲话对进一步降息持谨慎立场，但也有部分官员仍偏向年内将降息2 次。” 何燚称。

何燚表示，鲍威尔仍然延续根据数据调整利率政策的路径，这是鲍威尔的一贯作风。其他美联储官员表态也整体偏鹰，如古尔斯比表示恢复降息之前，需要更多明确信息支持降息；萨姆莱姆警告通胀预期升温和滞胀风险；库格勒表示目前通胀距离目标仍有差距。整体来看，美联储也在等待通胀数据回落后，再决定降低利率。

国际金价还能涨吗？

随着国际金价的持续波动，接下来影响金价的变动因素也引发投资者关注。对此，赵复初表示，接下来影响因素主要有两方面，一方面，随着特朗普对加拿大和墨西哥征收关税的最后宽限期即将在下周结束，市场对于关税战带来的输入性通胀上行以及美国经济衰退担忧可能会进一步加剧，导致避险需求再度出现激增。

“另一方面，美国政府的内部改革可能带来不确定性。政府效率部采取的裁员行动和非法移民驱逐行动，可能会对美国劳动力市场产生冲击。与此同时，马斯克放话可能会对中央金库和美联储进行审查的言论，也可能引发市场对于美国货币信用以及美联储流动性管理体系短暂失效的担忧，进而转向黄金避险投资。”赵复初称。

从美联储货币政策动向来看，赵复初提到，美联储1月会议纪要发生了显著变化。纪要中首次明确提及，为应对特朗普政府政策给经济带来的诸多不确定性影响，可能暂停缩表计划。这一转变释放出强烈的政策信号，表明美联储正密切关注经济形势变化，并随时准备调整策略。为了有效避免流动性紧张局面的出现，美联储大概率会在维持现有货币政策主基调不变的基础上，灵活运用临时性的流动性工具，比如2023年设立的BTFP临时流动性补偿工具，以此来对冲潜在风险，稳定金融市场。

针对国际金价后期走势，何燚表示，俄乌和谈的推进或许会给黄金市场带来一定的利空影响，战争冲突的缓和会降低市场的避险情绪，黄金作为避险资产的吸引力随之下降。但从中长期视角出发，美债信用风险逐渐发酵，美元价值面临重新评估与调整，这为黄金价格的上涨提供了有力支撑。

随着美债规模不断扩大、偿债压力与日俱增，投资者对美债的信心有所动摇，美元在国际货币体系中的地位也受到挑战。在这种背景下，黄金作为一种稀缺且具有保值属性的资产，其价值将愈发凸显，仍然具备较大的上涨空间。对于投资者而言，可以在短期黄金价格回调后适时买入，把握投资机会。特别是对于实物黄金投资者，何燚建议短期内无需调整手中的实物黄金头寸，长期持有即可享受黄金资产的增值收益。

赵复初也表示，短期来看，市场多空双方已经进入强博弈阶段，虽然海外机构锚定3000美元/盎司的关口位置，但能否顺利突破仍存在较强不确定性。与此同时，随着投机多头拥挤度提升，获利了结的风险也在累积，短期内可能存在较大的回调波动，高位追涨仍要谨慎。不过，从长期来看，黄金的抗通胀以及避险逻辑依旧有效，预计金价仍有长期上行趋势。