来源：投资者网

《投资者网》崔悦晨

2月，国都证券（870488.NQ）一纸公告搅动资本市场——原浙商证券副总裁张晖正式出任国都证券总经理。

这场看似寻常的人事变动，实则是浙商证券入主国都证券后的关键落子。自2024年底浙商证券斥资51亿元拿下国都证券34.25%股权、晋升第一大股东后，这场历时一年的并购案终于从股权交割迈向业务整合。

张晖的履新被业内视为“浙商系”整合的冲锋号。这位在浙商证券深耕18年的老将，曾主导国都证券收购谈判，如今执掌被并购方的经营大权，意味着两家券商业务整合正式进入落地实施阶段。

张晖的“双重角色”转换

张晖的职业生涯与浙商证券的崛起轨迹深度绑定。2007年加入浙商证券后，他历任浙商证券固定收益总部总经理、债券投行总监、董事会秘书等职，2023年升任副总裁兼首席风险官。

这段横跨投行、风控、资本运作的复合经历，为其主导国都证券收购埋下伏笔。2023年末，张晖以浙商证券董秘身份，推动收购关键条款谈判，并顺利完成从监管受理到股权过户的全流程，创下券商并购速度纪录。

2024年12月，浙商证券收购国都证券34.25%股份的交易正式完成过户。至此，浙商证券成为国都证券第一大股东。

浙商证券曾表示，收购国都证券股权是公司战略执行的关键“落子”。通过本次收购，浙商证券希望能补足盈利短板，突破地域限制，向中大型券商行列迈进。

最新业绩数据显示，2024年前三季度，浙商证券营收达到118.96亿元，但净利润仅为12.65亿元，净利率在同等规模券商中垫底；反观国都证券，虽全年营收17.59亿元，净利润却高达9.63亿元，盈利能力堪比中型券商。

张晖的空降，标志着两家券商的整合已从资本层面渗透至经营层面。在此之前，国都证券前任总经理杨江权因“涉嫌从业人员违法持股”于2024年10月离职，暴露出公司内部的合规漏洞。随后，2025年1月，国都证券因对从业人员管理失职，被北京证监局采取出具警示函的行政管理措施。

基于此背景，张晖上任后的首要任务便是重组国都证券的管理层架构，以解决现有的合规问题，并为后续的业务协同铺平道路。

南北券商的“基因重组”

浙商证券和国都证券的整合不仅仅是两家公司之间的简单合并，而更像是一场南北券商之间深层次的“基因重组”。

浙商证券以在长三角地区的深厚根基而闻名，在浙江省内的经纪业务市场份额稳居前三，其经纪业务收入占比超过40%，在零售客户市场有着强大的影响力。与此同时，国都证券则扎根京津冀地区，60家分支机构中44家位于北方，并且在固定收益类产品方面具有显著的竞争优势。

值得注意的是，国都证券还持有中欧基金20%的股权，这是一个重要的资产。通过此次并购，浙商证券不仅能够扩展其在全国范围内的地理覆盖，还可以间接获得一个强大的公募基金平台，这对于丰富其产品线和服务能力至关重要。

这种地域上的错位为两家公司的协同提供了广阔的空间。对于浙商证券而言，虽然它已经在浙江及周边地区建立了稳固的市场地位，但在省外市场的拓展上遇到了一定的阻力。截至2024年底，浙商证券75%的经纪业务收入仍然来自于浙江省内的营业部。

然而，通过与国都证券的合作，浙商证券可以利用后者在北方的网点资源，尤其是那些已经建立起良好客户关系的机构客户群体，来实现真正的全国性布局。

同时，考虑到国都证券在固收领域的专长及其对机构客户的深刻理解，将浙商证券的财富管理能力和国都证券的专业投资能力相结合，有望形成一种新的商业模式——即南方以零售为主导，北方则侧重于服务机构投资者的双轮驱动模式。这样的策略不仅可以最大化地发挥双方的优势，还能为客户提供更加全面的服务体验。

券业并购潮下的“整合样本”

张晖的赴任恰逢券业并购“整合年”。自2025年起，“国泰君安+海通”、“国联+民生”等多个券商并购案例纷纷进入了管理层重组阶段，这意味着行业集中度正在加速提升。在此背景下，“浙商+国都”的整合路径具有三重示范意义。

首先，此次整合被视为是对传统区域壁垒的一次大胆突破。浙商证券计划以国都证券为支点，构建其“省外三大战略中心”，重点开发京津冀、成渝经济圈以及粤港澳大湾区这三个重要区域市场。通过跨区域合作，打破原有的地域限制，浙商证券有望实现更广泛的市场覆盖和服务网络扩展。

其次，这次整合也是关于如何重构业务链条价值的一个典型案例。根据浙商证券董事长吴承根提出的“买方思维转型”理念，此次整合的核心在于将两家公司的核心竞争力进行深度融合。

具体而言，这意味着要强化国都证券在固定收益领域的优势，并将其与浙商证券在ETF做市方面的专长相结合，共同开发出更多样化的产品，比如挂钩地方债和城投债的结构化产品。此外，利用中欧基金的牌照资源，打造一个从券商到公募基金的完整资产管理闭环，进一步增强公司在资管领域的竞争力。

若整合成功，浙商证券的总资产将突破2000亿元，跻身行业前十五名之列。更重要的是，这一过程可能会探索出一种新的模式，即省属券商如何并购整合跨区金融机构，从而为类似的地方国资券商提供跨区扩张范本。

对于张晖而言，他面临的不仅仅是技术层面的整合，还包括文化融合、团队建设等多个方面的工作。作为新任总经理，张晖需要确保两家公司在业务上的顺利对接和协同发展。只有这样，才能真正实现从资本层面向经营层面的全面整合，最终达成“1+1>2”的协同效应。在这个过程中，张晖的经验和领导能力将成为整个券业关注的焦点。（思维财经出品）■